主要观点：

　　本文通过对沪深300指数及各沪深300行业指数之间的关系进行研究，得出以下主要结论：

　　①截至2010年1月8日，从沪深300指数成份股的数目来看，行业占比排名前四位的依次为工业、材料、金融、可选，其总和占据了成份股总数目的72%；而从沪深300指数成份股的权重来看，行业占比排名前四位的依次为金融、材料、工业、能源，共占78%。其中，金融行业的成分股数目虽然只占19%，但其权重却达到了39%，远远超出其他行业的占比，可见在沪深300指数的行业构成中，金融行业显得极为重要。

　　②在2007年7月2日至2010年1月8日期间，各行业指数经历的行情基本与沪深300指数的走势在趋势和方向上保持一致，但各自的幅度却不一。其中300金融指数、300消费指数和300能源指数一直处于较高的指数点位，涨幅也明显高于沪深300指数；而300信息指数和300公用指数的点位和涨幅则一直落后于沪深300指数。

　　③在2007年7月2日至2010年1月8日期间内，沪深300指数的收益率为-7.39%，其中有6个行业指数的的收益率超过该值，4个行业指数的收益率低于该值。超额收益率最高的为医药指数和电信指数，最低的为工业指数和公用指数。

　　④在2007年7月2日至2010年1月8日期间，其收益率与沪深300指数收益率相关性最高的四个行业指数依次为300工业指数、300材料指数、300金融指数、300可选指数，相关系数均达到0.9以上，而相关性最低的则是300电信指数。

　　⑤Granger因果检验结果表明，300金融指数收益率的变化能够带动沪深300指数收益率产生相应的变化，而沪深300指数收益率的变化也能够带动300金融指数和300电信指数的收益率产生相应的变化。其余的行业指数与沪深300指数的收益率之间均不存在明显的引导关系。由此可见，金融行业的价格变动对沪深300指数运行趋势的引导作用最为明显，二者间的关系也最为显著。

　　一、前言

　　股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。从理论上说，股指期货的价格应该是现货在远期中的一种预期体现，根据国外的经验，股指期货的走势在大部分时间内和其现货股票价格指数保持一致。因而，在研究股指期货未来价格的走势前，对其现货标的指数的运行进行深入分析显得尤为重要。

　　我国目前即将推出的股指期货以沪深300指数为标的，该指数由沪深市场A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算，具有良好的市场代表性和科学的编制规则设计。目前，沪深300指数已经覆盖了我国沪深市场超过七成的流通市值，基本可以体现国内股票市场的整体走势特征。从理论上说，进入沪深300指数编制的300只股票已经覆盖了大部分行业，这样一个充分分散化的投资组合只受系统性风险的影响，个别股票的涨跌不会对整体造成很大影响，而且沪深300指数科学的编制设计也在一定程度上减少了少数大盘股微微上涨即可撬动整个大盘大涨的杠杆效应。但是，我们决不能忽视各个行业的整体股价变动对沪深300指数所产生的影响。从我国股市的实际运行状况来看，各个行业由于处于不同的产业链，在沪深300指数中的权重占比也不同，因而往往存在着一些权重占较大的行业，它们的整体股价变动会对其它行业乃至整个大盘起到带动作用，从而影响到指数的运行。因此，本文将利用中证指数有限公司发布的沪深300行业指数数据，对各个行业与沪深300指数间的相互关系及影响进行分析，以期能更深入地理解各行业的整体价格变动对沪深300指数所产生的引导作用，有助于我们判断沪深300指数以及即将推出的股指期货的未来价格走向变化。

　　本文的结构安排如下：第一部分，对沪深300指数及沪深300行业指数的构成和分类进行简要介绍；第二部分，分析沪深300指数目前成份股的数目及调整市值权重的行业分布状况；第三部分，对沪深300指数及各沪深300行业指数的近期走势进行对比和分析；第四部分，通过实证研究对沪深300指数与各沪深300行业指数之间的相互引导关系进行分析；第五部分，总结本文主要研究结论并提出后续研究展望。

　　二、沪深300指数及沪深300行业指数简介

　　1. 沪深300指数

　　沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数，2005年4月8日起开始公布，目前该指数样本已覆盖沪深市场超过七成的流通市值，具有良好的市场代表性。

　　① 计算方法

　　沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点计算，采用派许加权综合价格指数公式进行计算；当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原除数，保证指数的连续性。

　　② 成份股的调整

　　沪深300成份股调整分为定期调整和临时调整两种，定期调整每半年进行一次，实施时间是每年7月、1月份的第一个交易日。同时，当成份公司有特殊事件发生，以致影响指数的代表性和可投资性时，中证指数有限公司将对沪深300指数成份股做出必要的调整。比如，当符合样本空间条件、且境内发行总市值排名在沪深A股市场前10位的新发行A股股票，中证指数有限公司将启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后将其纳入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。

　　2. 沪深300行业指数

　　为反映沪深300指数成份中不同行业公司股票的整体表现，为投资者提供市场分析工具，中证指数有限公司将沪深300指数300只样本股按行业分类标准分为10个行业，再以各行业全部股票作为样本编制指数，形成10只沪深300行业指数，并于2007年7月2日正式发布了该10只沪深300行业指数。

　　① 指数名称与代码

　　表1  沪深300行业指数名称与代码

指数名称	英文名称	指数简称	上海证券交易所行情代码	深圳证券交易所行情代码
沪深 300 能源指数	CSI 300 Energy index	300 能源	000908	399908
沪深 300 原材料指数	CSI 300 Materials index	300 材料	000909	399909
沪深 300 工业指数	CSI 300 Industrials index	300 工业	000910	399910
沪深 300 可选消费指数	CSI 300 Consumer Discretionary index	300 可选	000911	399911
沪深 300 主要消费指数	CSI 300 Consumer Staples index	300 消费	000912	399912
沪深 300 医药卫生指数	CSI 300 Health Care index	300 医药	000913	399913
沪深 300 金融地产指数	CSI 300 Financials index	300 金融	000914	399914
沪深 300 信息技术指数	CSI 300 Information Technology index	300 信息	000915	399915
沪深 300 电信业务指数	CSI 300 Telecommunication Services index	300 电信	000916	399916
沪深 300 公用事业指数	CSI 300 Utilities index	300 公用	000917	399917

　　数据来源：中证指数有限公司

　　② 基日与基点

　　沪深300各行业指数的计算与修正方法与沪深300相同，每个行业指数同样以2004年12月31日为基日，基点为1000点。

　　③ 行业划分标准的确定

　　在对沪深300成份股进行行业分类标准上，分为定期维护与动态跟踪相结合的方式：每年5月份重新审核上市公司的行业分类，并在样本定期调整前公布最新行业分类结果；当上市公司主营业务结构变动时，其行业归属将被重新审核并调整；而对新发行股票，其行业归属在上市前就已确定。

　　借鉴国际主流行业分类标准，并结合我国上市公司特点进行调整，将上市公司分为10个行业，各行业与行业小类对应关系如表2所示。

　　表2  沪深300行业指数分类标准

行业	行业小类
能源	能源设备与服务、石油、天然气与消费用燃料
原材料	化学制品、建筑材料、容器与包装、金属与采矿、纸类与林业产品
工业	航空航天与国防、建筑产品、建筑与工程、电气设备、机械制造、工业集团企业、贸易公司与经销商、商业服务与商业用品航空货运与物流、航空公司、海运、公路与铁路、交通基本设施
可选消费	汽车与汽车零部件、家庭耐用消费品、休闲设备与用品、纺织品、服装与奢侈品、酒店、餐馆与休闲、综合消费者服务、媒体、经销商、百货商店、专营零售
主要消费	食品与主要用品零售、饮料、食品、家常用品、个人用品
医药卫生	医疗保健、设备与用品、医疗保健提供商与服务、制药、生物科技
金融地产	银行、保险、资本市场、房地产管理和开发
信息技术	软件与服务、技术硬件与设备、半导体产品与设备
电信业务	综合电信业务、无线电信业务、通信设备
公用事业	电力公用事业、燃气公用事业、复合型公用事业、水公用事业

　　数据来源：中证指数有限公司

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。