中国证监会新闻发言人2010年1月8日表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。2010年1月11日下午，新浪财经邀请英大证券有限责任公司研究所所长李大宵、中央财经大学证券期货研究所所长贺强、东证期货高级顾问台湾期货交易所交易委员会委员方世圣做客访谈第二场(第一场：专家解析股指期货和融资融券的市场影响)，详解股指期货和融资融券投资攻略，以下为访谈实录。

　　主持人权静：各位新浪网友大家好，欢迎您做客新浪财经的视频直播间，我是主持人权静。1月8号的时候国务院已经正式宣布要开始股指期货和融资融券的试点，相关的业务在3个月后就可能即将上市跟投资者见面。今天早上我们已经做了系列访谈的第一场跟大家共同探讨了股指期货和融资融券上市之后可能对市场带来什么样的影响，以及对我们的资本市场的长远发展会有什么样的影响。今天下午我们将从实战的角度给大家做解读，给大家做关于股指期货和融资融券攻略做一个介绍。今天下午做客新浪直播间的是北京中期期货有限公司的总经理母润昌，母总您好。母总旁边这位是英大证券有限责任公司研究所所长李大霄，欢迎您李总。

　　两位都是常年在资本市场实战当中摸爬滚打实战派的人物，先请问母总，因为股指期货上市之后最直接相关的就是期货公司，你们这个业务现在准备得怎么样了？

　　母润昌：无论是技术准备还是风险控制，还是相关客户研究等等做了2、3年准备，大部分的期货公司都是做好了充分准备。

　　主持人权静：可以用时刻准备这个词描述。给我们详细介绍一下你们都做了哪些准备？

　　母润昌：2007年开始，证监会首先从制度性的建设，颁布了新的期货交易管理条例》。根据中国金融期货，我们国家成立了金融交易所，还有相关的一些制度、结算制度、风险管理等等制度性的建设，期货公司也做了很多重组，期货公司的资本和实力有了很大提升。各期货公司相对来说人才也做了很多准备，包括对投资者教育方面做了方方面面的准备。

　　主持人权静：现在上马应该没有问题。

　　母润昌：现在应该没有问题。

　　主持人权静：李总，期货早已经是厉兵秣马长远开始布局，提前2、3年就开始准备，券商对这项业务怎么看？

　　李大霄：券商的准备工作也已经是准备了十几年，这个研究工作其实15年前就开始讨论了，券商从参股到设立分公司来介入这个业务，或者收购一些期货公司来介入这个业务等等，从事这方面的准备已经很多年了，现在不成为什么准备不好的一个问题。

　　主持人权静：看来无论是期货公司还是证券公司，动融资融券和股指期货都已经早有准备了。我们再往后看一看，三个月后这两项业务正式开展的时候，你们会面临什么样的情况？会怎么样做？

　　母润昌：期货公司还要把相关的各项工作再做一些梳理，比如说我们的技术设备、通信、开户准备、投资者教育等等，我们还在做进一步的梳理，使得股指期货正式推出来的时候，我们能够从容应对。

　　主持人权静：你们估计会有多少业务量？

　　母润昌：刚开始大家还是不要一下子爆发式的增长，还是不要做这样的预期。因为即将颁布的《股指期货投资者适当性制度》，门槛比较高一些，每一项合约，每首的保证金需要15万以上，刚开始不能指望交易量爆发式增长。应该说每个个人投资者开户数是50万以上。

　　主持人权静：一手呢？

　　母润昌：15万以上，交易公司一手15万以上。

　　主持人权静：您在这里给我们普及一个常识，因为很多网友对这个业务不是特别熟悉，假如我就是一个普通的投资人，我向母总咨询，一般咨询可能到不了您这么高的级别。假设向您咨询，您会怎么样给我介绍整个开户参与投资，怎么样投资的流程，细节性的信息。

　　母润昌：首先你要找合适的期货公司，要去咨询相关的业务，比如根据适当性制度，恐怕开户资金应该是满足它的最低标准50万以上。另外，你要知道期货交易跟现货交易是一个保证金制度，如果每一手，沪深300指数一个点是300块钱，比如现在是3300个点，相当于每一手的市值是100万左右。100万左右15%、20%的保证金，每一手需要15万或者到20万资金，最低资金50万能够做2—3手。

　　另外，投资者参与这样的市场，我们是建议不要把所有的资产都拿来做期货，恐怕只是你的可利用资金一个合适的比例，30%以内的资金投资到这个市场。因为这个市场是有风险的，要考虑到这些资金假如方向做反了，做赔了，不会影响到你整个其它的状况。

　　主持人权静：我还想替大家追问一个比较细节的问题，您刚才说比如保证金是50万，比如我选择了北京中期，把这50万交到您的手里，每一手花15万。如果我做一手，具体怎么做？我买什么？怎么样就赚，怎么样就赔？

　　母润昌：如果你看好了股市是上涨，或者300指数在短时间某一个时间之内是上涨，你就买入多头，你买多。假如3400点买入，涨到3500点，涨100个点，你就赚了3万块钱。反过来3400点买进去，只要它跌了100个点，你买一手就赔100个点乘以3，就是赔3万块钱。如果你看好指数，涨得快了，你认为股市回调，可能选择某一个点，3500点可以卖空，卖空一手，如果价格的确下降，下降跌100个点，你就赚3万块钱买入平仓。反过头来3500点卖空，价格上涨了，假如涨100个点，你就亏损了。

　　主持人权静：假如我运气不太好，买涨就跌，买跌它就涨，一手的15万块钱赔进去之后，后续还有更多的亏损吗？

　　母润昌：你及时止损，基本上我们期货公司控制风险，假如你开满仓，一旦追加保证金追加不上，你会进入亏损，有平仓那个数。

　　主持人权静：在这里我们要特别跟我们炒股的朋友说一句，做股指期货不能像原来炒股票那样长期拿着不动，深套了以后就以时间换空间，等着它涨上来，这是不行的？

　　母润昌：这是不行的，因为我们参与有一个时间，有一个交割期，而且价格波动可能比较频繁，要随时关注行情，除非你用很少的资金来做一个长线，把它当做ETF指数来做，那是可以平时不用特别关注它的，看长线就行。

　　主持人权静：非常感谢母总给我们带来比较生动又简明扼要的一个怎么样参与股指期货的投资课程。一会儿我们还要请李大霄李总给我们介绍怎么样做融资融券。在这之前我们先来连线另外一位场外嘉宾，来自中央财经大学证券期货研究所的所长贺强老师，他也是长期关注这个领域，我们听听他对股指期货有什么样的看法。

　　主持人权静：贺老师，您给我们讲一讲对于股指期货和融资融券的上市，您有什么样的看法，这件事您觉得有什么意义？

　　贺强：这件事情的意义非常大，是我们证券市场制度性建设的重要一步，我认为对中国的资本市场发展具有战略性的意义，彻底改变了证券市场的格局，而且证券市场从此发生了性质上的重大变化。

　　首先，我们过去只能单向交易，交易方向只有一个，只能先买后卖。在这种情况下，涨了大家才赚钱，都希望涨，不希望跌，跌了大家都赔钱，甚至主力机构、基金、券商在下跌过程中也只能赔钱。所以，它只能像老农民种庄稼一样靠天吃饭，面对这种市场也是无可奈何。可以说推出融资融券和股指期货我们市场有了做空机制，有了避险工具，上涨可以赚钱，下跌做对了方向也一样可以赚钱。尤其是双向交易更适合主力机构的操作。券商营业部也是一样，涨的时候以前收入大增，一跌的时候门可罗雀，甚至亏损。双向交易以后，无论是涨跌都有人买卖，在下跌的过程中它也会有收入，不会出现吃饱一年饿死三年这种现象。

　　另外，以前单向交易的时候，很容易导致过度投机，因为在一个时间段，大家都是多头，利好政策一出台，大家多拼命做多，拼命往高拉，拉的越高赚钱越多，机构越好出货。另一个时间段，大家都是空头，利空政策出台了，大家都拼命抛单，你也抛，他也抛，容易造成暴涨暴跌，而股指期货和做空机制融资融券的出现，任何时间段都出现了多空两种力量真正的对垒、制衡，它在一定程度上可以稳定市场，防止市场过度的暴涨、暴跌。

　　主持人权静：谢谢贺老师给我们带来的分析，谢谢。感谢贺老师，他有一句话我印象特别深刻，就是以前我们的股民可能就是一个比喻，像老农民要靠天吃饭，行情好的时候我们才能赚股市上涨的钱，行情下跌的时候我们只能空仓等着。现在正反两方面都可以操作了，但是这无疑对我们投资者的技巧和素质带来了更高的要求。所以，接下来就请李总给我们讲一讲做融资融券有什么样的技巧跟方法，您给大家什么建议？

　　李大霄：融资融券是完全不同于平常的一个操作模式，它的意思是放大你的操作。比如说你有一百万，现在只能做一百万的股票。融资就可能放大，比如说我介入蓝筹股，假如你的手中有蓝筹股，它可以介入的钱多一些，比如说50%，你就可以介入150万总量的股票进行交易。这是第一个概念。

　　第二个概念，融券。假如你看空这个市场，你可以向券商借一定的券先卖掉，过一段时间再把它买回来。一个简单的逻辑，借钱就还钱，借股票就还股票，是这么一个简单的方法。

　　但是融资融券就跟平常的交易完全不同，它有期限，比如说半年到期了，拿股票很多人没有时间的概念，我可以拿半年，也可以拿一年，可以拿十年，这个完全有一个时间的限制，这是第一点。

　　第二点，当一个人能管理好自己的财富就已经是高手了。他能够超越他财富的范围应该是高手之中的高手才可以做，这是第一个概念。第二个概念，做空交易永远比做多交易风险要大许多许多。

　　主持人权静：为什么呢？

　　李大霄：比如一块钱的股票跌到零，就损失了100%。但是一块钱涨到两块钱可以上涨100%，但是仍然还不能停止，它可以涨到100块，就上涨了不知道百分之多少。这时你做空可能就亏很多很多。所以，做空跟做多的风险是完全不一样的，而且高手之中的高手才可以做空。如果不认为自己是高手，还是老老实实先学会做多，成为高手的高手之后才尝试学习做空。

　　主持人权静：刚才我们的母总和李总都从实战的角度给我们介绍了怎么样操作股指期货和怎么样来操作融资融券。如果说我让你们两个人来选择什么样的人可以去投资股指期货和融资融券，给他一些界定，假如他的资产要在多少以上，他的风险承受能力要达到多少程度，他的经验又有多少，来描述一下什么样的人才可以做，两位会怎么说？

　　母润昌：选择做股指期货的人，他一定是在其它的投资领域里那些成功的人，除了机构，除了基金，像公募基金、私募基金这些大的机构之外，个人投资者一定是在其他领域取得成功经验的人。

　　主持人权静：假如说母总，我炒股炒了很多年，我打算做股指期货赚回来呢？

　　母润昌：最好不要做，除非你还有很多富余的资金。

　　主持人权静：可供赔？

　　母润昌：对。

　　主持人权静：参与股指期货的人，在证券市场的资产不要低于200万，200万相对于你的股指期货开户数是50万，相当于已经是25%的资金，不要超出这个数。比如你做两手，就相当于你的市值已经200万了。所以，不要去超过证券市场的市值。

　　主持人权静：也就是母总给了两个标准，听上去还是蛮高的门槛。首先你在证券市场的资产要超过200万的规模才有资格去做。再一个更难，你在做其它品种的时候，首先要是成功的、盈利的，你再考虑做股指期货。

　　母润昌：是，要不然我们要交很多学费，因为本身保证金的这个杠杆是一个放大的作用，放大的作用，对的时候是放大的，但是错的亏损的时候也是放大的。

　　主持人权静：给我们说说极端的例子，因为我知道股票如果是你亏了的话，顶多就是你买了10万块钱，亏掉一两万，跌到80%、90%已经算是极端情况。

　　母润昌：极端情况也有，比如中石油44块钱买，最后跌到10块钱，跌了3/4，这是比较极端。

　　主持人权静：亏的很多。

　　母润昌：就像海外的市场里，有可能亏掉90%。但期货在这里，假如你用15%的保证金来做，如果方向做反了，市场里涨15%或者下跌15%你的资产，在期货市场的资金就赔没了。

　　主持人权静：比如我们给大家举个例子，我拿100万买了中石油，可能它亏没了我就全部亏掉了。

　　母润昌：100万你买了两万多股，最低的时候10块钱左右，你还剩下20%的资金，还剩20来万。

　　主持人权静：如果我同样拿了100万买了4手股指期货。

　　母润昌：相当于400万的市值，假如这个市场上涨或下跌25%，方向反了25%，你就没了。

　　主持人权静：我拿出100万当保证金去用，反而还要亏出400万？

　　母润昌：不会让你亏400万，当你的上涨和下跌做反了，15%的保证金，只要跌15%钱就没了。

　　主持人权静：跌幅要比中石油跌幅小很多。

　　母润昌：但是亏损放大了，是保证金杠杆的放大作用。

　　主持人权静：风险比炒股要高很多。

　　母润昌：挣钱也是来得快，高风险是双刃剑。

　　主持人权静：母总说能管理好自己现有的资产就很不容易了，如果能够把自己没有的财富管理好就更不容易了，我在这里也想多一句，如果能够把自己面对高回报的欲望能够管理得好风险，也是更困难的一件事。

　　李总，什么人可以投资融资融券，您给我们一个范围的界定。

　　李大霄：第一，炒得好股票的是高手，高手之中的高手，高手的平方才可以做融资融券。高手的立方才可以做股指期货。这是第一个界定

　　第二个界定，融资融券应该是远超于数十万这个概念才可以做融资融券，股指期货要远超于50万，而且当财富波动几百万眼睛都不眨一下的人才可以做。

　　主持人权静：自己想一想，首先财富亏了几百万能不能眼睛都不眨一下，如果心疼得都睡不着觉，趁早不要做。

　　李大霄：第四个条件，他是有比较长时间的经验，还有比较丰富的知识。这四个条件是一个必备的，特别特别是把杠杆放大这么一个操作，他是需要比较娴熟的技巧、丰富的经验还有比较高的风险承受能力，还有足够的财力，四个条件。

　　主持人权静：看来无论是融资融券还是股指期货，门槛都是相当高的。刚才母总详细给我们介绍了怎么样去买股指期货，买一手，赚是怎么赚，亏是怎么亏，您也给我们讲一讲融资融券，大家如果想参与是怎么玩，规则是怎么样？

　　李大霄：融资融券最好我们还是要选择蓝筹股，因为蓝筹股融资的比例和融券的比例就会高一些。比如说我们看香港汇丰银行、中移动，它的比例就会很高。如果二三线股，可能最低只有10%，甚至没有，根本没交易的股票，甚至人家都不给你融资，这个时候对好股票应该是有比较高的融资额度。所以，这个制度出来之后，蓝筹股应该会有溢价，这是一个大的方向，它的战略地位会发生变化。

　　所以，我们怎么样做融资融券呢？在股票市场中他的盈利额度非常大的人，也就是他有一个非常完善的操作系统，他每年都赚很多很多钱，这个时候他可能可以放大一点他的收益，这种人操作融资或者融券就会比较得心应手一些。如果是平常没有杠杆的情况下，成绩都不怎么样，他是会放大它的亏损，这是第一个，它本身是保证它每年是正向的，这个很重要。刚才我讲了融券，先融资后融券，那是非常非常高的高手才可以做融券。这是两个完全不同的风险度不一样的。

　　主持人权静：确实，如果您玩自己兜里的钱都没玩好，都亏出去了，再想玩别人兜里的钱，风险就更大了。赚是怎么样赚法，亏是怎么样亏法？给我们介绍一下。

　　李大霄：比如一百万原始资金，融个50%，就有150%原来基础的东西。如果是上涨一倍，原来我是赚100%，但是现在我就可以有100%再乘以150%，是这么一个比例的放大。当然如果是做的方向相反，也是会150%的放大。是这个道理。

　　主持人权静：其实说到这儿我们就会得出这样一个结论，想想您自己平时炒股，如果炒股已经是亏损了，最好就不去碰融资融券。

　　李大霄：炒股赚很多可以。

　　主持人权静：炒股赚很多才可以。

　　李大霄：是高手的平方。

　　主持人权静：然后高手的立方再去做股指期货。

　　说到这儿我想请两位再切切实实给广大散户一个忠告，因为我们经常会看到这样的一些例子，比如说我们之前市场上有权证，大家号称某种程度上觉得是赌博工具的投资品种，很多人甚至到最后一天都没有行权，权证变成一张废纸，大家都费解为什么会出现这样的情况，但是这样的情况都实实在在经常在我们的资本市场上演。所以，两位有没有什么箴言、忠告给我们的散户朋友？

　　母润昌：广大的散户，假如我们在股票市场里市值在100万以下，大家要看一看股指期货的价值波动，它形成延期价格的预期，参考一下我们手中的现货股票应该怎么做，应该多看少动。自己在股票市场里，如果你做的基本上还算好，轻易的不要参与到期货里，因为期货除非是你自己有非常好的对价值的预期，能管得住自己，风险控制也不错，套作很成功。因为期货市场也有很多散户最后变成大户，但是这样的人始终很少。

　　主持人权静：极少数。

　　母润昌：广大散户还是应该多看、少动，因为不了解它杠杆的放大作用，还是要谨慎。

　　主持人权静：如果我们不直接参与股指期货，但至少我们看股指期货的价格走势，也会对我们判断股价产生一定的作用？

　　母润昌：是。

　　主持人权静：怎么判断？

　　母润昌：比如价格是3个月后或者是6个月以后，比如沪深300指数的点位跟现在是一种什么样的关系，其实是大家总体看这个市场是牛市还是熊市，牛市里延期的价格肯定比现在的价格要高，这时我们可以持有我们的现货。反过来，在熊市里，延期的价格我们预计比现货的价格还低，我们有要考虑我们手中的现货，我们手中的股票是不是先卖掉，等合适的时候再买进来。

　　主持人权静：也就是说虽然我们自己没能玩股指期货那么高难度，资金要求那么高，但是我们可以看指数的涨跌判断自己手里股票的走势？

　　母润昌：判断是牛市还是熊市，如果是熊市，我们先把股票卖掉，合适的时候再拿回来，能够把中间的家差做出来。

　　主持人权静：我以前观察投资者他们会根据铝或者铜的期货价格判断有色金属股票里铝业或者铜业的走势，应该是相关的，有一定的道理。

　　母润昌：有类似的道理，铜价在上涨的时候，像一些铜的企业，销售利润就会见好，股票会上涨。反之价格下跌的时候，可能销售利润下降。道理不太一样，但起码我们可以参照期货价格，起一个风向标的作用。

　　主持人权静：李总对投资者有什么建议？

　　李大霄：更多我们还忽视了一个功能，其实它是一个风险管理的工具。我们怎么样把这个工具给运用好，这是有很高的学问。比如说我现在手头上有一个比较好的仓位现货，但是我为了防止这种系统性风险的下跌，比如6124到1664这个过程里是很难避免系统性风险，这个时候做反向的交易，同样规模的反向交易就有可能避免掉这个系统性风险，但是又享受到这个个体，因为你特别看好这个个体的话，他有可能有个体上出色的表现。这是机构投资人也好或者是比较大的基金投资人，他作为一个风险管理……

　　主持人权静：对冲风险的工具。

　　李大霄：这是一个非常好的对冲工具，这一点不妨有这种需求的人是可以运用的，这也是他能够防范系统性风险原来的本意，也是很多投资者能够让整个系统性风险得到对冲。这是一个比较好的应用的方向。

　　还有很多套利的方法，像近期、延期等等套利的方法，里面是一个非常广阔的天地，适合那些高手之中的高手去研究的。

　　这是一个全新的交易模式，最终市场内在机制的平衡、制衡，它原来过度偏离它的价值的时候发生的就比较少一些，就比较容易靠近它的价值，真正意义上价值投资就有可能在中国的证券市场上产生了。它会使定价更加合理了，这个市场就更加完善了。

　　主持人权静：分支我们市场的暴涨、暴跌。

　　这里有网友有一个提问，是一个很具体的问题。

　　网友：：股指期货要如何开户？

　　母润昌：目前根据我们初步了解，第一，你的资金要50万以上。第二，你要参与股指期货的仿真交易。

　　主持人权静：要做多久？

　　母润昌：时间没有具体规定，但至少你要做过，有股指期货交易的技能。第二，目前期货公司开户需要你的身份证，包括结算银行的帐号，还包括你要准备好在现场照相，期货公司开户是需要现场拍照的。

　　主持人权静：现在哪些公司可以经营期货业务？

　　母润昌：目前有100多家期货公司，中国金融交易所的全面结算交易会员都可以接受客户的交易。

　　主持人权静：这一点上期货公司还是很多机构，都可以来做股指期货的经营，但是说到融资融券，似乎竞争就比较激烈了。今天新浪财经的头条也是11家券商暗战融资融券首批门票。大家也都在猜哪一家会最早可以开展融资融券的业务，机构之间的竞争还是比较激烈的？

　　李大霄：首批试点很可能在原先创新券商中产生，原来我们进行了很多测试，会在做了一系列的准备工作比较充分的券商中产生，比如中信证券、招商证券等等，这些公司有机会会先拔头筹。试点之后会全面的铺开，不像股指期货可能一开始就是全面铺开，不存在哪个券商试点的问题，要不然就乱了。但是融资融券是可以在一些券商中先进行试点，为了防止券商之间客户大规模的移动，可能还要规定在这个券商多长时间才可以进行交易和开户申请。

　　我补充一点，参与这些相关业务或者是参与像股指期货等等，可能还要参加知识的培训，还有一个测试，测试及格才可以，或者是有一个什么问卷等等等等。我猜可能会有这么一些手续，要把完全不懂的东西排除在外。因为我非常痛心的一个事实就是，很多人买权证到时没了，他不知道为什么没了。股指期货或者是融资融券到时候期限到了会没了，没了之后他不知道什么概念。一定要经过一定的知识，他具备交易经验和了解这个东西才可以。

　　主持人权静：我今天早上还听到一个很有趣的观点，可能股指期货和融资融券业务的推出会带来券商和期货公司有一个大的分化，强者恒强，弱者慢慢被市场淘汰掉的一个过程。不知道两位怎么看这个问题？

　　母润昌：事实上期货公司目前在股指期货没有推出的时候应该说期货公司已经有很大的分化了。像股指期货出来以后，整个市场发生了根本性的改变，因为我们面对的希望利用股指期货做投资和风险管理的客户群体又有了很大的变化。所以，在这里期货公司之间肯定还会有进一步的分化。

　　主持人权静：竞争会更加激烈。

　　母润昌：竞争会更加激烈，有些各个方面条件比较差一些的公司，在这方面日子还会比较难过。

　　主持人权静：券商是否也面临这样的情况。

　　李大霄：道理都是一样的，银行、保险、券商、期货都是一样的道理，以后非常有可能会向一些产业的集中化演进。银行现在就形成了四大行的格局。期货公司和证券公司我估计也会逐渐逐渐的集中化，趋势是不可避免的。但是各个券商、各个期货公司可能各个有自己能够活下去的本领，也存在这个可能。

　　主持人权静：八仙过海各显神通，各有各的特点。说到股指期货和融资融券未来在中国的发展，我们可以借鉴一下成熟市场，无论是香港、台湾还是欧美市场股指期货和融资融券相关交易的一些经验，可能也会给我们带来很多可供借鉴的教训也好，经验也好，可以供我们学习。接下来让我们再来连线另外一位场外嘉宾，他也是来自于台湾的一位资深的期货专家，他是来自于台湾期货交易所交易委员会的委员，同时他也是东证期货高级顾问方世圣，方老师，听他给我们介绍一下台湾方面期货的情况，以及他对国内大陆期货市场方面的建议，和关于融资融券具体的看法。

　　方老师您好，我们想请您给我们介绍一下比如您观察到的台湾市场还有欧美等其它比较成熟的市场，关于股指期货和融资融券方面有哪些经验，可以给内地市场相借鉴的？

　　方世圣：我们分两个方面来说，还是先讲股指期货。股指期货基本上1972年出来之后，到目前为止已经有一段比较长的时间，世界各主要国家和地区的股市，当它发展到某一种程度都会推出股指期货这样一种工具、商品。我还是强调一点，股指期货是一个工具市场，绝对不是用来炒作甚至是赌博的市场。

　　主持人权静：不是赌博市场。

　　方世圣：绝对不是，因为它最基础的一个理论基本上是提供一些手上握有现货或者想要买现货但是还来不及买，或者不知道买哪些股票的人做空头或者多头的套保，这是比较重要的。

　　在国外或者是其它地区，比如我国台湾、香港地区，基本上它们已经运行了一段比较长的时间，不排除刚开始的时候是稍微有点混乱，比如价差有很大一部分正价差，也就是期货比现货高，有的时候可能会有一些比较大的逆价差。但是类似于像这样价差的变化，基本上市场上会有一种人，所谓的套利者，做套利交易的人就会经常抚平这个价差，让股指期货的指数能够回归到一个正常的水平。

　　至于方向性交易的投机者，一般投资人通常来讲可以很好的利用股指期货，一个是可以放空，而且不需要去借券或者融券，直接看空就可以直接放空，所谓的裸体卖方。另外一个，做多的时候可以充分利用股指期货所谓资金杠杆的效应，加大资金的获利。

　　主持人权静：追问一个具体的问题，大家也都在讨论，当我们的股指期货推出之后，我们的市场会做何反应，很多人也会担心会不会出现大跌，很多人也在期望会出现上网。

　　方世圣：台湾地区是1998年推出，台湾当时推出，第一年因为交易量是比较小的，相对来讲它其实并不太具有很关键的作用。

　　主持人权静：对市场的影响比较小。

　　方世圣：对，对市场的影响是比较小的。我们实际上做过一个统计、研究，大概大部分包含美国、日本、香港地区以及台湾地区等等，这些国家或者地区一般来讲它在宣布要推股指期货的时候，大盘会顺势往上涨，原来如果它是一个熊市，比如台湾地区是一个熊市，但是它一旦宣布了之后，这个盘子会往上涨。这一波上涨的高点会在股指期货真正开始交易的前面或者后面出现一波反弹或者是上涨的高点，之后就会往下回调差不多一个月左右，然后再回到它原来的轨道，比如你原来是走熊的还继续走熊，原来走牛还继续走牛。原因最主要的一点，因为像境外，一般它们是在正式推出的前一个月左右的时间宣布我现在要上这个品种。OK，很多法人或者是大户这时会买进权重股，当然你买进权重股，大盘肯定就会往上涨，不管是反弹还是往上涨。在正式推出股指期货之后，它们会先在期货市场上做一个放空的动作。另外一种是把权重股抛掉。所以，这就变成上去涨一波，抛售权重股指数就会下来，期货已经放空放，所以这个盘子再下来。这是一般外资惯用的所谓操作手法。

　　国内因为毕竟外资所占的数量还极少，究竟会不会出现这样的一个状况？而且现在我们宣布三个月以后才推，究竟会不会出现这样的一个状况，究竟什么人会做这样的一个交易，这一点是比较值得大家探讨的。

　　主持人权静：融资融券方面有哪些经验可以跟我们分享？

　　方世圣：目前主管机关既然要推融资融券的试点业务，实际上其实是有一点类似像国外所谓的借券，而不是实质意义上的融券。所谓的借券，比如你是券商，你手上有自营部分，你有钱，借的是你的钱，我卖是跟你来借券，你自营部分借给我来卖。但实际上某种意义上，据我了解目前国内规划也是要走向所谓真正的融资融券。什么叫做真正意义上的融资融券呢？它有一个证券金融公司，这个时候比如说有一些人需要做融资的动作，他就跟证券金融公司借钱进来买进，我们随便举一个例子，比如万科A。他进来买进万科，那么他买进万科这家股票必须要抵销在证券公司，不能拿回去。这时证券公司手上会有一个万科的股票。另外一个投资者，比如他看空万科，这个时候他就来跟证券金融公司，所谓的融券，这个证券金融公司就把融资的抵押品借给融券，融给看空的人，让他在市场上卖出，这才是真正意义上的融资融券。证券金融公司本身有资但是没有券，融资融券一定是先要融资，出现抵押品之后，再拿这个抵押品融券给别人。这是在国外也好或者是在台湾地区也好行之多年的所谓融资融券的办法。

　　目前我们推的试点办法是比较类似像国外所谓的借券，借资、借券这种方式。

　　主持人权静：距离您说的真正的融资融券还有多远的距离？

　　方世圣：这要看主管机关的规划，因为他们长期来讲还是要规划成立一个证券金融公司，做一个真正意义上的融资融券。

　　主持人权静：最后一个问题，对于内地的投资人，尤其是中小投资者，您有什么样的看法？

　　方世圣：中国人都喜欢炒新，什么东西上来闷着头，不管懂不懂先干一把再说，这是一个很要命的事情。投资者朋友如果喜欢做股指期货，当然我们接下来会有一些所谓的硬指标，必须有曾经做过期货，经过合格投资者的测试，必须存50万的资金，才可以交易股指期货。排除这个硬指标，真正有资格进场做的投资者朋友，也千万不要什么都不懂，以为它就是一个赌指数涨跌的工具而已，这是很要命的一件事情。

　　第一件事情，首先必须要把整个游戏规则搞清楚、搞明白。股指期货上来之后，它个现货之间的互动关系是肯定有非常大的关系，如果拉开太远，肯定会有套利者进场。不要觉得今天股指期货已经涨得比现货还要快、还要凶，你认为大盘还会涨，进去一追，这时肯定是有套利的力量进来抚平它。这些部分都是我们一般的投资者朋友必须先要搞明白、搞清楚，然后才能够准备好进场做。

　　另外一个跟股票不一样的它是一个杠杆的交易，可能拿15%的保证金就可以开始做。如果是赔，先赔你自己的保证金，类似于像这样的状况。所以，杠杆效应通常赚钱会放大，固然很好，但是亏损同样也会放大，这一点投资者朋友必须搞清楚。

　　主持人权静：好的，非常感谢来自台湾方面的方世圣老师给我们介绍的关于成熟市场的经验，还有同样给内地的投资者的一些建议，跟刚才两位说的非常相似，大家一定要评估自己有没有能力进行投资，有没有充分认识到这里边的风险，以及有没有真正钻研了解到这里边的游戏规则和操作方法。

　　由于时间关系，我们今天给大家带来的关于股指期货和融资融券的投资攻略这一场直播访谈就先进行到这儿。再次感谢各位网友感谢来自北京中期期货经纪有限公司总经理母润昌，还感谢来自英大证券有限责任公司研究所的所长李大霄李总，谢谢两位做客新浪给网友带来这么多非常详细的解读和建议。谢谢大家，也谢谢大家收看我们的介绍。

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