□海通股指期货联合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　上周的五个交易日里，沪深300指数与股指期货合约走势亦步亦趋。期指主力合约单周跌幅为5.69%，现指跌幅达4.96%。周二股指期货合约突破15万手，与A股市场联动性十分明显。

　　股指期货16日上市交易以来，期现套利机会非常多。上周一股市大跌，IF1005在9点44分曾出现过期现套利年化收益率27.56%的机会。这六个交易日日内期现套利年化收益率的最大值分别为19.71%、27.56%、16.58%、9.72%、9.59%和13.50%，呈现逐步下调的趋势。同时，每日IF1005的期现套利收益率曲线亦由起初的光滑渐变为尖峰状，上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF交易量显著增加，大单买入频现。这些现象都显示出股指期货市场上期现套利的参与者在增加，争夺日趋白热化，只有计算最精确并且拥有强大稳定交易系统的套利者才能抢到每日最大的套利收益率。此外，每日最佳的套利时机较多出现在上午10点之前，这与海外市场的情况相吻合。IF1006的期现套利年化收益率多维持在5%以上，预计本周随着套利者的增加IF1006也会成为套利者争夺的主战场。IF1009和IF1012的期现套利年化收益率多维持在3%到4%，不过由于这两个合约当前流动性较差，都曾出现连续3分钟没有一手成交的情况，实施期现套利会面临较大的冲击成本，因此不推荐对这两个合约实施期现套利。

　　建议本周投资者在每日开盘后到10点之间密切关注各合约尤其是IF1005与IF1006的基差变动情况，伺机开仓争抢最大的套利收益。跨期套利的机会不如期现套利多，仅卖IF1012买IF1005和卖IF1009买IF1005这两对组合有机会，年化收益率在5%左右。不过IF1012和IF1009的流动性问题扩大了实施跨期套利的风险，因此若想实施跨期套利必须使用程序化交易系统确保双向开仓成功。

　　上周五，美国3月份新屋销售数据超出市场预期，纽约股市三大指数创出18个月新高，再加上印花税上调的传闻落空，节前的前半周市场人气可能偏多，现指有望小幅反弹。至于下半周的行情，仍然要等待宏观经济数据的指引，而且临近五一节，在目前偏弱的市场氛围下，投资者或将偏于谨慎，增加筹码的可能性不大，市场表现或将不如上半周。期指合约的走势则将追随现指。对于短线投机者，建议保持区间操作思路，1005合约参考3208-3280区间高抛低吸。