2010年黄金仍将有精彩表现(2)
各国为应对经济危机实施了各种积极的财政和货币政策，这虽然有效的刺激了经济，但也不可避免的埋下了通胀隐患，虽然从最新公布的数据来看，世界各主要经济体都还处于较低的通胀水平，但低利率水平还将持续相当一段时间，随着世界宏观经济的复苏发展，通胀风险将是我们不得不面对的。因而，2010年通胀因素很可能成为推动金价的炒作点，如果通胀如预期一样发生，金价受其支撑将会出现一波明显的涨势。
图8：世界各主要经济体月度CPI变化图
2、美元指数
09年美元指数走势可以分为两个阶段，第一个阶段从年初到3月初，这期间美元指数承接2008 年8月来的涨势并最高升至89.624，由于世界经济的衰退和全球各大央行为应对金融危机大量注入流动性引起的通胀忧虑，美元和黄金作为避险保值资产同涨同跌。第二阶段是从今年3月初至今，这期间美元开始贬值，美元指数出现明显的两波下滑，第一波为经济数据显示出经济衰退最坏的时期在过去，投资者信心和风险偏好回升引起的贬值，第二波从7 月至今是美元相对其他主要货币的贬值。这一阶段美元指数和黄金表现为负相关。
图9：美元指数走势图
美元自始自终的走势与美元经济、美国利益可谓是前呼后应，不能不说明背后隐藏着美国在美元上的战略选择和策略考虑。随着美国经济开始复苏起来，这会吸引市场资金流向美元资产上去，对美元会有提振和支持，这也便于帮助美国经济复苏起来，特别是美国如果开始执行退出计划，也会对美元形成支持，但是这场金融危机令美国进一步大举债务，美国的财政赤字水平也进一步扩大，一旦经济慢慢复苏起来，继续美元贬值策略将会是美国的惯用手法，另外美国转向新能源和低碳经济，希望靠他们来重振美国经济，要推新能源和低碳经济，美元保持低位或者贬值将带来有力的支持。因此，美元指数2010年的形势不容乐观，整体上将处于弱势并承压下行，但不宜过分看空美元，美元指数2010年下破70历史低点的可能性不大，主体运行区间将在70-78。而金价受其影响会有相应的负相关表现。
图10：美国月度政府财政赤字变化
3、黄金供需基本面
图11：黄金供给与需求(WGC报告)
从世界黄金协会最新供需数据可以看出，黄金供应在2009年第三季度微幅减少，供应总量达到833段，较第二季度下降8%，较去年同期下降5%。制造商解除套保(de-hedging)行为的增加和来自官方购金的减少(三季度全球官方净购金总额达到15吨的纪录低位)是造成供应量下降的两大因素。金矿产量显示第三季度产出稳步改善，达到670吨，季率增幅6%，年率增幅也达到6%。全球官方第三季度购金量超过售金量15吨，官方第三季度总售金量仅为42吨，远低于去年第三季度的223吨。
黄金需求方面，第三季度全球首饰需求继续在第一季度低迷的基础上反弹。全球首饰需求总量为473.5吨，比上季度增加17%，比第一季度增长39%，尽管6个月里以美元计算的金价上涨了6%。工业和牙科黄金需求第三季度依然疲弱，下降11%，至不到100吨。尽管大幅下降，但还是有一些积极信号显示需求可能在某些方面上升，因为比上季度上升了6%。第三季度可确认的黄金总投资(不包括推测的投资)为227.2吨，较上季度略有上升。相对于去年同期来说，投资下降46%。不过，值得记住的是，去年第三季度的情况不太一样：因为几个大型金融机构破产，西方国家的避险买盘大增；因为金价暂时性回调，非西方国家的需求也大幅上升。
截至2009 年三季度，全球黄金供给2958 吨，需求2571 吨，供大于需387 吨；而2008 年前三季度供给2537吨，需求2791 吨，需求大于供给254 吨；2007 年前三季度借给2539 吨，需求2806 吨，需求大于供给267 吨。再进一步分析，2009 年前三季度黄金首饰和工业需求1508 吨，金条、金币及其他投资性需求1063 吨；而2008 年前三季度首饰和工业需求2048 吨，投资性需求743 吨。
以上数据显示，总量上2009 年黄金的需求较07、08 年明显下滑，比2008年同期下滑8%，而且转为供大于求的局面。分类型上看，2009 年前三季度首饰和工业需求下滑明显，较2008 年同期下降26.37%，投资性需求增长较大，较2008 年同期增长43.07%。
图12：美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares持仓变化图
三、结论
综上所述，虽然2010年全球宏观经济将以复苏发展为主基调，但其复苏之路上还存在风险，美元指数则还将处于弱势并承压下行，但不宜过分看空，黄金虽处供大于求的局面，但由于央行购金黄金供给有减少趋势，同时黄金投资性需求增长迅速，并且随着世界经济的好转，黄金实物需求会有所反弹，因而总体而言，2010年黄金仍将有精彩表现。
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