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　　一、行情回顾

　　(一)国内期货市场

　　棉花在经历了08经济危机大幅下跌后，受全球植棉面积减少、产量下降，经济复苏等因素影响，2009/10年度棉花价格走出了一波超级牛市行情，郑棉价格创出自04年上市以来的历史高位，郑棉指数较去年最低点上涨64%，美棉指数较08年低点上涨90%。具体情况如下：(见图1)

　　图1：郑棉指数周K线分段分析图

　　第一阶段：收储结束，价格区间整理(2009年初-3月13日)

　　收储是国家调控棉花价格的重要手段之一。 2008年以来，为了稳定下滑的棉花市场，支撑经济危机后阴跌不止的棉花价格，维持棉花企业、纺织企业、棉农的三方利益，08/09年度中国分别以22万吨、100万吨、150万吨三次完成新棉收储，累计收储量达272万吨，占全国棉花产量的三分之一。09年1月至3月正值收储接近尾声，随着收储工作即将结束，经济形势仍存在较大不确定性，出口行业受重创，下游消费萎靡不振，收储短期支撑作用逐渐趋弱，各方面压力较大，价格在此期间展开震荡整理走势。

　　第二阶段：周边市场带动，价格迅速拉升(3月16日-4月17日)

　　3月初，在各国政府全力出台的一系列刺激经济政策的作用下，世界经济成功实现软着陆。各大银行纷纷提前通报第一季度前两个月的良好盈利状况；3月底，美国政府宣布19家大金融机构的压力测验已接近尾声，此时国际金融大环境好转的推动下，全球大宗商品和各国股市展开压抑已久的反弹，棉价顺应周边市场的上涨趋势展开了第一轮的迅速拉升行情。短短六周时间郑棉指数从11873涨至13284，上涨1411点，涨幅为12%。

　　第三阶段：竞价抛储，价格蓄势整理(4月20日-9月4日)

　　前期大量收储推动棉价走高，纺织企业无力承受高棉价，稳定棉价是纺织服装复苏的基础，为了控制棉价的大幅上涨，国家竞价抛售国储棉，同时前期植棉面积炒作该一段落，利多暂时出尽，对盘面价格压制作用明显。在经历了前期的快速拉升，价格在此期间得到修正，多空双方均保持观望态度，迎接新棉上市。

　　第四阶段：利好不断，价格强势拉升(9月7日-09年底)

　　新棉收割期我国大部分棉花主地区延续连阴雨，对新棉的质量及产量产生较大影响，加大全国新棉减产的预期。同时，在各国的一致努力下，全球形势逐渐明朗，美国经济逐渐回暖，第三季度GDP环比增长3.5%，结束了四连跌的局面。我国经济走势出现V型反转。在基本面和整个宏观环境的推动下，大宗商品开始了全面加速上涨，棉花受世界大幅减产刺激下，价格强势拉升，郑棉指数由13292冲高至16732，较年初上涨43%，创出棉自04年上市后的最高价格。

　　(二)国际期货市场

　　09/10年度，受全球经济复苏、世界棉花主产国种植面积下降导致棉花大幅减产推动，美棉总体走势类似于郑棉，截至年底，CFTC净多比创下历史新高，在多头基金的拉动下，美棉指数阶梯型抬升，从年初47.14强劲上扬至年末76.76，上涨幅度为63%。(见图2)

　　图2：美棉指数周K线走势分析图

　　(三)国内现货市场

　　09/10年受棉花产量大幅下降，主产区天气严重影响新棉质量、推迟上市时间，新疆棉运输难等因素影响，现货市场供应紧俏，供应渠道单一，多以储备棉为主。但由于现货市场惜售心理严重，同时，内销形势大好，市场看涨情绪浓厚，囤货情况严重，市场上资源紧缺，此形势下，单靠储备棉并无法稳住棉价。现货价格推高期价，期价反作用与现货价格，全年现货价格强势上涨。其中，中国棉花价格指数从年初10966元/吨上涨至年末14860元/吨，上涨3894元/吨，涨幅为36%。

　　图3：郑棉现货与期货对比走势图

　　二、2010年影响棉价因素分析

　　(一)宏观经济形势——继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策

　　继08年积极的财政政策和宽松的货币政策，在一系列刺激消费政策的带动下，今年我国居民消费增长迅速。据国家统计局统计数据，1-10月，全国社会消费品零售总额同比增长15.3%，扣除价格因素，实际增长达到17.2%。与以往相比，我国的居民消费和内需拉动取得了巨大进步。伴随而来的是，市场对通胀预期及退出政策等热点话题明显升温，对明年的经济政策走向产生怀疑。就相关问题，温总理近日发表讲话时提到，中央经济工作会议明确表示明年仍将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济刺激政策过早退出可能导致前功尽弃。同时，中共中央政治局会议发出明确信息：一是前所未有的将促进消费需求置于“调结构”的突出位置；二是扩大消费需求的重点更加明确和具体；三是扩大消费的政策操作思路开始转向治本层面。

　　同时，我们也应看到，随着2010年中后期通胀压力的不断加大，各国政府或将退出刺激经济政策，陆续开始加息。随着美国等国家的加息，中国必将在下半年展开一轮加息动作，届时将对整个纺织行业的信贷等造成一定影响，会减缓纺织行业的整体发展速度。

　　综上所述，随着全球经济形势的好转及我国经济政策的延续，明年上半年内销形势仍然看好，纺织业内需仍将保持增长态势，消费的恢复将带动产业更好更快发展，对价格形成有力支撑。但下半年，若开始加息动作，将对校友需求产生较大影响，一定程度上压制价格走势。

　　图4：联邦基准利率与美国失业率