⊙九鼎德盛 肖玉航 ○编辑 杨晓坤

　　从期指上市以来持续活跃的交易和波动情况看，其对A股现货市场的影响较为明显。4月19日，期指主力合约LF1005、LF1006出现重挫，A股跟随重挫，并创出8个月来最大日跌幅；4月21日，沪深A股市场震荡反弹，从盘中明显看到股期合约的率先上涨，是带动A股上涨的重要推动力。

　　笔者认为，无论是期指市场还是现货市场，其所体现的价、量、时、空等技术因素和基本面因素交织仍是决定A股运行的最重要力量。从目前期指合约走势来看，4天运行是两阴、两阳，成交增大的趋势，但IF1006、IF1009、IF1010的量能变化是下跌放量，反弹萎缩态势，IF1005小幅放量表明市场机构更注重短期合约的波动。由于股期合约的运行是一种T+0式的当日结算且延后15分钟收盘，现货市场是T+1的交易方式，因此对于A股市场的短线运作实际上是加大了操作难度。对于短期走势，笔者认为期指合约价格震荡反弹后向下的概率较高。

　　从基本面来看，宏观调控所引发的行业调整较为复杂。经过去年大规模的经济刺激政策和信贷扩张，银根收紧已在很大程度上对A股上市公司形成影响。wind数据统计显示，截至4月20日，沪深两市已经公布季报的200家公司2010年一季度经营活动产生的现金流量净额为91.89亿元，同比下降67.44%。这说明规模扩张后的上市公司发展面临资金紧张的局面非常明显，而这些将导致相关公司推出巨额融资的冲动与现实，市场筹码将加大。

　　从资金需求来看，在经过13个交易日之后，融资融券规模激增，截至4月19日已达1.88亿元。融资融券开闸以来，其规模持续扩大，从100万元到5000万元，再晋升至1亿元，再到近2亿元，总量上演了三级跳，体现了市场资金需求的现实情况。因此目前A股市场的基本面最集中的体现是宏观调控政策不断出台，而影响较重的地产、产能过剩行业等自然首当其冲，由于行业影响面的延伸，目前A股市场的基本面具有较大不确定性风险。

　　我们认为，期指最重要的风险回避、套期保值和定价引导机制将深刻体现到市场之中。笔者最为关注的是其价格引导传递的影响。从目前沪深A股市场来看，随着新股不断高PE、高开盘价地入市，使得目前沪深A股的总体平均PE已经突破了40倍，而沪深300指数成分股的平均PE也在25倍左右。我们认为A股市场在全流通市场格局中，其总体PE向国际全流通市场靠拢的趋势不会改变，A股总体围绕15-20倍PE波动较为合理。期指推出后，价格引导传递的作用将会逐渐发挥，进而影响A股现货市场的震荡与波动。

　　总体来看，我们认为今后期指主力合约的运行、持仓和运行格局变化是需要投资者高度重视的，期指作为A股的重要投资参考作用正日益体现。