文前提要：投资者对股指期货这一金融衍生品种表现出了极大的热情，但需要提醒的是，其中仍存在比较大的误区。

　　“黄山归来不看岳，炒了期货不炒股。”这是时下流行的说法，这在一定程度上表明了投资者对股指期货这一金融衍生品种的欢迎和喜爱。

　　但是，且慢！在股指期货闪亮登场的10个交易日里，听闻了不少投资者几日之日笑纳几十万元甚至几百万元的喜讯，但亏损几十万元的不幸消息也不时传出。可以说，对这个新生事物，投资者在操作上还存在较多的误区，更不用提绝大多数未准进入或者正在排队等待进入的投资者。那么，又有哪些误区是普遍存在的呢？。

　　误区1：满仓操作能赚大钱

　　由于股指期货交易采用保证金交易，具有杠杆效应，有些投资者认为满仓操作可以赚大钱。却忽略了当行情反向变动，导致资金出现负数的可能性，保证金的杠杆效应在放大收益的同时也放大了亏损。

　　股指期货交易必须坚持风险控制为先，而风险控制又以资金风险控制为主，切忌满仓操作。因为，目前中金所采取当日结算、现金交割的方式，股指期货一个反方向的微小波动，你就要被追加保证金，如果缴不上或者没有及时缴纳，就只能坐等强行平仓。

　　在具体操作中，无论出现什么样的机会，都要严格遵循一些期货市场的操作纪律，比如投资总额要控制在保证金比例的50%以内，最好能控制在三分之一仓位以内；对单个品种的操作资金不超过总资金的30%；如需持仓过夜，持仓合约金额最好不要超过总资产的30%，等等。

　　其实，股指期货的不满仓操作策略不难理解，这一点与军事指挥家忌讳将全部兵力投入的道理如出一辙。高明的指挥家在作战部署时，总会留下一部分机动兵力或预备队，不到万不得已时，预备队不会上阵。但是，道理虽不难明白，而且一次二次地约束自己也不难，难的是能长时间地坚持遵守纪律。

　　误区2：“捂着”总能“解套”

　　在股市中，有一批股民坚守“死捂”策略。买股票赚了“捂着”，坚信强者恒强，涨了再涨，结果来回乘“电梯”。而买股票套了“捂着”的人则更多，三年五年八年地等待“解套”。

　　一些股民从股市转战期市，却仍改不了这种恶习，他们认为，只要不满仓，亏了就“捂着”，总有一天会解套。但是，殊不知，股指期货结算方式与股市有着天壤之别。

　　股指期货交易实行的是当日无负债结算制度。当日结算后，投资者保证金余额低于规定水平时，将被通知要求及时追加保证金，否则将面临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险，最终落得个血本无归。此外，股指期货还有到期交割制度，到期后该合约将进行现金交割，投资者不能无限期持有。

　　困此，在股指期货中，当投资者发现自己的持仓方向与市场背道而驰时，要果断止损，不能期望像持有股票一样长期“捂着”等待“解套”。对此，期货业有个著名的“鳄鱼法则”：其原意是假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的办法就是牺牲一只脚。

　　对应到股指期货上，“鳄鱼法则”就是：当你发现自己的交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得存有任何侥幸。

　　误区3：股指期货投资损失仅以保证金为限

　　在股指期货开出后，曾听到很多投资者，我就开一手仓位，最多亏掉这一手的保证金。事实上，这也是一种错误操作观念。

　　由于股指期货交易的保证金杠杆效应，一旦行情有利和趋势正确的情况下，投资者可以赚取几倍甚至几十倍的利润。但是，一旦行情不利，或者持仓与行情趋势相反时候，损失的可能就不仅仅是保证金了。投资者可能不仅会把保证金亏光，甚至还会倒欠期货公司的钱。这种爆仓风险是股市投资所没有的。

　　股指期货交易的保证金制度在放大盈利同时也放大了亏损，注意保证金的安全只是取得赢利的第一步。

　　误区4：股指期货盈亏计算与股票一样

　　许多投资者普遍认为股指期货的盈亏计算与股票一样，其实不然，股指期货是按照结算价进行当日现金交割。

　　股指期货结算价与股票收盘价存在明显差异。国际市场上有四种方法来获取当日结算价，分别是：收盘时段集合竞价；收盘前一段时间成交量加权价；收盘价；收盘时刻最高与最低卖出价的平均价，按最小波动价位取整。

　　按照《中国金融期货交易所结算细则》中的相关规定，合约当日无成交的，当日结算价计算公式为：当日结算价＝该合约上一交易日结算价＋基准合约当日结算价－基准合约上一交易日结算价，其中，基准合约为当日有成交的离交割月最近的合约。合约为新上市合约的，取其挂盘基准价为上一交易日结算价。基准合约为当日交割合约的，取其交割结算价为基准合约当日结算价。根据本公式计算出的当日结算价超出合约涨(跌)停板价格的，取涨(跌)停板价格作为当日结算价。

　　此外，合约到期交易日的交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。

　　那么，究竟如何计算期货合约当日盈亏？具体计算公式如下：

　　当日盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×卖出量×合约乘数]+∑[(当日结算价-买入成交价)×买入量×合约乘数]+(上一交易日结算价-当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)×合约乘数

　　当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中划出。

　　举例说明：某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计算如下：

　　当日盈亏=[(1510-1515)×5]+[(1515-1505)×8]+(1500-1515)×(0-10)＝205点，则该投资者的当日盈亏为205点×300元/点＝61500元。

　　误区5：股指期货投资与权证交易类似

　　还是否由于股指期货交易与权证交易均采取的是T+0交易制度，因此有些投资者认为股指期货投资与权证交易类似。但事实上，股指期货投资与商

　　品期货投资确有很大的相似性，但与权证交易还是有很大的区别。

　　股指期货具备多空双向交易、保证金制度、当日无负债结算、强制平仓制度、到期交割等诸多特点，与股票、权证等品种具有明显的不同。

　　误区6：方向不明时，赌一把

　　有人说：中国人喜欢赌。这话有一定证据。但是，即使再喜好赌，也不可带到股指期货的操作上，尤其是投机操作上。

　　当然，之所以敢赌，这类投资者总认为自己的预测是正确的。但是，可怕就可怕在于，第一次第二次被他赌对了，之后，他就会觉得不把杠杆用到足就太可惜了。于是，慢慢放松警惕，自觉或不自觉放大杠杆利率，以至所冒的风险越来越大。

　　玩过轮盘赌和老虎机的人都有这样一个经历，只要你不是赢了钱收手，开始赢钱的人最后都还了回去，还要亏了本钱。因为，在轮盘赌和老虎机上的每一次按键，你都无法预测会出现什么结果；而一旦赢了钱，赌博的人就会将赔率放大，以期赢得更多，这样的结果则可想而知。同样，投资者对股指期货下一步将向上还是向下无法作出正确的、明显的判断时，却作出买多或卖空的指令，则均会和轮盘赌、老虎机上的赌徒一样，赢只是暂时的，输是最终的。

　　股指期货正确的投资法是，正确把握趋势，趋势不明朗时停止操作，大趋势出来后“放胆去赢”，但还得记住：启用的资金不能超过总资本的50%。

　　误区7：套保和套利都是无风险

　　套期保值和套利为机构投资者在股指期货上常用的两种手段。其中，套期保值被机构投者用作与股票投资进行风险对冲，以期在股市下跌过程中，将所持股票(因最低持仓要求或者股票即将分红等原因暂时不能减持)的下跌风险抵消掉。但是，在实际交易中，出现这种正正巧巧的理想状态基本是不可能的。之所以如此，是因为在不少环节中多多少会存在一些误差。比如，现货市场股票组合的市值，对应股指期货合约的数量可能不是一个整数，如果采取四舍五入法，那么买进卖出的期货数量有时会保值不足，有时却保值有余。而在市场的波动中产生误差是难免的，套期保值后仍产生亏损也是可能的。

　　而套利的情况更为复杂。套利本身分期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利等多种方式。其中，只有期现套利被称作是“无风险套利”，它是投资者在看到期货市场与现货市场明显存在价差才进行的一买一卖的操作，以获取确定的价差收益。

　　而除期现套利外的其他套利虽也是基于价差进行判断套利空间的，但存在着诸多的不确定性，而且每位投资者判断的方法不同，可能会导致不同的结果。

　　(理财周刊 郭娴洁)

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