会否重演五大境外市场上涨历史？

　　黄婷

　　1982年3月，美国标普500股指期货推出前一个月，标普500指数上涨2.62%。

　　1986年4月，中国香港恒生指数期货推出前一个月，恒生指数上涨14.34%。

　　1986年8月，新加坡日经225指数期货推出前一个月，日经225指数上涨6.3%。

　　1996年4月，韩国KOSPI 200 指数期货推出前一个月，韩国KOSPI 200 指数上涨9.15%。

　　1998年6月，中国台湾加权指数期货推出前一个月，中国台湾加权指数上涨2.33%。

　　近日“两会”上，监管层和中金所相关负责人日前纷纷表态，股指期货各项准备工作已基本完成，将于4月中旬推出。

　　境外市场的案例一致表明，在股指期货推出前一个月市场上涨的概率极高，那么在A股股指期货推出前1个月倒计时中，A股是否也将重演上涨历史呢？

　　境外股指期货推出预期推高市场

　　美国、中国香港、日本、韩国和中国台湾5个市场在推出股指期货前一个月指数均取得上涨。

　　其中跟A股市场距离最近的中国香港市场涨幅最大，香港恒生指数期货于1986年5月6日推出，在推出前一个月，恒生指数上涨了14.34%。

　　这5大市场都在上涨中迎接股指期货的到来。在股指期货推出前一个月，很多市场的指数甚至创下新高。

　　美国股票市场在标普500股指期货推出之前的一个半月就开始出现上涨，而在股指期货推出的当日，市场更几乎达到最高点。

　　港股在1986 年1 月8 日创下1826.8点的新高之后，经历了2 个月的调整。股指期货推出预期带领港股走出这波调整，一个月内指数就上涨了14.34%，并在4 月25 日突破前期高点。

　　新加坡在1986年9 月3 日推出的日经225指数期货，推出前一个月，日经225指数上涨6.3%，并在8 月20 日创下18936点的新高。

　　韩国股市在1996 年全年下跌超过20%，而股指期货推出前，韩国KOSPI 200指数一个月内反弹9.15%，并在股指期货推出前一个星期内创下波段新高110.7 点。

　　中国台湾加权指数也在指数期货上市前1个月开始上涨，并在股指期货推出前一交易日创下8047.7点的波段新高。

　　境外大小盘股表现各异

　　虽然境外市场几乎一致在股指期货推出前1个月出现上涨行情，但在市场上涨过程中，并非都是大盘股战胜小盘股。

　　东方证券研究指出，在可能由股指期货导致的一波上涨趋势中，日本市场中，在指数达到最高点时，作为日本权重股代表的日经225指数的涨幅高于东京综合指数，东京综合指数包含了所有东京交易所的股票，反映了中小股票权重。这就意味着，在日本市场，推出股指期货前，大盘股存在相对于小盘股的超额收益。

　　但在中国台湾市场中，代表大盘股的摩根士丹利台湾100 指数在行情中的表现则弱于含有中小盘权重的指数代表台湾加权指数。

　　美国市场也是如此，标普500 股指期货推出之前，和股指期货毫无关系的小盘股代表罗素2000 指数也和标普500指数一起上涨，而且罗素2000 指数的涨幅还大于标普500指数。

　　东方证券认为，股指期货推出前后市场的风格特征并不明显。日本的案例支持大盘股相对小盘股存在超额收益，但是这种超额收益并不显著。美国与中国台湾市场上小盘指数反而(或含有小盘的综合指数)战胜了大盘指数，虽然相对超额收益幅度也不大。

　　“以目前所有的数据看来，我们并不能够得到大盘股走势更强的结论。”东方证券总结道。

　　私募配置蓝筹，持仓待涨

　　A股是否会重演境外市场的历史，在上涨中迎接股指期货的到来？不少市场人士都投了肯定的一票。

　　深圳开宝资产投资总监叶猷建当前仍然维持较重的仓位，主要配置了地产、保险和券商等大盘蓝筹股。

　　“股指期货推出前这一个月，市场还是会涨一涨。”叶猷建说，但是涨幅有多大就不好判断，可以肯定的是，股指期货的推出对大盘蓝筹是有正面作用的，股指期货的推出将提高大盘股的流动性，大盘股的投资价值将会被更深入挖掘出来。

　　“我认为股指期货推出之后，蓝筹股应该会有机会，我也是基于这种预期所以才配置了一批蓝筹股。”广东新价值投资总监罗伟广告诉记者。

　　罗伟广表示，在当前宏观经济前景看好，蓝筹股估值又处于低位的时候推出股指期货，对蓝筹股而言不失为一个契机，股指期货和融资融券的推出放大了市场的资金，蓝筹股的杠杠优势也得以凸显，这将引起此前不会光顾蓝筹股的一些激进资金对蓝筹股的兴趣。

　　东方证券也指出，上证综指是以总市值为权重来进行计算的，这就使得流通股占比较少的股票对于上证综指的影响可以数倍地放大，即出现杠杆效应。在存在杠杆的情况下，主力机构可以用相对有限的资金，购入高杠杆的权重股乘倍地影响上证综指的走势，继而影响市场的预期，并最终实现对其他股票价格以及沪深300 指数的影响。

　　“因此，我们认为在股指期货推出前后，部分杠杆比率较高的权重股被市场追捧的可能性是存在的。”东方证券表示，考虑到A 股市场有更强的炒作氛围，存在一定的杠杆因素，股指期货的推出对于A 股市场的带动作用可能比境外市场更大，影响的时间也更长。而且从历史上看，由于投资者的“羊群效应”，更有可能集中在大盘股上，大盘股走强的可能性更大。

　　上海鑫狮资产管理总裁迈克吴则认为，虽然股指期货本身是不会对大的趋势产生本质上的推动，但不否认股指期货推出对市场会有震荡。

　　“如果说只是为了股指期货，那么买入蓝筹股中的银行股是正确的。”迈克吴说，加上人民币升值预期，金融股现在的价格是值得买入的。

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