国泰君安期货研究所 吴泱

　　股指期货交易的资金管理策略有无数种，归纳起来有两种最基本：鞅(Martingale)策略和反鞅(Anti-Martingale)策略。鞅策略是在经历了亏损的交易之后交易账户资金减少时增加下注的大小，而反鞅策略则在经历了盈利的交易后账户资金增加时，增加下注。

　　鞅策略是有巨大风险的，如果在一连串的亏损之后，交易者不断加大下一笔交易的仓位时将面临更大的风险，这样迟早会导致其破产。反鞅策略是在一连串的盈利后冒更大的风险。在投资领域，聪明的交易者会在他们盈利的时候在一定限度内增加入注。有多少种入市法则就有多少种资金管理策略。以下列举的几种是反鞅的资金管理模式。

　　一、按账户资金数额的固定百分比开仓。例如交易者计划采用账户金额30%的固定比例来开仓，假设账户初始金额为100万元，这时他会拿出其中的30%也就是30万元来开仓，如果所沪深300股指期货的保证金要求为15%，这时他可以开仓持有价值200万元的股指期货合约；过了一段时间，该交易者盈利了，账户余额升至150万元，这时会用其中的30%也就是45万元来开仓。

　　二、风险百分比模式。交易者以账户资金的固定百分比作为可以接受的风险(损失)。例如交易者账户初始金额为100万元，她觉得对股指期货投资自己可以接受的最大损失是每笔交易3%也就是30000元。交易者希望在3300点位买入沪深300股指期货，如果跌破3250点就止损出局，每张股指期货合约允许亏损50个指数点合15000元，那么她可以买入30000/15000=2张股指期货合约。这个资金管理模式比较适合长线趋势追随交易者。

　　三、波动性百分比模式。这种模式是著名的海龟交易系统所采用的资金管理方法。这里我们用ATR(Average True Range，真实波动幅度均值)来衡量某个期货品种的波动性，其计算方法如下：

　　TR(True Range，真实波动幅度)=max(H-L，H-PDC，PDC-L)

　　其中H：当日最高价，L：当日最低价，PDC：上个交易日的收盘价，而ATR则是对TR的加权平滑，即：ATR=(19×PDATR+TR)/20。其中PDATR：上个交易日的ATR值，TR：当日的真实波动幅度。ATR的初始值就用最初20日的TR的简单平均值来计算。

　　例如交易者账户初始金额为200万元，假设她允许的最大波动值为账户资金的3%，沪深300股指期货合约的ATR是40个指数点，那么她开仓手数 = 200万×3%/(40×300)=5手。