海通期货 姚欣昊

　　市况：虽然昨日地产股阴跌不止，但是市场的非理性有所减退。隔夜美股的小幅反弹也起到了稳定投资者情绪的作用。沪深300现指上演过山车行情，盘中宽幅震荡，市场做空动力明显减退，尾盘略有企稳，至收盘时，沪深300现指下跌了0.1%，收于3173.37点，成交量较上一交易日有所萎缩。股指期货合约走势更是波澜不惊，振幅大于沪深300现货指数。主力合约IF1005早盘围绕3200点一线震荡，至收盘时，1005合约上涨了0.42%，成交量达到14.2万手，持仓量较上一交易日增加了542手。

　　分析：昨日，股市开盘后沪深300指数大幅跳水，但各期指合约并未跟跌，基差明显扩大，到了9点44分套利收益达全日的峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.93%；IF1005的套利年化收益率达16.58%，略低于前日的峰值。之后，IF1005与IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则分别维持在4%和3%。下午2点，沪深300指数反弹，各合约随之反弹并上冲至全日最高点，基差也随之扩大，但最高点并没有超过上午的峰值。因此，我们认为在当前的盘面情况下，套利者还是应当在早上10点紧盯盘面伺机开仓。下午3点股市收盘时，IF1006具有最高的期现套利年化收益率6.20%。昨日全天除了IF1005在9点31分到9点35分间不存在套利机会外，期指各合约均走在无套利区间之上，不过套利年化收益率在10%以上的时间较前两个交易日明显较少，显示出市场上的期现套利参与者在增加，但目前大多数投资者仍偏好投机。

　　昨日跨期套利方面，卖IF1009买IF1005以及卖IF1012买IF1005这两对组合全天都具有套利机会且维持在5%左右。下午1点25分，卖IF1006买IF1005曾有过短暂的高收益率，达3.70%。因此对于跨期套利，用高价差来钓鱼挂单，待价差回复后平仓获利出局是最佳的跨期套利策略。由于远月合约可能会有流动性的问题，因此开跨期套利仓最好使用程序化交易系统，确保每次成交都能够以目标价差开仓。

　　期现套利分析表

　　合约 价格 基差 到期天数 无套利区间套利收益率

　　下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率年化收益率

　　ＩＦ1005 3212．00－38．63 31 3129．493194．8843．88－21．51 0．47％5．58％

　　ＩＦ1006 3238．80－65．43 59 3102．073202．5371．30－29．16 0．99％6．20％

　　ＩＦ1009 3290．00－116．631503012．873229．71160．50 －56．34 1．60％3．89％

　　ＩＦ1012 3350．80－177．432412924．583267．26248．79 －93．89 2．21％3．32％