陈植

　　“哥玩的不是技术，是胆量！”

　　记者多方了解到，股指期货推出四天以来，已赚进40%-50%利润的投机客相当普遍，他们不靠技术取胜，靠的是有胆量短期跟风投机炒作。

　　渴望套保投资的私募机构、靠量化投资谋利的境外投资机构、渴望短期高回报的个人投资者，谁又能在这场股指期货推出初期的投机浪潮里，独善其身？

　　私募机构“尴尬套保”

　　4月17日，股指期货推出后的第二天。

　　在一次上海私募基金论坛上，近百位国内私募投资机构负责人面对股指期货，只能敬而远之“不是我们不想参与股指期货投资，而是证监会还没有批准相关操作细则。”无奈，写在多数私募机构高管的脸上。

　　政策方面的限制却无法阻挡个别私募机构潜伏股指期货。

　　记者调查发现，部分私募投资机构都以公司名义或个人账户名义开设股指期货账户，投入的资金额度只有50万-100万元人民币，主要来自于阳光私募管理人的自有资金或公司资金。

　　“我们是抱着尝试的心态参与股指期货。”一位私募机构投资总监透露。他的第一单定格在4月16日10点左右，当时他看到股指期货主力IF1005合约与沪深300指数的价差达到70点，便买进一手沽空合约5月主力合约，同时申购嘉实沪深300指数基金LOF做了期现套保。

　　这也是股指期货推出以来，他操作的唯一一笔真正意义上的期现套保投资。

　　随后三天，他见识到“投机”的力量是如此强劲。

　　“即使期现价差拉到80点以上，还有人在大量做空。”他无奈表示。投资收益高低，已不在于是否拥有高深的套利投资技术，而是自己有没有胆量大举沽空投机，硬是靠打压股指期货合约获取超额的卖空收益。

　　他自己都想不到，自己已不自觉地成为股指期货投机队伍的一员。随后两天，只要他认为股指偏高，就顺势买进1-2手沽空合约，一见“势头不对”，就迅速平仓，每天如此操作的频率高达5-6次。

　　对私募机构而言，期现套利与投机之间的界定标准，已变得模糊。

　　难道是投机力量正在干扰套利投资策略精确性？上海天至交资产管理有限公司总经理卢晨曦认为，市场需要投机力量去提高成交流动性，套利投资才能发挥最好的功效。

　　境外资本“随波逐流”

　　国内私募机构面对股指期货投机潮的尴尬套利，让同样崇尚量化投资法则的境外投资机构明白到必须迅速适应“中国国情”。

　　在股指期货推出前，记者了解到，境外投资机构的绝大部分资金，是以不同月份股指期货合约之间的跨期套利为主，首先确保投资低风险与稳定收益。一家多策略型对冲基金经理曾表示，当国内股指期货月波动性高于5%，他们跨期套利投资模型的预期年收益率将达到25%。

　　如今，记者看到的，却是另一种版本。

　　相比国内个人投资者顶多参与1-2手股指期货，境外机构手笔就更大，激进的机构下单量能达到10手，主要是他们开户的投入资金量比散户高，一般都在800万。而且，他们买卖股指期货合约的交易频率比国内投资者更高，单日平均会操作20-30笔。

　　他们对股指期货的短线炒作最高潮，发生在4月19日。受到冰岛火山爆发与高盛涉及欺诈投资者被调查的事件影响，当天境外投资机构一开盘就买进大量股指期货的沽空合约。

　　“境外资金参与股指期货的目的也是赚钱，当然哪种方式赚钱又快又多，就用哪种方式。”一家期货公司负责人表示。

　　个人投资者“博傻”

　　基金与保险资金等机构投资者的暂时缺席，决定个人投资者从股指期货推出的第一天起，已占据主导力量。尽管他们人均买卖股指期货只有1-2手，但聚沙成塔式的投机威力却格外强劲。

　　4月20日下午2点02分，沪深300股指期货主力IF1005合约发生异动，一股神秘资金忽然将该合约价格从3179点拉起，期价一路飙升，到下午2点10分，IF1005合约的价格触及3240点当日最高价，随后逐级回落，交易量大幅放大。

　　“除非你迅速了结空仓，否则短短8分钟的投机力量逆势拉涨，就要亏掉数万元。”一位期货公司交易员表示。在极端投机性的行情里，多数投机客根本不会理性分析股市涨跌趋势，只盯着股指期货一分钟、三分钟与五分钟的技术走势图，一旦看到“反转迹象”，就迅速平仓，再等待短期技术走势出现新的沽空时刻，再全仓卖空。

　　类似的场景，在股指期货推出的短短几天内，已时有发生。

　　“股指期货的杠杆效应，在单边走势的行情也特别明显。大家都一起沽空，强行打压股指期货合约价格，获取超额的卖空收益。”上述交易员透露，“大家都卖空红了眼，根本不会理睬仓位控制。”

　　记者发现，现在市场流行着一种博傻式的股指期货投机策略，就是看IF1005合约与沪深300指数的价差，只要两者价差扩大到70点以上，就有投机资金大举沽空，等到价差缩小至40点左右，他们反手买涨，通过“遥控”价差空间赚取其中利润。

　　博傻式投机的创富效应，相当丰厚。

　　“赚进30%-40%投资收益，是很有可能的。”南华期货高级客户经理熊玲玲透露。

　　“不过，对比每天的交量与隔夜持仓量的对比，就能发现多数投机客都是尾盘平仓，都在赚快钱，见好就收。”金石期货总经理助理董淑志表示。股指期货推出四天以来，股指期货当日成交量已达到约15万手，但每日持仓量却始终没有跟随上涨，4月20日IF1005主力合约成交量与持仓量之比甚至达到32∶1。

　　如此狂热的投机浪潮，已让投机客之间的搏杀悄然兴起。

　　“4月19日起，一批投资者在收盘前，悄悄买进看涨股指的期货合约，准备杀沽空者一个回马枪。”前述期货公司交易员透露。尽管他对此感到诧异——中信证券与华夏银行两只权重股还在停牌阶段，它们复牌后的补跌行情，可能拖累股市开盘低开。

　　或许，较合理的答案是，“红了眼”的投机者们，根本顾不上这些潜在的利空因素。

　　不过，看涨投机者暂时取得了胜利，4月21日收盘时，股指期货四合约随股市反弹而收涨，5月、6月、9月及12月合约涨幅分别为1.57%、1.55%、1.70%和1.69%。

　　只是，没人知道这场股指期货投机盛宴何时能够划上休止符？

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