方正期货研究所王 飞

　　由于期指上市后，股票市场出现了大幅度的下跌，有些投资者把此现象怪罪于股指期货的上市。但从影响两者走势的统计模型、基本因素以及技术因素等方面分析期指和沪深300指数近期走势时，发现决定近期股市走势的根本性原因在于宏观环境而非股指期货。

　　从高频数据看，分别选取10个交易的5分种高频数据和近两个交易日的日内1分钟高频数据进行统计分析，结论却不太相同。1分钟的高频数据具有期指和现指互为引导的关系，而5分钟高频数据中期指引导现指的能力则强于现指对期指走势的指引。从数理统计的角度总结结论来看，由于目前股指期货上市初期交易时间尚短，期指和现指的走势之间并没有确定的谁领先、谁滞后的关系结论。

　　从近期走势来看，期指开盘期间早于现指15分钟，期指走势主要受外盘走势和当天的宏观信息影响较大，收盘期时间晚于现指15分钟，主要受主力对第二天盘面预期的影响较大。而期指和现指交易一致的时间中，由于套利机会大量存在，两者具体走势并不完全一致，从观察上来看并没有明确的领先滞后关系。

　　从基本面上来看，影响股指期货走势的并不是供求关系，而是宏观经济和政策。归根结底，决定近期市场走势的是直接因素是国家连续出台的一系列收紧房地产市场的紧缩政策，而通货膨胀形势严峻，以及二季度末随时可能出台的加息政策的预期才是市场一直阴魂不散的阴霾。

　　从技术面来看，我们一直认为2009年9月30日沪深300指数在图形上留下的3033-3071的缺口需要回补。从技术层面来看，现指也需要大幅度的回调来完成再次筑底的过程，而非受到期指市场的影响。

　　目前机构投资者也只占期指市场1%-2%的比例，使得期指定价效率仍然偏差，期指并没有有效发挥其价格发现的功能，所以说期指走势影响了现指市场的观点并没有充足的依据。