(三)库存方面

　　图6：上交所天胶库存走势图

　　

图为上交所天胶库存走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图7：日胶库存走势图

　　

图为日胶库存走势图走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　总体上来看国内库存和仓单继续增加，日本的库存也开始开始反弹，与国内保持少有的一致。截止上月末，上海期货交易所橡胶库存较前一周有所减少可交割仓单为141951 吨(-9881吨)，注册仓单为103905 吨(-20200 吨)，这将有利于胶价上涨。

　　(四)进口数据图表分析

　　图8：天胶进口数据

　　

图为天胶进口数据走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图9：合成胶进口数据

　　

图为合成胶进口数据走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　据中国海关总署，2009年天胶进口同比小幅增加，合成橡胶进口量同期相比增幅较大。而12月天胶进口量大幅增加。结合近期的大跌行情而言，12月份以来进口订单的增多为之后的违约埋下可能性，将对胶价不利。

　　(五)价差比价分析

　　图10：天胶与复合胶价差

　　

图为天胶与复合胶价差走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　如上图，国产标一胶与复合胶价差大幅减小。截止1月月末，国产标一胶与国产复合胶价差为-950 元，国产标一胶与进口复合胶价差为-2181.3 元。天胶与复合胶具有很强的可替代性，目前国产标一胶大幅贴水于国产复合胶有利于胶价上涨。

　　图11：天毅然与合成胶价差

　　

图为天毅然与合成胶价差走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　如上图，天胶与合成胶价差：通过历史数据可以看出，当天然橡胶与合成橡胶之间的价差小于4000 元时，商家一般倾向选择使用天然橡胶；当价差超过4000 元时，便会有部分商家开始转向合成橡胶市场，此时天胶需求将受到压制。不过，这种替代功效也不能立刻发挥作用，只有价差维持高位很长一段时间，有部分低品位的轮胎才会选择用合成胶代替天然胶。1月下旬，天胶现货价格回落，天胶与合成胶价差小幅减小，但依然居高，值得关注。截止1月末，SCR5 与丁苯胶价差在5000 元左右，SCR5 与顺丁胶价差在1850元左右。

　　(六)季节性因素分析

　　图12：2005-2009年沪胶主力合约价格走势图

　　

图为沪胶主力合约价格走势图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从近几年的走势来看，胶价通常在1,2 月会是上涨行情。

　　三、技术走势分析

　　技术上看，沪胶日线形态继续疲弱，向下击穿60 日均线，上方5日均线也掉头向下，形成对胶价的打压；周K线上看，连续三周收阴，回调幅度加大，前期25000 关口压力加强。整体上看，我们认为沪胶短期走势仍然偏弱，下方关注21500元/吨的支撑位。

　　图13：橡胶1005日K线、周K线分析图

　　

图为橡胶1005日K线与周K线分析图。（图片来源：格林期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、总述

　　近期国内外金融市场都处于剧烈的波动中，投资者的信心再次受到信贷紧缩的挑战，尤其是我国央行收紧信贷规模的政策频频出台，加剧了金融市场的恐慌情绪，国际原油价格阴跌连连，重挫商品市场的人气，短期沪胶受到宏观基本面的打压，上涨遭遇较大的阻力。

　　但是长期整体上看，目前央行收缩信贷规模只是对于前期流动性过于充裕以及投机过热的修正，属于政策上的微调；10年中国强劲的经济增长对橡胶的需求还会持续，并将继续成为支撑全球天然橡胶价格最重要的影响因素。

　　另外橡胶走势具有一定的季节性规律。从过去近18年的价格历史数据来看，12月、1月通常是橡胶表现较好的月份，部分原因在于春节前的一个月是中国传统上的汽车销售高峰，1月底2月初越南、泰国北部进入停割期，2月中旬泰国南部、马来半岛一带进入停割期，停割导致的供应减少加上需求的增长往往会创造一个局部高点，所以后市我们仍然看好胶价。

　　操作策略上，在大宗商品普遍走低的大背景下，沪胶走势脱离其良好的供需基本面，和其他商品的联动性加强，金融属性主导橡胶价格走势，在大宗商品跌势未完之前，前期橡胶空单逢低减持，逢低可尝试少量多单。

　　格林期货青岛营业部 张攀

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