□本报记者 李中秋

　　4日，虽然沪综指和沪深300指数双双创下年内新低，但股指期货四个合约没有刷新4月30日的低点。相反，期指走势异常坚挺，收盘时股指期货主力合约IF1005合约与现货指数沪深300指数分别收报3076.40点和3019.45点，期指相对现指溢价57点，价差比例高达1.89%，创下股指期货上市以来的新高。

　　市场人士认为，现货市场下跌动能减弱、期指市场走势与现货市场背离，再加上期指较现货指数提前见底或预示着大盘有望阶段性企稳。

　　股指期货提前“见底”

　　受“五一”小长假期间央行宣布上调商业银行存款准备金率消息影响，4日，股指期货主力合约以3079.80点开盘，较前一个交易日收盘价大幅低开27.2点。

　　值得一提的是，沪深300指数和上证综指在开盘后便双双创出本轮调整新低2994.92点和2809.13点，而股指期货四大合约提前止跌，全天在本轮调整最低点上方运行。其中，主力合约IF1005合约最低价为3060.80点，较4月30日的最低点3043点高出17.8点。IF1005合约收报于3076.40点，较前一个交易日结算价下跌13.4点。

　　虽然，“见底”信号有待市场检验，但期指和现货市场的另外两个重要特征颇有意思。一是现货市场成交再创地量，4日沪市成交总额仅为804亿元；二是沪深300现货指数和股指期货主力合约的价差创下期指上市以来的新高，无风险套利机会轻松可得。也就是说，现货市场下跌动能减弱、期指市场走势与现货市场背离，再加上期指较现货指数提前探底，这三个现象应引起投资者的高度重视。

　　大盘有望阶段性企稳

　　那么，当期指和现货市场之间出现背离，会有什么样的情况发生？

　　一种可能是，沪综指有望在2800点至2900点之间止跌企稳，并且不排除见底而拐头向上的可能性。另一种可能是，多头资金“我行我素”刻意拉抬股指期货，最终逼迫期指空头平仓并推动期价上扬，但同时需要付出为庞大套利资金做“嫁衣”的代价。然而，在股指期货目前仅为11000余手总持仓量，且具备严格风险控制手段的背景下，资金刻意做多期指将承担巨大风险。

　　当然，沪深300指数第三大权重股中信证券停牌半个月后的补跌，是期指与现货指数之间的差价比例创下新高的一个重要因素。但在上述差价之下，如果个人或机构账户以1%的套利成本计算，通过买入跟踪误差较小的ETF组合，卖出股指期货合约，机构可以坐收约0.9%的无风险套利收益率，以单利计算，折合成年度收益率就超过10%。

　　那么，期指多头为何愿意为套利资金“买单”？一种合理的解释是，期指价格发现功能凸显，期指做多资金“认为”现货市场已经探底或者基本接近阶段性底部。因为，在上述期现货价差之下，股指期货市场上的多头要成功隐退，需要现货市场走强才能顺利平仓，否则，他们会遭受来自套利空头头寸和多头平仓盘的双重打压。