上海中大经济研究院研究员 杨颖昇

　　本人始终认为，股指期货参与者肯定会是一群特殊之人，这群人强于商品期货的短线投机者，股票炒手也是不能与之比肩的，他们就是权证投机者。之所以本人认可权证投机者能够而且极有可能试水股指期货，这是由几方面比较而言的。首先是相同的T+0交易制度。没有相同的交易制度是不能比较的。其次就是交割日的价差和行权日的价值都有常见的归零现象。按照沪深300指数期货合约的最后结算价的计算方法，届时指数的期货价格与现货价格价差接近归零。

　　权证的价值就是现货股票与权证执行价格的价差。按照价值回归的理论，到最后交易日，权证很可能跌至几厘钱。从归零的角度看，权证的风险远远大于证券市场上的股票和债券，也大于期货。股指期货由于采用强制平仓制度，因此尽管有杠杆作用，但是交易风险还是能得到一定程度上的控制。而权证由于是百分百的保证金交易，如果自己不止损那就别指望会有人会帮你止损。可见权证交易者是现今国内金融市场上最大的风险承担者。

　　曾几何时，99999999手的巨量买单竟然在某个报价为0.001元的权证上一决雌雄。千万不要小看这个0.001元，如果价位上升到0.002元，那就是相当于股市上某个股票当天有十个涨停板。更让金融衍生品理论家发疯的是同一个股票，它的认购权证和认沽权证竟然能够双双携手连拉三个涨停。权证投机者彻底颠覆了权证定价理论。

　　权证是上市公司股权分置改革的得力工具，权证投机者是股改的功臣。这些功臣有着股票投机者所不具备的胆识与风险意识，有着与商品期货投机者不能忍受的归零准备。在国内期货和证券市场上，最有资格炒股指期货的人是权证投机者。正因为如此，管理层才不断推迟股指期货的出台，不断设限参与条件以求平稳过渡。我们应该理解管理层的良苦用心，共同维护好这个金融市场。(CIS)

　　中大期货杯首届期股组合投资锦标赛

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