综合 5 个海外股指期货上市的经验，我们可以得出一些结论：

　　一、股指期货上市前上涨，五个股期货都符合。

　　二、股指期货上市后下跌，有四个股指期货符合，不符合的 H 股期货，跌势也出现在17 个交易日以后。

　　三、股指期货的上市形成中期头部。日经 225 指数、KOSPI 200 指数、台湾加权指数，头部出现在期货上市前的10 天、4 天、1 天。恒生指数、H 股指数，头部出现在期货上市后的1 天、17 天。

　　四、股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变，5 个海外案例都符合。

　　金融学的理论告诉我们，股指期货不会改变投资人买卖股票的意愿，这是一个很合理的推论。试想，如果股指期货增加股票买气，那么有股指期货的国家股市表现会明显优于没有股指期货的国家，这与我们看到的不符。但是，股指期货上市前股市涨，上市后股市跌，又以高比例出现我们研究的五个案例，这又该怎么解释？合理的推论是，股指期货上市前，机构为了取得指数的话语权，会将手中的持股调整到大盘蓝筹股，进而推升指数。上市后，为了操作股指期货，必须准备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，进而造成指数下跌。而且，投资人也会先观望股指期货是否改变市场结构，交易趋向观望。要研究这种现象，需要研究机构在上市前后持仓的变化，以及蓝筹股是否超涨超跌。我们将在后面的部分，利用台湾的资料，分析机构是否有这种操作现象。