不是期货影响现货，是投资人“眼光”好

　　东方证券金融衍生品首席分析师 高子剑

　　沪深300期货继续延续前面三个交易日的风格，高交易量、低持仓量，投资者以T+0交易为主。我们的分析角度从持仓量开始。如果把前面三天的持仓量翻开来看，会发现一个共同的特性，5月合约的持仓量都是开盘上升、盘中持平、收盘下降，而全天增加的幅度，就是开盘上升减收盘下降的数值。周三收盘的持仓量，跟9点20分的数字相同。换言之，开盘增加的仓位，在收盘时基本上又退出了。

　　想知道谁进谁出，就必须看价差了。周三期货开平，到9点50分，仓位增加约1500手。这段时间价差都是升水，但是幅度下降，是不是空方进场的力量大呢？我的看法是否定的，因为这段期间是期货涨幅落后现货，造成价差升水收敛，而不是空方追空导致期货下跌。期货依旧是上涨，所以还是属于多方进场的力量较大。

　　那么尾盘的仓位下降，又是偏向哪一方呢？尾盘价差升水收敛，而且期货下跌、现货持平，这就明显是多方出场了。这样综合起来，期货多方在盘初进场，盘末离场，做了一个T+0，快进快出。

　　讲到这里，读者肯定再次佩服沪深300期货的交易人了。因为盘初买进，盘末卖出，刚好当天的走势就是前低后高。而且高低点有70点，相当于每一手有2万元获利机会。沪深300期货交易人独到的眼光令人佩服。

　　为什么准呢？如果微观地分析，不难发现期货连盘中的高低点都比现货早一步。以下是以5分钟K线为单位，所列举出期货相对高低点领先现货的例子：10点 40分期货相对低点(现货10点42分)；11点23分期货相对高点(现货13点10分)；13点35分期货相对高点(现货13点40分)；14点15分期货相对低点(现货14点20分)。上述的列举还只是一部分，读者可以从分时K线图找到更多案例。并且这也不是周三才发生的，前三个交易日也有这样的现象。

　　金融学理论说这叫价格发现，通俗点说就是期货看得准。那为什么准呢？第一种解释(也是海外市场的通则)，因为投资者买(卖)股票前，先买(卖)股指期货，所以期货价格领先。然而，这样做的肯定是资金庞大的机构投资者。目前沪深300期货开户方超过95%是个人投资者，而且持仓量只有5062手，换算下来合约总值为49.6亿，相比现货流通市值微乎其微，显然，不可能是50亿的市场交易行为影响上万亿的市场了。第二种解释，期货交易人看得准，能够提前抓到现货的脉络，这是沪深300期货“准”的最佳诠释。在一个存续合约值不大，又是T+0的市场，只有“眼光”能够解释为何期货能实现价格发现。第三种解释，比较有趣，就是现货投资者看期货交易现货。期货一涨就买股票，一跌就卖股票。这种条件成立的可能性，我认为不大，因为股市投资的周期远大于期货。难道股市投资人会看一个T+0的品种，来分析未来股价走势吗？即使中国股市换手率高(等于投资周期短)，但是也不至于短到一天以内吧。

　　沪深300期货上市四天，就让我们看到其价格发现的功能。从上述推论，可以看到我们的投资者结构，吸纳了一批对短线走势判断较为敏感的高手。这应该是股指期货“准”的原因。

　　从长线的角度看，目前沪深300期货依旧看多，在全天增仓566手，又完全升水下，多方应会继续进场。