招商期货研究所李志阳

　　第一篇文章中我们介绍了套利是一种较为成熟的投资模式，相比单向投机交易来说，具有风险较小，收益较为稳定的特点，非常适合大资金量、风格稳健的投资者采用，并阐述了股指期货期现套利的部分原理和方法，本文介绍第二种套利模式——跨期套利。

　　跨期套利是在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的套利活动。跨期套利按操作方向的不同可分为牛市套利和熊市套利。当远月与近月价差小于正常水平，即预期价差将增大时可采取熊市套利——卖出交割期近的合约而买入交割期远的合约。当价差大于正常水平，即预期价差将减小时可采取牛市套利——买入交割期近的合约而卖出交割期远的合约。

　　根据持有成本模型我们计算得到股指期货各合约间的无套利区间，并实时进行跟踪。盘中，当价差大于无套利区间上限时，套利系统提示正向跨期套利机会出现，则买入近月合约，卖出远月，价差缩小则平仓获利。反之，当价差小于无套利区间下限时，套利系统发出反向跨期套利提示，则抛近买远，价差扩大时平仓获利。由于反向跨期套利存在一定风险，上市初期套利系统更侧重于正向跨期套利。

　　跨期套利的风险主要有：1、价差风险。确定合理价差的核心是确定股指期货的理论价格，当期货价格超过理论价格时进行套利就会面临价差持续扩大的风险，套利者也就不能确定套利的具体时点。2、流动性风险。不同合约由于其交割月份的不同，存在着很大的差异，部分合约吸引着市场主力资金的关注，而部分合约则丧失了流动性，缺乏资金参与，所以在进行跨期套利的时候，对合约的选择，一定要综合考虑自身资金的规模和合约的流动性。3、被强行平仓风险，在套利过程中要做好资金管理，规避强平风险。