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　　前言

　　2009年全球经济从金融危机中苏复，大宗商品整体走强，连玉米亦拾阶而上，表现相对较强。2010年随着全球经济继续转好，大宗商品仍可能延续强势。2010年连玉米在宏观经济环境、供需关系，产业链及国家政策等多方面表现利多，或将继续上涨，但由于亦有较多不确实因素可能在2010年发生，因此连玉米上涨路道将更为曲折。

　　一、2009年玉米行情回顾

　　1、2009年连玉米拾阶而上

　　连玉米期价自2008年12月初见底以来，整个2009年呈现阶梯上涨行情。我们选用文华财经连玉米指数对2009年各波段行情进行简要回顾，第一阶段从2008年12月4日到2009年3月20日，连玉米指数价格从金融危机阴霾中走出，自最低点1452元/吨经历三个多月时间迅速回升至1708元/吨，本轮上涨行情主要受益于国家政策。在2008年玉米丰收及金融危机背景下，为保护农民利益，国家连续出台粮食收储政策，玉米收购数量达4000万吨，引发现货市场粮源紧张，现货价格大幅度上涨，推动连玉米期价“V”型反转。

　　第二阶段从2009年3月23日到2009年8月12日，连玉米步入近5个月的震荡回调时期，期价自1708元/吨震荡回落至最低1612元/吨，虽然历时很长，但回调幅度不到百点，算是对年初价格过快上涨的理性回调。在基本面上，随着收储政策利好不断被市场消化后，玉米在生长前期，无特别题材可炒，收储结束后，市场不断揣测抛储时间和价格，期现市场表现谨慎，而国家庞大库存亦持续压制期价。

　　第三阶段从2009年8月13日到8月31日，短暂的13个交易日，连玉米期价从低位1650元/吨暴涨至1770元/吨，创出年内新高。此轮暴涨行情主要因为玉米生长关键期东北地区发生干旱造成。7、8月份国内玉米主产区天气干旱造成作物实质减产，投机资金借机大举买入，迅速推高连玉米期价，而此时国内玉米库存压力及新季玉米上市供应压力仍对期价构成打压。

　　第四阶段从2009年9月1日到2009年11月9日，连玉米用两个多月的箱体震荡，对前期干旱炒作过快上涨进行修正，期价主要运行于1710元/吨到1750元/吨区间。此阶段期价休整亦是在新玉米上市造成供应压力背景下的强势震荡，为后市上涨做时间和技术上的准备。

　　第五阶段从2009年11月10日至目前，连玉米一路小碎步震荡向上，期价不断创出年内新高，将2009年连玉米上涨行情演绎成全年上涨的慢牛格局。期价在通胀预期与收储政策的多重利多影响下，稳步向上发展，多头格局明显。

　　2009年连玉米指数走势图

　　2、2009年美玉米全年低位震荡

　　美玉米在供需宽松格局之下2009年期价持续低位震荡，整体运行在300美分到460美分的区间内。文华财经美玉米指数2008年12月初因金融危机曾一度下跌至340美分的低点，此后震荡回升，2009年6月初达到全年最高点，上冲至460美分。美玉米上半年因原油走强，美元持续弱势获得支撑。另外，2009年美国玉米推迟播种也给此间市场带来提振。不过因美国玉米生长期间天气良好，丰产预期强烈，6到9月份期价再度大幅下挫，探底至300美分。9月初以来美国玉米价格震荡上行至今，主要受前期美元弱势，美国玉米产区收割进度缓慢以及美国宏观经济好转等因素提振。

　　2009年美玉米指数走势图

　　二、宏观经济形势及商品市场状况

　　1、2009世界经济转好，2010年全球或将开始通货膨胀

　　2009年以来，全球经济从金融危机中缓慢苏复。为减轻金融危机造成的影响，保证经济增长与就业形势，各国大力出台经济刺激方案，取得了一定成效，各国经济都出现了不同程度的回升，并有延续向好趋势。根据瑞银估算，世界经济2009年增长-1%，而2010年将恢复到3.6%；2009年美国GDP增长率为-2.4%，而到2010年将上升至2.6%，2011年预估进一步上升为3%；而中国GDP增加率也将从2009年的8.4%上升至2010年的9%。2010年世界经济将继续向好，除提振大宗商品消费外，亦给予大宗商品价格运行提供较为利多的宏观环境。

　　随着2009年世界经济的苏复，我们看到中国、美国以及欧洲的物价指数都已经开始呈现出明显上升态势。2009年11月中国CPI转正，同比增长0.6%，这意味着中国物价总水平可能正进入一个加速上升的通道。美国11月CPI月升0.4%、年升1.8%，是1年多来首次年率上升。另外，欧元区及加拿大CPI亦出现上升，这说明全球整体物价水平处于回升态势。在世界各国继续货币宽松政策的情况下，2010年全球通货膨胀将开始出现。

　　主要经济体CPI走势图

　　2、美元难以反转，2010年大宗商品仍将继续走高

　　2009年美元指数整体弱势运行，3月份前受金融危机避险情绪影响美元指数出现反弹，但反弹至90后，美元指数在3月份到12月份出现持续下滑，美国低利率政策及大规模经济刺激方案导致全球美元泛滥，美元指数下跌至年内最低75下方，12月份以来再次出现反弹，虽然美联储仍维持低利率政策，但因近期美国经济数据良好，而欧元区经济表现一般，加之年底资金回笼及结算需求共同推动美元反弹。市场预期美元仍将反弹，并可能在经济复苏前期与商品同涨，但美元反转之说目前却很难成立，因为这仍需看美国利率及其他经济体状况。

　　以美元计价的大宗商品，在2009年美元整体保持弱势格局之下出人意料的大幅上涨。2008年底时，在金融危机的一片凋零景象中，极少有人能想到2009年大宗商品会有如此凌厉的上涨行情。CRB指数从200上涨到280，涨幅达到40%，而商品龙头——原油亦从年初40美元左右，上涨至今年高点83美元，涨幅超过100%，目前价格仍在75美元一线的高位震荡。大宗商品在全球经济增长及通货膨胀预期之下，2010年仍有极大可能继续走高。

　　三、基本面分析

　　1、全球玉米供需逐渐转紧，2010年价格波动将更为频繁

　　全球玉米近年来一直保持产消同步增长态势，产消量已经从1999/2000年度的6亿吨左右增长到2009/2010年度的近8亿吨。从近年来的产消数据看，已经常出现产不足消的情况，造成历年的库存数据变化相对较大，价格波动更为频繁。全球玉米产量近十年来呈现增长态势，但增加稳定性受全球天气影响远不如消费量增长稳定。世界人口增长和发展中国家人民生活水平提高以及美国生物能源政策等因素使世界玉米消费保持刚性增长，而未来全球玉米产量提高却困难重重，因此，未来世界玉米供需将不断转紧。从世界玉米期末库存看，库存量波动较大，从最高1.51亿吨到最低1.03亿吨，导致粮食价格大幅度波动。从库存消费比数据看，2009/2010年度库存消费比较两年前出现较大增长，从13.9%上升至16.4%，但仍维持相对低位，而与上一年度的16.7%相比，还是呈现下降态势。从近十年来世界玉米供需数据分析可以看出，玉米供需将慢慢转向偏紧格局，对世界玉米价格利多，另外，价格波动也将更加频繁。