□海通股指期货联合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　内有房地产调控政策打压，外有欧洲债务危机升级，上周沪深300现货指数节节败退，剑指2009年10月9日3033点到3071点的缺口。上周五，上市银行一季报业绩超预期提振银行股走强，现指探底回升，终结了连续六天的跌势。现指单周跌幅达3.83%。

　　期指主力1005合约以连续5天的跌势走完了4月的最后一周，单周跌幅达3.55%，不断刷新低点。上周三，1005合约持仓出现上市以来的首次下滑，多空双方较为谨慎。可以发现，合约到期月份越远，走势越强，这或许与远月合约的流动性不足有关。

　　4月最后的一周股指期货各合约期现套利机会仍然非常多。五个交易日日内期现套利年化收益率的最大值分别为14.77%、20.66%、12.64%、15.40%和23.21%，除了周三最高收益率被IF1006抢得以外，IF1005仍然具有每日的期现套利年化收益率峰值。每日的期现套利收益率曲线峰值均为尖峰状，并且在峰值的时点上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF涌入巨额的大单买入。这些现象说明当前股指期货市场上已经出现了一批专门守候大基差机会的专职期现套利者，争夺非常激烈。从各期指全天均具有期现套利机会这点来看，市场上的套利者操作风格偏激进，通常只在IF1005的基差超过50点才下套利单。值得一提的一个现象是，从上周二下午开始IF1006的期现套利年化收益率几乎一直在IF1005之上，只是由于到期天数较长而常被IF1005夺走日内最高期现套利年化收益率(持有到期收益率相等的情况下，到期天数少的合约年化收益率高)。预计随着IF1005到期日的临近，投机者将其基差拉高的意愿会越来越小，建议本周套利者多关注一下IF1006的期现套利机会。上周IF1009和IF1012延续流动性差的特点，都曾出现连续12分钟无一手成交的情况，不过其期现套利年化收益率都维持在5%以上，高于一般的债券和债券型基金的收益率，保守型的套利者可以尝试持有这两个冷门合约的期现套利组合，最多需等待136天和227天平仓获利出局。

　　上周跨期套利的机会也不少，卖IF1012买IF1005和卖IF1009买IF1005这两对组合一周都具有10%以上的跨期套利年化收益率。相对来讲，同样一笔资金跨期套利由于双向均为保证金交易，因而可以开出比期现套利更多的组合单，从而提高了年化收益率。

　　沪深300现指在上周五的午后拉升预示着短期跌势将趋缓，这给市场带来了短线反弹的曙光。银行板块成为价值洼地已经是市场共识，逐渐成为融资买入的主要对象，我们认为，5月的第一周，银行股或将继续上行，沪深300现指有望开门红，迎来小反弹。五一前北京出台首个地方楼市新政，五一后各地房产新政可能陆续出台，这预示着现指反弹幅度或将较为有限，不宜盲目乐观。建议短线抢反弹。