股指期货不再是富人的游戏？答案也许会让许多中小投资者失望。尽管上周五证监会正式颁布指引条例，明确了基金和证券公司参与期指交易的规则，但多家基金和券商对记者表示，由于存在诸多障碍，机构密集参与期指恐在3个月甚至半年以后。

　　《指引》规定严格

　　从证监会发布的两个指引《证券投资基金参与股指期货交易指引》与《证券公司参与股指期货交易指引》(下称《指引》)来看，机构投资者参与股指期货的相关规定非常严格，其需要做大量的准备工作，涉及决策程序、内部控制制度、信息披露等方方面面。

　　例如，基金公司需在招募说明书、定期报告等文件中详细披露股指期货投资情况，相关投资决策流程和风险控制制度等报公司董事会批准等；证券公司已设立的集合资产管理计划，未明确约定可参与股指期货交易的，应当至少在投资股指期货2个月前将相关事项告知客户，并按照合同约定的方式取得客户同意，同时还需证监会批准等。而机构投资者自身也需要相应充实投资研究力量，做足准备。

　　由此可见，机构投资者短期大规模参与股指期货的可能性很小，密集参与期应该在3个月甚至半年以后。

　　记者采访了多家基金公司，尽管在过去一周半的股指期货交易日中，公募基金只能充当看客的角色，但是各大公司几乎都在认真准备着参与股指期货的各项工作：调试交易系统，研究股指期货小组，研究实盘交易情况等等。

　　如今《指引》一出台，不少基金公司并没有像想象中的那么快进入股指期货市场。大多数基金公司表示，虽然股指期货将对基金公司的风险管理和产品创新产生深远影响，但老基金如果要参与期指，需经过基金持有人大会商议，短期内不会立刻进场交易。

　　发行新品还需一定时间

　　记者同时采访的几家阳光私募产品的投资经理，都表示愿意参与股指期货投资，但是目前存在一定障碍。阳光私募要看产品发行时的合约内容，如需要更改合同要取得客户的同意，主要看客户的投资意愿如何。而发行新产品还需要一定时间。

　　南方一家基金公司管理人员表示：“我们早就在积极筹备参与股指期货了，公司成立了专门的小组，从系统、人员、制度到参与方式等都做了部署和研究。但是具体怎么参与还没有确定，对到期货公司开户开始自己成为期货交易所的会员，还不太清楚。证监会的制度规定得不是很明确，要等明确了以后我们才会正式参与。”

　　“老基金参与比较麻烦，以后还是考虑设立新的基金来投资。因为投资股指期货承担无限责任，可能亏得渣都没有了，所以我们如果发行相关基金，一定将向客户提示风险放在首位，让客户根据自己的风险承受能力来选择。”

　　大成基金公司金融工程部执行总监高贵鑫在接受媒体采访时说，短期来看，一方面基金的投资规模受到严格限制，另一方面基金也会本着高度谨慎的原则参与股指期货投资，因此新增的投资规模可能非常有限，难以产生实质性影响。

　　另有北京基金公司人士指出，一些细节之处的“技术障碍”，如参与股指期货如何确保基金及时结算等，可能阻挠基金马上参与股指期货。

　　近月合约成投机首选

　　“基金公司和证券公司的参与，会增强股指期货市场的流动性，对目前交易不活跃的远月合约来说尤其如此。”广发期货股指期货研究组相关人员对记者表示。

　　据了解，由于目前期货市场的参与者主要由商品期货市场投资者、权证市场投资者以及证券市场中资金量较大且风险承受能力较强的投资者组成，因此，投机交易占据市场的主流。

　　近月合约(目前的IF1005合约)因其与现货市场的联系最为密切，而成为投机交易的首选，而交易集中于近月合约会使其波动幅度扩大、成交量增加，带来更多的短线获利机会，后者又会吸引更多投资者参与，因此目前IF1005合约的成交量占股指期货总成交量的90%以上，且该比例仍在逐渐提高；其他三个合约的成交不活跃，流动性较差。

　　而机构投资者的进入，有望改变这种情况。基金公司和证券公司参与股指期货绝大多数出于套期保值目的，而套期保值要求套期工具(股指期货)的持有期间与现货的持有期间匹配。

　　由于基金和证券公司的股票持仓时间较长(2至3个月的情况不少)，同时以卖出套期保值为主，因此其可能选择卖空IF1006、IF1009等合约，导致期现价差缩小，同时吸引投机资金作为其交易对手方入场。远月合约的成交活跃度和流动性很可能提高，使交易在各个合约间的分布更为均衡。

　　“短线获利机会相应减少”

　　上述广发期货人士称：“由于机构投资者的套期保值需求可能使市场波动减小，因此，对个人投资者来说，短线获利机会相应减少，但基于基本面分析的长线交易获利机会可能增加。”

　　个人投资者通过把握短线较大幅度波动获利的难度将增大，但由于机构投资者的参与会使期货和现货的关系更为紧密，因此，个人投资者从其对现货市场的分析出发投资期货市场，从长期的大趋势中获利的机会将相应增加。

　　本版撰文：本报记者 胡静 (南方都市报www.nddaily.com

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