王磊燕 张愎

　　个人背景：

　　宝来投资信托股份有限公司总经理

　　经典语录：

　　一个好的现货市场搭配上一个好的期货市场是一个互赢互利的机制

　　台湾股指期货市场历经了12年的风雨，在大陆推出沪深300(3931.995,-9.42,-0.24%)股指期货之际，《第一财经日报》专访了宝来投资信托股份有限公司总经理刘宗圣，就两岸市场的异同和发展路径做了一次探讨。

　　《财商》：台湾推出股指期货和大陆股指期货有没有可比性？

　　刘宗圣：首先，台湾股指期货的杠杆倍数要接近20倍，大陆杠杆的倍数10倍不到，相对来说低了一些；第二，台湾有交易税，是十万分之四，中国香港、韩国和新加坡都没有；再者，大陆目前没有专营金融期货的期货公司，他们过去做的大多是商品期货，台湾推的时候是没有商品期货在前面的，券商作为期货的介绍经纪人(IB)引导一部分的股民到股指期货市场，同时券商母公司申请期货自营的执照。

　　再者，在台湾推出股指期货的好几年前，新加坡就已经有了跟踪台湾股市的MSCI股指期货(摩台指)，在台湾推出股指期货后的5~6年里，国际投资人对台湾股指期货的使用还不熟悉。当时，外资都习惯在新加坡做一篮子股票和摩台指之间做指数套利，他们一旦习惯于用摩台指，后面台湾本土再推就比较麻烦。

　　大陆这次推出股指期货之前，香港和新加坡基本上都没有先偷跑，所以，大陆市场的先天环境比台湾好。

　　好在台湾1998年推出第一只股指期货前，就已经有了标普500等日本、美国的股指期货，台湾投资者对股指期货并不陌生，这点是和大陆环境不同的地方。当时台湾投资者通过境外股指期货来熟悉这个市场。

　　两个市场参与者有所不同，大陆目前股指期货的参与者可能来源于股民或者基民，以及商品期货投资人，当然也会有机构。现在的重点是怎么让市场的参与者多元化。在台湾，像退休金、养老金、外资和基金都是期货市场很重要的参与者。

　　《财商》：台湾股指期货在推出初期的市场走势如何？

　　刘宗圣：其实走势和经济周期存在某个程度的关联。从亚洲几个市场推出股指期货的走势来看，好像都是先涨后跌，但我觉得这些都是巧合。我觉得期货推出后，行情是涨还是跌是不一定的。

　　根据台湾10多年的经验，可以很明确地说，股指期货是空头非常好发展的产品。台湾的股指期货业务在2008年创造了历史新高，因为现货市场下跌的时候，期货市场反而让空头的投资人能赚钱。市场上涨的时候，就不一定要买期货了，因为期货有特定的权利和义务，需要交保证金和有一定的杠杆比例，市场上涨的时候，大家都去买现货、买基金就可以了。

　　期货具有价格发现的功能，对现货市场的投资人的不同投资策略提供了工具。多空可以赚钱，也为市场带来流动性。基本上，台湾的期货和现货市场的规模按照市值算几乎是1比1，一个好的现货市场搭配上一个好的期货市场是一个互赢互利的机制。

　　《财商》：在台湾股指期货发展的十多年中，有没有一些典型的市场极端波动的例子，或者经验教训与大陆的投资者分享？

　　刘宗圣：2004年，台湾地区选举时的“3·19”枪击案使得大盘连续跌停两个交易日。当时，绝大多数人都是做多期货。由于期货是零和博弈，市场一跌，大部分的市场资金就归于少部分看空的人的手中。绝大多数投资人受伤惨重，造成期货市场的结算保证金不足，带来了极大的系统风险。好在行情在三天之后就打开了，情况也有所舒缓。

　　这说明市场不能一味做多或者做空，当期现市场出现很大差异，如果没有资金实时进行调整，行情在大涨或大跌的时候，那看错方向的人可能就会受损严重。

　　2008年金融海啸时，台湾的期货公司不仅没有明显的亏损，反而挣了大钱，这就说明期货可以和现货搭配来使用，开发不同的投资策略，而不能有赌徒心态。

　　台湾股指期货发展十多年，经历了几个比较大的多空周期。在过去四五年中，大部分的金融行业都能开发一套多元的资产投资组合下单系统。这让投资人通过网上交易更加明确自己的权利义务，以及期货、现货头寸之间的互动关系。同时，台湾积极引导养老金、基金公司和外资来参与股指期货，希望他们在投资策略上不要总是做多，而是多头拿期货来避险，空头拿期货来挣钱。这些年来，追涨杀跌、利用期货过度杠杆造成投资人伤害的例子已经越来越少了。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。