点击查看最新行情

　　摘要、导读

　　行情回顾：1 月份尽管紧缩政策风险不断传出，PTA 在基本面的支撑下，依然震荡上涨，再创15 个月的新高。

　　具体行情分析：原油止涨回调，PX 紧随原油连日下跌，PTA 成本动力不足。下游需求回转，聚酯涤纶引导PTA 渐进上涨。

　　成本与利润分析：成本动力型的上涨在聚酯企业的亏损下，扭转成为了需求减少引导的逆向下跌。涤纶纺织的回暖燃起了新一轮的需求回转格局。

　　中长期走势预测：2 月份涤纶纺织厂商较低的开工率制约着PTA 的上涨幅度，而春节后纺织业的明显回转与原油的强劲反弹将会带来PTA 的双重上涨动力，或许将会创造出PTA 上市以来的牛市格局。

　　新年新气象，人们带着新的希望！经历了08 年以来的金融危机，全球经济逐渐复苏，09 年CRB 商品指数在2 月份触底后震荡上涨，文华商品指数在09 年也创造了年内上涨58%的好迹象。整个商品市场复苏趋势明显。原油触底反弹后在09 年整体保持着上涨的趋势，纺织品服装出口量在08 年跌至谷底之后也逐步复苏，特别是09 年12 月份的纺织品服装出口同比首次出现正增长，行业利润也出现了良好的改观。在经济回暖，上下游均呈现出良好上涨气象的情况下，2010 年的第一个月份，PTA 再创新高，突破了自2008 年11 月份以来的价格新高。然而近期国内外出台的一系列倾向向的紧缩政策迫使下游涤纶纺织企业在利润尚不高的情况下，降低开工率，减少库存量，以缓解资金链的成本，对于PTA 的需求量由前期的快速上涨变为逐渐持平的走势。因此，预计后期在上游成本未能形成有效的支撑，下游需求维持缓慢上升的格局下，PTA 在2 月份将会维持高位震荡的格局，而在3 月份随着需求的逐渐提升和原油的渐进走强，PTA 将会呈现出新一轮的上涨趋势。回首1 月走势，展望后市动向，PTA 在新的一年里或许将会创造上市以来的牛市行情！

　　一、1 月行情回顾

　　PTA 自09 年12 月23 日探底，结束了自11 月下旬以来的回调格局后，步步为营，渐进上涨。从12 月23 日至1月19 日，累计上涨了760 点，涨幅9.83%。并于19 日收盘时突破前期高点8463 再创新高。在这段上涨期间，PTA四天收于阴线，其中在一月7 日因传闻央行3 月票据利率上调而随整体商品市场出现大幅跳水，但在下游需求季节性淡季渐渐回转的情况下，时隔一天又恢复了上行趋势。尽管1 月13 日央行上调存款准备金利率，市场预期流动性收紧，商品市场整体再次出现回落，但是PTA 在商务部12 月份纺织品服装进出口数据出现明显好转，市场以低开方式消化了系统性风险，低开高走，并收于阳线。此后，在下游需求提振之下，于19 日创出了15 个月以来的新高。

　　  图1： PTA 指数走势图

　　二、具体行情分析

　　12 月份，PTA 在上游原油与PX 上扬的良好推动下，却出现了一波历时一个月的“旗形”的回调格局，其主要原因是缺乏下游需求的拉动，上游的成本推动仅仅推挤了聚酯企业的利润，而难以将高额的成本沿产业链顺利转移到终端纺织品服装行业。在12 月份，PTA 生产企业的边际利润大约维持在600 元/吨左右，利润十分丰厚，但是同期聚酯企业利润量却出现了大幅下降，边际利润仅维持在100 元/吨左右。聚酯企业在难以承担高企的成本情况下，被迫下调开工率，同时削减对于PTA 原料的采购。江浙涤丝生产企业在12 月份开工率由月初的76%降至月底的60%的水平，下降了16%。聚酯切片生产企业滞后于涤丝企业一周后也开始下调开工率，从12 月中旬至月底，开工率共计下降4%。面对高额成本，厂家大多选择按需采购，降低库存。PTA 的价格在这一个月走势在原油上升时而被动推涨，当原油下降时，便随之而滑落。而在1 月份，当下游纺织涤纶厂商预期新的一年出口内需都将会出现大幅扩大的情况下，均加大了对于原料的采购，从需求上给予PTA 以支撑。但是同期，原油因为天气回暖、美元反弹以及市场对于流动性收紧的预期下出现了5 连阴。PTA 在具备需求前提，但却缺乏成本动力的情况，震荡中不断上行，并在19日创下了15 月的新高价格。以下从成本和需求的角度，基于产业链的主要上下游关系对于PTA1 月份的走势进行具体分析。

　　(一)原油止涨回调，下游难以获得成本上有力支撑

　　纽约原油从09 年12 月23 日以来，保持了连续10 日收于阳线。美股上扬，美元指数下跌，以及美国石油协会公布的库存数据下降，促使了原油在上月23 日探底后开始上涨。而伊朗暴力冲突和俄罗斯石油管道纠纷使市场对于原油供给量预期下降，则更是偶发性的推动了原油继续走高。炼油厂因天气因素加大对于燃料油的生产，而使原油库存持续四周连续下降，在众多利好因素推动下，原油顺利突破80 美元的关口，并一度创下15 个月以来的新高。

　　在这段上涨趋势中，PTA 与原油保持了较为紧密的走势，其相关性达到0.881。成本推动对于PTA 的作用十分明显。

　　在1 月7 日由于市场对于央行3 月票据利率上调的预期，引发了整个市场雪崩般的大幅下调。原油受此影响，在次日开始下跌，并且在天气逐步转暖，库存量逐步上升的局面下，延续10 日处于下跌的趋势中。在这段趋势中，原油走势与PTA 呈现出弱反相关性，PTA 基本不受原油影响，其与PTA 的相关系数为-0.479。在需求上升的前提下，即使不具备成本的上推动力，PTA 也能渐进上涨，但是相比11 月份在上下游合力之下的快速上涨状况相比，涨势呈现出震荡趋缓中上扬。

　　  图2：PTA 与原油价格走势图

　　(二)PX 紧随原油下跌

　　在09 年12 月下旬，受到前期PTA 装置集中检修影响，PTA 生产企业对于PX 的需求出现大幅下降，PX 库存量在这一阶段大幅积压。原油价格尽管节节攀高，但是PX 生产企业在下游PTA 采购需求不足，前期积压库存有待于处理的情况下，PX 价格只能维持于盘整状态。原油的走势更多给予了市场对于未来成本变化的预期，从而引导着PTA 与聚酯厂对于PX 的采购额度。PX 与原油在12 月23 日至1 月4 日的相关系数为-0.2，说明原油对于PX 的走势影响较弱，PX 与PTA 在此时期相关度为-0.36，而PTA 与原油的相关度达到了0.85。原油在12 月下旬成为PTA 期价的主要影响因素。进入1 月份以来，随着下游需求的逐渐回转，PTA 基本脱离了上游的下跌的局面，而在需求的拉动下，在探底后随即反弹。1 月4 日至18 日，PX 与原油的相关性较高，达到0.79，而PTA 与PX、原油走势呈现反向，相关系数为负。

　　 图3：PX 与PTA 价格走势图