股指期货期现套利机会

　　海通期货研究所 姚欣昊

　　市况：隔夜美股继续反弹，大宗商品价格略有企稳，地产板块杀跌动能明显减弱，沪深300现货指数昨日出现技术性超跌反弹。个股普涨，资金明显回流。沪深300现指早盘走势略显方向不明，10点30分之后步入上升之路，一路高歌猛进，至收盘时，收复了3200点一线，几乎收于全天最高点。

　　股指期货合约走势与沪深300现指几乎相同，期现联动性在股指期货上市后表现得淋漓尽致。主力合约IF1005交易依然活跃，早盘围绕3217点一线整理，午后震荡上扬，涨幅最高近2%。至收盘时，1005合约上涨了1.57%，持仓量较上一交易日增加了566手。

　　分析：昨日期现套利最好时机再次出现在上午10点之前，股市开盘后9点35分套利收益达全日峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.68%，IF1005的套利年化收益率为9.72%，较前几日明显下降。之后，IF1006年化收益率维持在4%到6%之间；IF1009与IF1012则维持在3%和4%之间。盘中IF1005的套利收益波动剧烈，有好几个时点曾进入过套利区间，但在昨日下午2点40分期指随现货上冲高位时，其年化收益率又冲高至8%左右。最近两天期现套利的最佳时机并没有出现在期指全日最高价时点，依然出现在上午10点前，这与海外市场的情况相吻合，所以期现套利者开盘后至10点应当密切关注基差的变化。昨日期现套利收益明显收窄，主力合约基差波动剧烈，上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF交易量显著增加，这些都显示出有越来越多期现套利者参与到这个市场。

　　昨日跨期套利方面，卖IF1009买IF1005以及卖IF1012买IF1005这两对组合，仍是全天都具有套利机会且维持在5%左右。不过昨日IF1009与IF1012的成交量明显减少，IF1009甚至出现过连续4分钟没有一手成交的尴尬。所以如果想要实施跨期套利，必须使用程序化交易系统，确保双向开仓。从这两个合约流动性较差这一点看，当前市场上参与跨期套利者极少。