期待已久的股指期货今日亮丽上市，合约均大幅高开。主力合约IF1005高开于3450点，涨幅在2%之上；1012合约的高开幅度更是达到了7%之上，开盘于3618.8点。投资者依然习惯炒新。按照昨日沪深300现货指数的收盘价，我们发现，合约开盘价格均大幅高于上界价格，涌现了较多的无风险套利机会。

　　盘面状况：现货市场，权重股集体走弱，利好兑现期货概念股大幅下挫，沪深300现指小幅低开后全天在(3350,3385)区间震荡，上方受制于5日均线压力，下方20日均线支撑强劲。至收盘时，沪深300现指收于3356.33点，下跌了38.24点或1.13%，成交量较上一交易日明显萎缩。期货市场，期现联动性使得股指期货合约高开低走。午后，1005合约积蓄能量，以突破3万手的成交量短暂地上攻了3444一线。由于抛压较大，沪深300现指终难以起死回生，尾盘继续走弱，股市收盘后，股指期货合约出现小幅跳水，回吐了先前的涨幅。至收盘时，1005合约上涨了16.6点或0.49%，收于3415.6点，结算价为3431.2点，单边成交量高达48988手，持仓量为2702手，单笔最大成交为187手。季月合约也备受资金青睐，1012合约涨幅则达4.65%。经过统计，主力合约单笔成交不高于5手的概率为86.7%，单笔成交高于5手，不高于10手的概率为9.42%，单笔成交高于10手的概率为3.86%，主力合约平均每分钟成交的合约价值为1.86亿元，平均每分钟成交180.8手。

　　套利监测：上午9点30分股市开盘时，各合约价格明显高于无套利区间，IF1009具有最高套利持有到期收益率2.63%，而IF1006具有最高的套利年化收益率9.78%。之后，各合约并没有随着沪深300的下跌而大幅跟跌，到了9点54分套利收益达全日的峰值，IF1009的套利持有到期收益率为3.39%，IF1005的套利年化收益率高达19.71%。到了下午3点股市收盘，IF1012套利持有到期收益2.55%，IF1005套利年化收益13.29%。但是，从国外成熟的市场来看，股指期货套利机会较少，无风险套利的年化收益率绝大多数在3%之下。从全天的盘面上来看，上证50ETF与沪深300指数的跟踪误差为0.5%，上证180ETF与沪深300指数的跟踪误差为0.1%，深证100ETF与沪深300指数的跟踪误差为0.25%，使用这三个ETF来构建现货组合进行1手合约的期现套利会增加0.1%的冲击成本。全天，期指各合约均走在无套利区间之上，IF1005与IF1006的套利年化收益率大多数时间在10%到20%之间，各合约走势平稳，不随沪深300指数的波动而大幅跟涨跟跌。

　　后市研判：股指期货今天正式上市交易，现货的走势则完成了一次颓废演出，究其原因，我们认为4月15日政府正式出台的新一轮对房地产的调控措施是大盘表现不佳的主因，措施中对二套房首付比例的规定超出预期，这也使得房地产板块在长时间的下挫中继续颓势，这一举措对于A股市场的影响是沉重的，也使得我们对于未来几个交易日的A股表现持谨慎态度。房地产行业调控措施的意外出台引发了新一轮市场对于政策调控的负面预期，之前市场对于政府对房地产的调控并不抱太大预期，此次措施，令市场对政策重拾敬畏。我们认为政府这一举措旨在抑制房价，而如果获得实效，则后续政策出台的节奏或得以放缓，如若不然，政府有可能会另出重拳，这对于目前的市场来说是不可承受之重。此外，房地产的调控将直接影响产业链上其他行业的未来表现，具体为钢铁、机械、煤炭，并引发对金融机构坏账的预期，而以上行业构成了沪深300超过80%的权重。综上我们认为，未来几日房地产行业的调控政策引发的地震将继续，资金或陆续从钢铁、机械、煤炭、金融板块逃离，从而拉低沪深300指数。

　　海通期货研究所  王娟