王娟

　　说起券商作为股指期货的IB(Introducing Broker，介绍经纪商)，很多期货业内人士的态度可能会比几年前要谨慎得多。

　　许多未来的股指期货投资者可能源于现有的股票投资者，但政策又规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，这就导出了券商做股指期货的IB这一问题的由来。

　　一、 对证券公司经纪业务的影响

　　观点一：期货风险较大，如果营业部的核心客户在期货亏损了，会影响证券经纪业务。

　　在将来抢占股指期货“滩头”的战役中，优质客户必然向经纪实力较强的期货公司转移，而有券商背景的期货公司似乎是“近水楼台先得月”，因券商IB业务可能会带来高端的客户资源。但由于证券公司的主营业务在于证券经纪，相较而言，期货IB业务似乎成了“副业”甚至“鸡肋”。与传统的股票业务相比，IB业务对营业部的创收较少，且IB营业部对股指期货业务在未来收入中的贡献亦没有明确的预期，市场上也曾有“证券公司看淡IB业务”的传闻。由于期货交易具有高流动性、高杠杆性、时效性等不同于证券市场的特征，这需要期货公司提供给投资者更多、更及时的服务。如果期货公司服务不到位，就完全可能使客户进入期货市场后，孤身面对高风险的市场，很快出现大面积的亏损。这种情况下，给客户带来的损失，也会间接影响证券公司自身的声誉。 某券商系期货公司的经纪业务负责人就表示，“股指期货上市之前，对证券客户推广商品期货，我们是持保留态度的。”而在过去两年，该公司从IB途径引入的资金都不到客户保证金总量的10%，属于“待发展”的开发渠道。

　　观点二：期货的佣金转换率较高，一般是证券佣金转换率的5倍左右，意味着证券公司如果能够培育出20%的证期两栖客户，就可以使营业部的经纪业务收入翻番。

　　IB客户对期货公司而言，基本和其他期货客户是相同的，有所区别的是期货公司将面临大量交易经验缺乏、风险意识较低的新入市的客户群体，这类客户的维护也将成为期货公司客服的“重头戏”。这就要求期货公司应根据客户的不同层次“对症下药”、全面升级自身的服务体系。也就是说，风险是可控的。

　　结论：我们认为，目前，期货公司具有较高的研究水平，将为证券公司客户提供优质服务，IB业务最终会使证券公司和期货公司达到双赢的效果。证券公司要鼓励IB开发期货客户的积极性，首先要使IB营业部对期货未来的市场潜力有正确认识。除了收入上的提升外，许多期货公司应还积极扶植一批对IB业务较为重视的IB营业部，树立标杆效应，去触动态度不积极的IB营业部对IB业务的重视。在股指期货未推出之前，可以将IB业务收入加入IB营业部的考核利润中，以此提升营业部的积极性。股指期货推出后，应把IB营业部的期货资金转化率作为考核指标，使得证券营业部的经纪业务收入更加多元化，证券和期货的收益最终达到双赢。

　　二、 对客户资金安全的影响

　　观点一：可能影响投资者的资金安全。在客户不知情的情况下，证券公司可能代期货公司或客户收付期货保证金，利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。而证券公司又不公开期货公司期货保证金账户、出入金流程等基本情况。

　　而且，证券公司和期货经纪公司是母公司和子公司的关系，属于金融集团的范畴，利益容易统一，在共享有关资源上的合作也就会更全面、更充分、更彻底，以便于实现自己的战略计划并可能获取更多的收益。但是正因为是利益共同体，这种模式的弊端是风险容易从期货公司传导到证券公司，使风险承担主体合二为一，不利于风险的隔离。

　　除此之外，券商对投资者的开户资料及交易情况负有保密责任。券商保密措施有可能不当，泄露投资者资料，导致盗买盗卖股指期货，钱款盗提，这些都将导致客户潜在的损失。

　　观点二：证券公司接受期货公司委托，可以为期货公司介绍客户参与期货交易。这样使得满足条件的股民方便地进行开户和交易。证券公司从事中间介绍业务制度打通了证券公司与期货公司的业务联系，可以发挥证券公司在客户资源和经营网点方面优势，发挥期货公司在期货交易风险管理方面的专业经验，有利于实现期货现货市场间的有机结合和优势互补，隔离风险。

　　结论：中国期货业协会公布了《证券公司为期货公司提供中间介绍业务协议指引》。《指引》规定，证券公司接受期货公司委托，可以为期货公司介绍客户参与期货交易，并提供下列服务：协助办理客户开户手续；为客户提供期货行情信息、交易设施等。但证券公司不得代理客户进行期货的交易、结算或交割，不得代客户接收、保管或者修改交易密码。此外，证券公司不得直接或者间接为客户从事期货交易提供融资或担保。《指引》明确列出了股指期货工作中证券公司的权利和义务，一方面使得满足条件的股民可以方便地进行开户和交易；另一方面又能保证客户的资金安全，防止出现保证金被挪用的现象，这样便于股指期货市场快速稳健地发展起来。

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