三、锌市场基本面分析

　　(一)供应增速快于需求增长，锌市过剩压力较大

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2009 年1-11 月，全球精炼锌市场供应过剩量为424,000 吨，而上年同期供应过剩113,000 吨。2009 年前11 个月，全球锌总产量为1025.8 万吨，消费量总计为983.4 万吨。ILZSG称认为，2009 年前11 个月西方国家锌供应过剩373,000 吨，2008 年同期供应短缺282,000 吨。2009 年前11 个月西方国家锌产量总计为552.1 万吨，消费量总计为514.8 万吨。ILZSG 称，全球1-11 月精炼锌需求量较2008 年同期下降7.1%，大多数国家需求量下降，但中国需求量增加16.9%。ILZSG 称，1-11 月全球精炼锌产量同比减少4.1%，巴西、加拿大、欧洲、日本、韩国、秘鲁及美国产量下降，部分被澳大利亚、中国及印度产量增加抵消。11 月，全球矿山锌产量为当年最高水准，但2009 年前11 个月全球矿山锌产量整体上较2008 年同期下降3.6%。

　　从上述国际铅锌研究小组数据分析，全球锌市仍是大量过剩的，其中西方冶炼厂的产能利用率的提高以及中国冶炼厂产量高位运行加大了锌市供应，锌的供应恢复还是比较快的，但反观需求，仍不稳定，供应增速快于需求增长。比利时锌生产商Nyrstar S.A。的一发言人在1 月19 日称，公司有望在第一季度恢复其Balen 锌冶炼厂的全部操作产能。Balen 冶炼厂是全球最大的锌冶炼厂之一，该厂自9 月中初始重启以来一直以70%产能运转，计划到第一季度末恢复全部产能。在全部产能下，Balen 冶炼厂能够每年生产270000 吨锌阴极。

　　锌市供应的过剩仍是制约锌价反弹。　　

　　

图为全球锌市场供需走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(二)中国锌产量再创新高，锌市供应过剩压力加大

　　从国内锌市基本面看，精锌和锌精矿都再创新高。2009 年12 月精锌产量达到46.17 万吨，同比增幅达到44.8%，12月锌精矿产量达到41.5 万吨，同比增幅达到31。4%，其中1-12 月锌精矿产量更是实现1%的正增长，达到319.2 万吨。锌价的持续上涨刺激国内锌产和矿山纷纷开足马力生产。其中，国内锌精矿产量的持续上涨为锌冶炼厂原材料的供应充足提供保障，而12 月中国锌精矿进口也达到40 万吨，同比增长52.68%，环比增长也达到17.81%。因此，鉴于国产锌矿的供应快速增长以及锌精矿进口的强劲，国内锌冶炼料将继续保持在40 万吨以上高位。国内锌供应的快速增长以及锌消费淡季的疲弱加大了锌市供应过剩的压力。　　

　　

图为中国精锌月度产量走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　

图为中国锌精矿月度产量和同比增长率走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　

图为中国锌精矿月度进口量和同比增长率走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三)国内外比值修复，锌进口利润接近盈亏平衡点

　　1 月以来，由于国内锌价的强劲补涨，国内比值持续回升，目前三个月锌价比值已经从去年年底的8.1 回到8.3 附近，锌进口亏损幅度已经较前期大幅收窄。国内比值的收窄有利于锌进口的增加，这将提振国际市场对于中国锌需求的增加的预期，这对全球锌市来讲是利多。12 月中国进口精锌1.9 万吨，比11 月的2.1 万吨小幅会回落。预计2010 年1 月到2 月中国锌进口料将在高于去年11 月的水平。　　

　　

图为3个月锌进口盈亏和比值走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　

图为中国精锌进口走势图。（图片来源：银河期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、2010 年2 月份锌价展望

　　目前来看，国内锌市从高点回落后在低位盘整，突破20000 元后有进一步下试支持需求。从影响锌价因素看，由于目前市场的流动性依然充裕，资金的力量仍不可小视。因为从价格表现看，虽然冬季是消费淡季，但是我们仍看到锌价自去年12 月中旬仍发动了一波凌厉的上涨攻势，虽然目前强势停止，但整个市场的资金对于金属市场的兴趣仍不减。全球充裕的流动性以及伴随经济复苏对于通胀的担忧以及高回报的追求使得金属仍将成为投资基金关注的对象，这将为市场提供上行动能。

　　从基本面来看，由于目前为消费淡季，全球锌市需求不是很强，但对3 月开始的消费旺季的乐观预期使得锌市仍需求仍将受到支持，其中国内市场可能在2 月份为消费旺季的到来提前备货，而国际市场在欧美经济增长的带动下从新备库将拉动锌的需求。对于消费旺季的炒作将为锌价提供上行动能。从市场供需看，锌市目前仍过剩较大，这是客观事实。从2009 年锌市基本面看，市场的过剩是随着价格的上涨而扩大的，对于目前国内较大的库存，我们认为这是制约锌价反弹的压力，但还不会转而成为打压锌价下行的主要动力，至少在目前中国锌需求仍在上升的趋势上可能性不大。

　　目前来看，中国货币政策可能收紧的预期将成为锌价上行的主要风险，而这种预期很可能在1 季度末提前实现。

　　最新的数据显示，2009 年12 月中国CPI 已经上升到1.9%，其中食品价格上涨5.3%。CPI 的快速上涨加大了央行可能提前采取加息或提高存款准备金率的可能。因此，中国货币政策的变化将是市场关注焦点。此外，美元的走强也将成为金属上涨的风险。

　　考虑到政策面、基本面、美元以及流动性因素，锌价仍在下试支持，关注60 日均线2365 美元附近支持，2010年2 月锌价将在2365 美元和2700 美元之间交投，若有效突破2700 美元前期高点锌价将进一步打开上行空间；对于沪锌支持位放在60 日均线19377 元，阻力位在22600 元，若锌价突破前点，锌价可能在3 月消费旺季到来前提前上涨。

　　交易上，等待锌价下跌动能释放后的买入机会。

　　银河期货 王明义

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