一般而言，一个完整的套期保值操作包括“决定是否需要进行套保、确定套保方向、选择套保合约月份、计算套保合约数量、结束套保、套保效果评估”等环节。

　　(1)决定是否需要进行套期保值。

　　在股票投资中，并非任何时候都需要进行套期保值。在进行套期保值之前，投资者需要通过对投资风险进行评估，确定哪些风险需要通过套期保值手段进行回避。根据风险特征的不同，可以将套期保值业务区分为低估值组合的成本保值、高估值组合的减持净值保护、高收益组合的减持净值锁定、节假日保值等。评判是否需要保值的标准主要有两个：一是股票头寸买卖的灵活性，二是股票头寸受非系统风险影响的程度。

　　股票头寸买卖的灵活性主要是指股票买卖对市场的冲击程度以及股票市场的流动性水平。如果一个股票组合市值不大，股票数目也不多，并且愿意持有的时间也有很大的弹性，则投资者可以在股票市场上进行灵活操作，此时套期保值的意义就不是很大。而如果持有的头寸比较庞大，股票构成也比较复杂，而且持有时间也比较长，则可以考虑利用股指期货套期保值。

　　此外，利用股指期货套期保值主要是规避系统性风险，如果股票组合受某些非系统性风险因素的影响比较大，投资组合的价值变动与指数的变动就会存在较大的偏差，此时，利用股指期货套期保值的效果就比较差，套期保值的必要性也就大大降低。

　　(2)确定套保方向。

　　按照投资者股票交易的方向不同，套期保值主要分为买入套保和卖出套保两类。买入套保适用于那些需要在未来某个时间买入股票组合的投资者，通过买入套保规避股票组合买入成本的不确定性。卖出套保主要适用于目前持有股票组合，但会在未来某个时间卖出股票组合、或希望组合投资市值稳定的投资者，以规避股市下跌造成的未来卖出股票的收入减少、或股票组合市值损失的风险。

　　(由中金所供稿。本专栏内容仅供参考，不作为投资依据；涉及业务规则的内容，请以正式规则为准。)