陈捷

　　没有人会想到，股指期货的交割日行情会来得如此猛烈。

　　5月11日，受前夜外围股市大涨和中国4月CPI同比上涨2.8%超预期双重影响，沪指呈现明显高开低走态势，虽然开盘时大幅跳空高开，但随着加息预期强化和周边市场的暴跌，午后大盘翻绿，股指期货便一路狂泻，盘中一度跌至2797.2点的历史低位，最终报收于2801，当日跌幅3.79%，远超当天沪深300现货指数2.01%的日内跌幅，这也使得一度居高不下的套利空间被瞬间瓦解。

　　首次出现贴水

　　更令人想不到的是，“盘中一度出现了期指贴水的情况。”海通期货期指分析师姚欣昊向记者表示，“最终收盘时1005合约也仅比现货指数高出一个点，我认为5月合约的套利机会很可能就此不再。”

　　虽然随着交割期日益临近，当月期指合约贴近现货指数实属理性回归，但前一交易日尚存的60、70点价差瞬时“灰飞烟灭”，仍出乎不少市场人士的意外。

　　“现在是强势做空，杀跌力度之大足以让多头阵营崩溃。”国泰君安期货分析师唐福全如此表示，期货市场的杀跌力量之所以远超现货，与前几日一些多头做多抢反弹被套有关。

　　“市场一直向下，但多头抢反弹却并未间断。”唐福全告诉记者，根据商品期货经验，大跌必有反弹，所以期指中的做多力量一直存在，这也是之前期指跌不过现货长期存在价差的主要原因。

　　“11日大跌，明显是多头扛不住了，迫于无奈平仓，这一平就把价差变为了零。”唐福全说。

　　提前平仓

　　然而，与套利空间缩小发生背离的是，已被业界认为是期现套利最佳工具的上证180ETF指数基金今日再度放出巨量，11日180ETF的成交量达到了14.65亿份，为有史以来最大，成交金额高达8.96亿元。

　　“也许今天上午还存在30多点基差时，一些资金进去做了套利。”一位期货分析师猜测。

　　然而盘面却显示，11日上证180ETF的成交量午后两点十分至两点五十分，此时正是价差迅速缩小之时。

　　海通期货分析师姚欣昊认为，正是由于价差的急速缩小，使得之前做套利的资金迅速平仓获利了解，导致ETF成交量急速放大。

　　“原本要到5月21日交割时才能赚到套利的钱，现在提前一个多星期就能到手了，为什么不在今天平掉呢？”姚欣昊反问记者。他同时告诉记者，由于套利资金在股指期货中所占资金量不到10%，所以在平掉空单时，并不会对期指市场造成太大的影响。

　　一位在香港有多年期指套利经验的私募人士告诉记者，接下来1005合约很可能会出现贴水情况，“按理进入月头，当月合约就不该出现价差，最近的高价差完全是受不理性的投机因素影响。如果回归理性，在当前的下跌趋势行情中，即使贴水20－30个点也算是很正常的。”

　　“虽然与投机做空相比，套利只能算是赚个小钱，但这一个月的价差表现已经算不错了。”专门从事量化套利投资的上海天至交资产总经理卢晨曦告诉记者，而根据他的估算，这一波套利行情，套利资金的年化收益率在20%到30%左右。

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