2010年投资沪胶期货的关键词抢局与入袋(2)
2. 轮胎
由于特保案的影响，我国输美轮胎量、值都开始出现大量下滑，9月份国内出口美国的轮胎量环比减少超过20%，轮胎出口量占总生产量比例也由之前平均30%左右快速下降至24.18%。因此下游轮胎厂库存已经出现增加迹象，有个别大厂库存水平已达到2009年最高。再加上进入年底，部分轮胎厂家开始担心明年汽车销量将难以继续保持目前的水平，因此逐渐减少轮胎配套数量，降低原料采购力度。这也可以从国内天胶10月进口量环比下降37.5%中可见一斑。
虽然经历经济危机、特保案，如图所示：中国轮胎产量依然呈现上升态势，是支撑沪胶走势长期上涨的重要原因之二。
3. 青岛双星
伴随经济的逐步复苏，投资者应积极把握业绩大幅增长品种，分享牛市盛宴。三季度预增300-350%的轮胎行业龙头品种青岛双星。从轮胎价格来看，国内轮胎企业在载重子午胎方面具有比较优势，载重子午胎的需求市场主要是配套市场，维修市场和出口市场，三个市场占总需求的比例大致为15%、55%和30%。配套市场来看，整车厂商掌握议价优势，但是在维修市场和出口市场方面，维修市场份额主要集中于国内大型轮胎生产企业， 具有议价优势，而出口市场，国内轮胎性价比优势明显，国内大型载重子午胎生产企业具有议价优势。这也是上半年载重子午胎价格下跌幅度较小的重要原因。
如图所示：青岛双星是中国著名的轮胎制造商，是A股强势股之一，前一个圈是A股6124点时的位置，现在A股只有3200点，而青岛双星的股价已经几乎达到6000点水平，说明中国轮胎制造商摆脱经济危机、特保案能力强，盈利能力更强。
4. 2010年全球主要轮胎工厂计划提价情况：
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轮胎品牌 |
计划提价 |
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韩国耐克森轮胎 |
8% |
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德国大陆轮胎 |
5% |
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普利司通轮胎 |
5% |
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日本横滨轮胎 |
6% |
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韩国锦湖轮胎 |
8% |
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韩国韩泰轮胎 |
5% |
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日本东洋轮胎 |
6% |
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倍耐力轮胎 |
4.5% |
2008年，外资企业乘用轮胎在国内占70%市场，在出口中占60%。在出口方面，我国自主品牌轮胎出口额在全国轮胎出口额中的比例不足8%。提价有利于轮胎企业可持续发展，有利于天胶价格的稳定。
5. 全球产量
国际橡胶研究组织(IRSG)预计，2010年全球天然橡胶消费量将增加1.6%至971万吨。对2009年全球天然橡胶消费量的预估作以修正，从之前的减少5.5%上调至减少5.2%，为956万吨；2010年全球天然橡胶消费量将增加1.6%至971万吨；该组织表示2011年消费量将增长4.9%至1,019万吨。产量方面，国际橡胶研究组织预料本年全球天然橡胶产量将减少4.8%至940 万吨。
如图所示：第二、三个圈是04年、07年供大于求时，胶价出现暴跌；第一、四个圈是01年、09年供小于求而出现胶价大涨。
6. 库存
国内天胶期现两市价差过于悬殊，引发沪胶期市库存量迭创新高；国进民退又导致库存转移到国家手中，是09年胶价上涨的原因之一。
上期所高企的库存将如何消化也是一个问题，目前海南可用于期货交割的乳标除了投机商之外几乎没有下游用户买单，流出交易所的仓单实际上并没有直接流入下游消费企业，由显性库存转为隐性库存的状态。
如图所示：下一个圈是目前库存已经达到高位，已经超过07年；上一个圈是目前胶价接近高位区域，但离07年高点还有30%左右；相对于2009年近200%的涨幅相比，2010年沪胶胶价相对涨幅会远远小于2009年。
微观总结：
微观上不管是汽车、轮胎，还是全球产量等都支持沪胶上涨，但通胀、退出政策、美国经济依然存在不确定性，所以2010年投资沪胶的关键词--入袋为安，显得比平时更为重要。
三、 技术面
1. 日元
如图所示：日元与日胶呈现负相关性；日元是美元的前车之鉴，日元上涨有三大理。
第一，套利交易融资货币易位，是日元涨不停的第一个理由。既然日本不再是世上唯一的零利率国家，当投资人要进行套利交易，不再像以前第一个就想到要卖出日元。
第二，外资持续买进日元资产，日本标售30年期公债，外资买进比率创下一年来的新高。
第三，是最重要的，日本厂商不反对，或者是尚未反对，上台后便喊出“强势日元”的鸠山政府，显然很乐意配合。
2. 美元
如图所示：美元与沪胶呈现负相关性；美元也有三大理上涨，而这个趋势在中期内似乎没有扭转的迹象。
第一， 奥巴马政府坚持“强势美元”政策，实际上已经沦为口号；美国默许美元贬值，因为如此可以提振美国经济；美国产品的海外价格因美元贬值而更具竞争力，道指上涨，去杠杆化完成，以达到经济复苏目的。
第二，其它国家增长超越美国，投资人追逐较高的收益率而调动资金，买新兴市场的股票、商品，美元丧失避风港作用。一旦美元停止贬值，那么外资们又将流出中国，返回美国，这样的结果将是让中国“重温”日本、泰国和美国资产泡沫的历史。
第三，美元已成为新的套利交易融资货币，即借取低利率的美元去买进高利率的其它货币，美国利率眼看还要维持在零利率一段长时间，这种操作手法恐将更加流行。
四、 结论
迪拜短期急于筹资→卖原油→商品出现原油弱于其他商品强的现象→4-6周将持续这一现象→迪拜现象商品或促使再调整→机会。
迪拜短期急于筹资，又不想卖掉260亿的核心资产，只能卖出他们最熟悉的原油，以解燃眉之急，商品市场出现原油弱其他商品强的新动向，原油弱势这一现象短期内将难以改变，迪拜现象、美元反弹或促使商品出现二次调整。美元利率低→借美元买商品→美元反弹套利平仓→商品受冲击→现在是中国商品时代→优势在消费→明年下跌是机会。
通过对通胀、流动性、基本面、技术面等的分析，得出沪胶2010年的操作主线：呈现倒V型走势、相对涨幅会远远小于2009年、快进快出。沪胶波动空间19000-28000元。新的一年，不管是沪胶胶价领先性得以更好的发挥还是孤“涨”难鸣，我们祝愿中国的商品市场一路走好。
海通期货研究所 毛建平
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