夏欣

　　经过8年的反复调研和4年的扎实筹备，2010年4月16日，股指期货正式挂牌交易，A股市场从此有了指数做空工具，告别单边市时代，踏上“从繁荣走向成熟”之旅。

　　《中国经营报》记者采访发现，机构投资者大多认为：股指期货推出之后，市场不会有一个大的趋势性的改变，也没有趋势性的机会。

　　不怕冷清，就怕疯狂

　　“股指期货在沪指3000点附近推出是合适的。因为股指在这一点位上下震荡较久，看多与看空者力量基本均衡。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授分析，由于初期交易量有限，正式推出后对市场影响不会太大。

　　截至4月7日，已经有4740户投资者成功开立股指期货交易账户，其中约90%的投资者来自商品期货市场。业内人士预计，未来一段时间，股指期货开户数可能会有较大增长，交易额也会逐渐增大。

　　国泰基金投研部门则认为，在不同国家或地区，股指期货的推出对现货市场短期走势的影响之所以不一致，主要取决于股指期货推出的时点。在股指期货推出前一个月，因为大盘权重股溢价因素，当地股指普遍出现不同程度上涨行情；而因资金分流等因素，股指期货正式推出后的1至2个月左右，当地股指往往会出现不同程度的回落。因此，国泰基金判断：在当前3000点附近的平衡市推出股指期货，更适合这种规律：“基本上应该是推出先上涨，推出后因为资金分流而下跌，经过1至3个月的调整后恢复正常。而且，从长期看，股指期货的推出不会影响标的指数的长期运行趋势。”

　　曹凤岐强调：“股指期货推出后，不怕冷清，就怕疯狂，这一点在创业板开市前后已有教训。由于标的稀缺，相当多的创业板股票遭到炒作。加快创业板公司的上市速度，可以解决这一问题。”

　　没有趋势性反转与机会

　　目前，影响市场的两大主要因素分别是3月份的宏观数据和股指期货、融资融券的正式推出。“3月份CPI环比下滑，加息担忧减退；一季度新增人民币贷款2.6万亿元，减轻了央行一季度巨大的信贷额度调控压力。由于二季度是传统的投资旺季，投资增速将比一季度有所上行。” 上海某基金公司投资副总监表示。

　　这位副总监认为，股指期货、融资融券刚一推出，出于维稳需要，对股市的政策肯定偏暖。“从这个角度推断，蓝筹股继续大幅下跌的可能性很小。而另一方面，前期中小盘股票的发力已经持续了相当一段时间，不少板块估值过高。因此资金从高风险、高估值的中小板及创业板流出，流向估值相对低廉，风险相对较小的蓝筹股，将是近期的趋势。”

　　不过，这一观点并未得到业界的一致认同。根据成熟市场的经验，华安基金投资总监尚志民认为，首先，在股指期货前后，市场并不会像大家想象的那样出现“股指期货行情”。因此，大小盘风格转换也不明显。“其次，股指期货并不改变绝大多数上市公司的现金流，也不会改变整个市场的基准利率和中长期风险溢价水平。”因此，尚志民认为，股指期货推出之后，市场并不会有大的趋势性的改变。

　　凯石投资总经理陈继武也认为，股指期货推出后，随着股指期货的平稳运行，市场的盈利模式会发生很大变化。在此背景下，未来一到两年内，中国市场都会处于环境大波动中，故而“市场是没有趋势性机会的”。

　　事实上，股指期货的现实意义其实是为机构投资者提供了风险管理工具，有助于降低组合的系统性风险，完善交易机制，有利于吸引更多的投资者及投资资金，同时帮助整个市场的投资者结构优化。不过，国内公募基金参与股指期货要到3个月以后，而且由于参与比例有限，参与股指期货真正的风险依然可控。

　　除了公募基金，私募基金更是从中受益。“股指期货推出后，我国私募基金将会演变成真正意义上的对冲基金。股指期货可以将私募基金的风险控制提到非常高的高度，业绩的两极分化会急剧扩大。”好买基金研究中心执行董事、总经理杨文斌分析，“投资者可以采取有效的方法对抗市场风险，让绝对回报成为可能。”

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