业内人士分析认为，大趋势上一定是股指主导，但日内小波段上很可能出现期指领先的情况

　　理财周报实习记者 董兰兰/文

　　 股指期货开盘六日，硝烟渐浓。

　　 在这六个交易日当中，投资者大部分来自原本两个界限分明的人群，要么是老股民，要么是老期民，如今他们都是股期民。

　　 “股期民”这个称谓的发明者王炜在上周五告诉理财周报记者，他亲眼看见一个股期民不断下单，一天做几十个来回，倒差价汗都倒出来了。

　　 “作为散户，把脑力工作做成了体力活，这不得不说是股期民的悲哀。”在王炜看来，他们不能主导股指的动向，从资金量上说不可能，从能力上来说也不可能。

　　 股期民，该怎么炒？期指，朝哪走？

　　基差是谁的游戏？

　　 股指期货已经上市6个交易日了，从日线图上可以发现，股指期货和现货在趋势上高度一致。

　　 “某种程度上说，期指是跳蚤，而股指就是大象。但是，跳蚤和大象一般是没有什么联系的，而股指期货和现货之间却有着密不可分的关系。”长城伟业分析师蓝昭钦形象地告诉理财周报记者。

　　 期指分析师王炜也根据他对期指一直以来的追踪告诉理财周报记者，“每日盘中，百分之六十以上是股指带动期指运行，只有少数情况，约20%的情况是期指带动股指，但幅度有限。剩下的20%，两者都在选择方向，谈不上谁带动谁。”在他看来，股指带动期指，期指带动不了股指。

　　 一位私募人士透露，他所有的电脑同时工作，用四个交易日的时间来跟踪数据，最终测算出现货在盘面上的反映比期货晚两分钟。结论虽然不能肯定正确与否，但是却说明了期货和现货之间紧密的联动关系。

　　 这种关系的表现方式之一就是基差。基差是期现货之间的偏差，说白了就是现货价格减去期货价格。

　　 而基差的很大一个作用就是套利。期现套利本质上就是对这种偏差进行的买卖。“基差到了交易日的时候会收敛到0附近，所以，如果基差过大，可以卖空基差；反之，如果基差过小，就可以做多基差，最后赚取基差收敛到0这段的收益。”蓝昭钦解释说。

　　 蓝昭钦告诉记者，期现套利就是希望这种偏差越大越好，偏差越大，说明套利空间越大。从4月２０日的交易数据来看，主力５月份合约与现货市场的基差最大达到了75.56点，最小则为8.47点，期现套利交易的赚钱效应非常明显。

　　 但是，王炜告诉记者，除去基金，3000万以下投资者用ETF套利实际情况比较难做到。“最主要的是，期指结算是现金结算，ETF无法转为期指结算，在操作上不具备套利的时间。”

　　 “用ETF套利更多是理论上的，现实操作难度非常大，用期指套保ETF是实际可以操作的事情。”王炜认为，用EFT套利的资金一般都非常大，实际上不会有很多对手盘一直处在较大基差情况下供股期民建仓。

　　基差的推动力

　　 基差的存在在于短期内期现货之间的走势差异。然而，这种差异主要来自于哪里呢？

　　 4月22日，股指IF1005主力合约盘中在10点56分到11点02分的时候，盘中急剧拉升34个点，而沪深300指数并没有一个明显的上升过程，这不禁让人联想其中是不是有大资金的作用。

　　 “短期大资金是有可能影响的，今天大幅度下跌，后来又强势拉升就有大资金的影响，但是期指走势是多种原因综合作用的结果，具体的原因也很难去分析清楚。”蓝昭钦4月22日告诉记者。

　　 在他看来，商品期货受大资金的影响要高于股指期货。“就像钢材期货，可能一家大钢厂调价就可能对螺纹钢的价格造成影响，但是期指的现货是由300只股票构成的指数，市值非常大，并且大盘一天的成交量约为2000亿，远超股指。但是在某个时间段，大资金对期指的走势会有一定的影响。”蓝昭钦解释。

　　 也有业内人士猜测，股指期货里有很多投资者是原来的老商品期货客户，资金较大，操作风格大胆，也可能在某个时间点对盘面造成影响。

　　 然而，王炜并不赞同以上说法，王炜说，现在的期指，没有真正的大资金，也基本上没有出现大资金操作风格。

　　 “股市1.3亿股民，基金等机构现在都不能进入期指，4月16日股指期货开户也仅仅一万人，他们资金可能只有千分之一比例。虽然股指期货日成交金额已经超越沪深300成交金额，但是股指期货的股期民最没有方向感，近月合约一直围绕现货沪深300指数波动。”王炜指出，股期民大部分是抢帽子交易，实战水平还是停留在博差价，拼眼明手快的阶段。

　　 在王炜看来，现在做股指期货的资金非常松散，有时候股指期货资金会冒进，但是大量抢帽子资金会套利差价，反向操作的结果基本上能把股指期货走势拉回到股指运行轨迹。

　　 于是，便有了基差和基差收敛直至趋于零的过程。

　　期指未来

　　 现在期指并没有机构介入，整体上流动性小，对手盘不够强大，做盘经常会发生委托不成交情况。按照王炜的话来说，现在的期指盘面，股期民处于一盘散沙情况。

　　 在王炜看来，未来，机构参与较多之后，对手盘较大，流通性较好。可能会出现两种情况。

　　 第一种情况就是期指变化尾随股指可能性更强。还有一种可能就是机构确实能分析出期指未来走势，利用资金的优势把期指做到完全脱离股指。

　　 但王炜同时指出，这需要机构多空理解高度一致，而且其操作能在一定程度上脱离股指。“这种情况只有在大牛市或大熊市才会发生，现阶段机构开户过少和对未来分析不一致，基本上不会发生。”王炜说。

　　 另外就是股期民了。现阶段，股期民大部分是抢帽子交易，实战水平还是停留在博差价，拼眼明手快的阶段。持仓量只有成交量4%充分说明，股期民其实就是一群博小差价的极短线客，他们不可能主导价格趋势。

　　 王炜告诉记者，在将来一定要跟股指做期指，不要被期指脱离股指变化而迷惑。

　　 另外，先学习和寻找正确的方法，靠手脚快博差价，在平缓的市场不会有问题，但是一旦出现单边市场，抢帽子的游戏是相当有害的。

　　 按照香港和台湾的经验，不久的将来，期现货市场价格线也会不断交叉拧合，联动性更强，偏差更小，博的同样不只是心跳。

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