实证研究

　　本文实证分析中，我们所采用的风险资产为上证50ETF基金。若考虑到风险资产与无风险资产调仓的手续费，则需要对保本比率进行缓冲， 为实际的保本比率，其中， 。

 　　实证分析一

　　标的资产：上证50ETF基金

　　策略期限：2006年10月31日至2007年10月31日，即T=1。

　　参数选择：根据历史数据所测算的上证50ETF基金的年化波动率为0.351

　　          初始建仓价为1.233元

　          　初始本金为100万元

　          　1年期无风险利率为2.25%

　           　客户要求的保本比率  ，考虑到实际的调仓成本，我们所限定的实际保本比率 。 

　           　取t=0，可以用数值计算的方式求出期权执行价格X=1.15 。

　　           基金及无风险资产调仓费用为2.5%

　　2006年10月30日下午收盘时建仓，以后每日收盘时执行策略，动态调仓。我们将持仓量走势作图如下：

　　图表 5：OBPI策略基金持仓量与上证50ETF基金走势关系图

　　

图为OBPI策略基金持仓量与上证50ETF基金走势关系图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　由上图可以看出，随着基金价格的不断攀升，量化投资策略也不断加仓，直至仓位加至最高达739100 份，而保持该仓位运行至到期。

　　图表 6：两种投资策略资产收益对比走势图

　　

图为两种投资策略资产收益对比走势图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从上图可以看出，在大盘震荡上行的过程中，采用单纯持有上证50ETF基金略优于OBPI投资策略资产收益。100万的初始资金，采用单纯持有上证50ETF基金投资策略，投资一年所最终资产为360.5万元，投资收益率为260.5%；采用OBPI投资策略，投资一年所最终资产为320.6万元，投资收益率为220.6%。

　　实证分析二

　　标的资产：上证50ETF

　　策略期限：2007年12月10日至2008年12月10日，即T=1。

　　参数选择：根据历史数据所测算的上证50ETF基金的年化波动率为0.351

　　          初始建仓价为4.06元

          　　初始本金为100万元

　          　1年期无风险利率为2.25%

          　　客户要求的保本比率  ，考虑到实际的调仓成本，我们所限定的实际保本比率 。 

           　　取t=0，可以用数值计算的方式求出期权执行价格X=5.5 。

　　           基金及无风险资产调仓费用为2.5%

　　2007年12月9日下午收盘时建仓，以后每日收盘时执行策略，动态调仓。我们将持仓量走势作图如下：

　　图表 7：OBPI基金持仓量与上证50ETF基金走势关系图

　　

图为OBPI基金持仓量与上证50ETF基金走势关系图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　由上图可以看出，随着基金价格的不断下跌，量化投资策略也不断减仓，直至仓位为0。

　　图表 8：两种投资策略资产收益对比走势图

　　

图为两种投资策略资产收益对比走势图图。（图片来源：宏源期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从上图可以看出，在大盘震荡下行的过程中，采用OBPI投资策略的资产收益要明显优于单纯持有上证50ETF基金的收益。100万的初始资金，采用单纯持有上证50ETF基金的投资策略，投资一年所最终资产为39万元，投资收益率为-71%；采用OBPI投资策略，投资一年所最终资产为96.9万元，投资收益率为-3.1%。

　　结论

　　国内传统投资方法是选定某些股票后，买入并持有，由于只能做多，无法规避下跌导致的巨额损失。本报告试图用量化策略代替买入并持有策略，事前预先锁定最大损失。

　　本文企图通过建立数量化的模型，运用模型驱动，根据基金价格实时变化调整仓位，杜绝人性、情绪等左右投资决策的因素，取得了很好的效果。

　　宏源期货 马春阳、刘健、宋宁笛

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。