近期A股市场出现持续下跌

　　新华网北京4月30日电(记者陶俊洁、华晔迪、赵晓辉)自上市以来，股指期货一直受到各方热议，究竟是股指期货助推了股市的下跌行情？还是股市下跌引起期指“价格发现”功能进一步发挥？市场众说纷纭、莫衷一是，记者就此采访部分业内专家。

　　期指被指是股市下跌“助推器”

　　4月16日，股指期货正式上市日，也正是从这一天起，沪深股市开始上演半年多来最惨烈的调整：短短11个交易日里，上证指数跌幅超过9%，深证成指跌幅逾10%，沪指连破3100点、3000点、2900点几个重要关口，30日收盘报在2870点。

　　与过往重大政策出台后市场下跌风格不同，本论调整中市场多次出现跳空低开，多方毫无抵抗，最终收出大阴线，这种局面在以往较为罕见。

　　尽管多数业内人士倾向于认为，政策因素导致资金离场是推动股市下跌的主要原因，但也不乏观点指出，股指期货在本论调整中扮演着市场下跌“助推器”的角色。

　　有市场人士分析说，以往如果出现大幅跳空低开，往往随后是低开高走，或大幅震荡；如果出现大幅下跌，盘中也多会在抄底盘出现情况下出现尾市反弹，而这次股指基本是一路向下，反弹迹象很弱。

　　假设政策因素导致资金从楼市离场，按照以往情况，资金会到股市寻求避险，但股指期货推出以后，市场有了“做空”机制，资金在后市不明朗情况下，选择做空股指，并对股市行情形成影响。

　　另外，T＋0交易机制促使股指期货成交活跃，相比较股票持仓风险，股指期货能够当天交割结算，在市场趋势不明朗的情况下，有助于降低投机资金风险。

　　一个可以捕捉到的现象是，在股市大幅调整同时，股指期货市场交易却出人意料的活跃。中金所数据显示，4月16日上市的股指期货从第二个交易日起，单日成交量一直保持在10万手以上，其日成交金额自4月19日以来一直保持在1100亿元以上，多日超过沪市。

　　与此同时，基金、证券等大机构资金逃离股市迹象明显。来自国信金融工程部的测算显示，截至上周末，股票型基金持股比例由78%降至74.9%，接近2008年行情低迷时的水平。

　　此轮调整助推作用不明显

　　股指期货是否真的是股市下跌“助推器”？

　　截至目前，本轮股市调整跌幅在10%左右。对比过往，市场出现重大事件比如2007年5月30日印花税双边征收政策出台以及2007年10月间股指创下历史高点后回落，首轮调整一般都在5天至10天之间，调整时间并未明显超出本轮。

　　仅如此的话，并不能推断股指期货是或不是本轮股市下跌的“助推器”。不过，我们可以从股指期货是否具有“助推器”功能，以及市场上是否存在发挥这种功能推动股市调整的动力两个方面来进行探讨。

　　招商期货研究所所长黄耀民在接受记者采访时说，中长期来说，市场走势是根据自身规律来进行的，但短线会受到股指期货影响，股指期货有助推器的作用。

　　黄耀民进一步分析说，股指期货价格反映的是投资者对股票指数远期价格的预测，当股市涨跌时，市场对远期可能出现的调整就作出反应，这种反应会加强对现货市场的影响，从而对短期走势产生推动作用。

　　另一方面，当市场偏离预期价值中枢时，就将促进市场资金通过操作股指期货规避风险或是套利。

　　宏源证券高级研究员何一峰表示，在市场形成下跌趋势时，部分对价值中枢判断较为准确的资金比如私募资金可以通过开一手股指期货空仓，等待股指下跌后再进行平仓操作来获利。部分投资者甚至通过抛售持有的股票促使股指下跌，“只要股指跌幅大于现货，现货的损失就可以从股指的收益中弥补过来，实现套利操作获利”。

　　更通俗地说，如果将股指下跌比作是一辆从山坡上往下滑的小车，股指期货的作用就相当于在小车上再加上一块砖。

　　不过，从目前情况看，“股指期货市场的运行比较平稳，其再本论调整中发挥的助推器作用很小，并不是特别明显。”持续观察股指期货市场运行的广发证券研究员罗军说。

　　既是“润滑剂”又是“双刃剑”

　　多数业内人士认为，股指期货并不会改变市场中长期走势。招商证券首席策略分析师陈文招在接受记者采访时表示，股指期货推出有助于市场进入更有效的状态，股市走势依然更多取决于宏观经济、市场结构等基本面因素。

　　尽管股指期货不能决定股市方向，但“可起到加速股市调整的‘润滑剂’作用。”何一峰说，尤其是在市场预期乐观或悲观时，容易对股市调整形成加速作用。当流动性无处释放时，须特别提防流动性涌入股指期货后加剧股市震荡的不良后果。

　　从目前情况看，股指期货市场交易十分活跃，其中投机力量相对占优，这有助于吸引套保力量进入，随着机构进入，投机力量占优的局面未来有望改变。不过，短期内投机力量占优的局面还会维持。

　　这也给监管机构提出更高的要求。分析人士指出，如果监管恰到好处，股指期货有助于促进市场更加有效，推动市场健康发展，如果监管不到位，则股指期货有可能成为投机力量的帮凶，成为市场波动加剧的工具。

　　为了进一步完善对股指期货的监管，证监会于4月23日发布券商和基金参与股指期货指引，长盛基金管理有限公司总经理陈礼华说，指引体现监管机构在倡导金融创新同时，采取了相应风险控制管理，有助于限制市场投机力量，以免在市场出现波动时，投机行为加剧市场波动，同时减少期货波动对现货市场影响。

　　正如中国证监会主席助理姜洋此前所表示，股指期货有利于形成A股“内在稳定期”机制，增加市场弹性，但期货等金融衍生品又是一把“双刃剑”，既能管理风险，使用不当也会引发风险。

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