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　　3、股指期货上市交易 流动性超市场预期

　　在经历了四年筹备工作后，股指期货于4月16日在中国金融交易所开市交易，由于开户量仅为8000左右，而更多投资者都报以谨慎观望态度，所以流动性偏弱问题也成为了投资者一大担忧。但从截止目前的6个交易日来看，股指期货的交易活跃程度大大超出了市场的预计。开市首日，股指期货成交量为58457手，成交金额达到了605.3亿元。4月17日-4月23日一周，成交量累计为660324手，成交金额为6428.8亿元。从这一系列喜人的数据，也可以反映出投资者对股指期货的浓厚兴趣，随着不断的完善和发展，预计将会有越来越多的资金从证券市场流到股指期货及整个大宗商品市场。

图表5 股指期货交易量及交易金额　　

　　4、中国棉花市场及分析

　　(1)中国棉花现货价格

　　本月我国棉花现货价格由于供需偏紧的关系仍然保持了稳定的上涨势头，虽然疆棉外运问题暂时已经在各部门的协调努力下得到解决，每日出疆的运棉车皮数已经由3月下旬的150个上调到目前的230-240个，使得高质量的新疆棉得以源源不断地运往内地，但是下游纺织业需求的缺口仍然无法填补。由于规模较大的企业手中握有进口配额和充足的资金，相对来说观望心理较强，购买内地棉意愿较弱，所以主要推动本月棉价上涨的力量还是大批规模较小的纺织企业。截止至4月23日，中国棉花价格指数(CC Index 328)较上月同期上涨531元，为16354元；527级涨432元，为15161元；229级涨572元，为16762元。总体看来，如果全球经济可以继续保持稳定的复苏势头，中国纺织业对棉花的需求还将继续增加，棉价也将会稳定上涨，但由目前的棉价几乎将要达到下游企业可承受的极限，料下月棉价上涨幅度应不会太大。

图表6 中国棉花价格指数　　

　　(2)中国棉花现货与期货主力合约价差

　　自2月份以来，随着期货价格的大幅上涨，棉花期货与现货的基差逐渐走走弱，但从3月下旬开始，由于期货价格的回落盘整和现货价格的快速攀升，导致4月份基差走强，但本月末现货价格的上涨势头被遏制，而期货小幅反弹，致使基差有再次扩大走弱迹象。

图表7 中国棉花期货与现货基差走势　　

　　(3)中国棉花现货价格与进口棉价格对比

　　目前我国棉花进口大幅增加，据中国海关统计，今年第一季度，我国累计进口棉花 84.6万吨，同比增长2.1倍。经过分析，中期研究院发现，除了内地棉花供需偏紧的原因导致我国下游纺织企业采购转向外棉，价格也是是另一个重要因素。

　　从图8可以看出，与国内328级棉花同等级的进口棉在1%配额关税下的港口提货价自3月中旬以来一直低于内地棉花现货价格。即便是在滑准税下提货价普遍低于内地棉花现货价格，虽然美棉(CA M)和乌兹别克斯坦棉(M)在2月中旬-3月中旬价格高于国内328级棉花价格，但是大多数时间价格都相对较低，而印度棉(Shankar-6) 更是一直低于我国内地同等级棉花价格。这种价格优势也使国内纺织企业更倾向于进口外棉。

图表8 配额关税（1%）下港口提货价　　

图表9 滑准税下港口提货价　　

　　5、美国农业部(USDA)对中国供需预测

　　根据美国农业部(USDA)本月发布的全球棉花月度供需报告看，我国棉花产量维持不变，仍为685.8万吨。但是，棉花进口量被上调了26.3万吨至261.3万吨，这已经是美国农业部连续第三个月上调中国棉花进口量估值，此次调整也反映除了中国棉花供求关系偏紧的事实。另外，美国农业部本月并为对中国库存的预测做任何调整，仍为398.2万吨，中国棉花库存消费比也为发生变化，为38%。

图表10 中国棉花供需平衡表（USDA预期）　　

图表11 中国棉花库存情况（USDA预测）