点击查看最新行情

　　我们认为：在未来3~4 个月间，“区间震荡”仍将是早籼稻期价运行的主线，这一过程很可能延续很长一段时间。我们提醒投资者仍是：保持耐心， 将有回报。

　　纵观郑州早籼稻期货自4 月20 日上市至今的表现，可以概括为：

　　上涨动能不足，期价震荡整理。虽然平淡但绝不平凡。经历4 到5月的横盘整理后，早籼稻价在6 月重心上移。

　　在09 年的上半年，早籼稻期货展现出了震荡向上的态势，影响期价的核心因素有所更新。对此投资者应该有深刻的认识。

　　我们希望通过对上半年行情的梳理，辨析出一些能够在未来一段时间内对早籼稻价产生关键影响的要素。在此，我们提供给投资者参考。

　第一部分：2009年上半年早籼稻走势回顾

　　对于上半年的早籼稻期价运行，我们可将其以6 月9 日为界，分为两个阶段。

　　第一阶段：

　　4 月20 日~6 月9 日，市场处于横盘整理状态。作为一个新上市的期货品种，早籼稻期货一方面承受着来自资金面的压力，另一方面也面临着国家储备轮库的压力。每一新品种上市之初都不免受到资金的炒作，从早籼稻上市一周运行的情况看，成交与持仓前两天相对较大，随后出现双双回落现象，由此可以看出资金运作的痕迹。其次，早籼稻每年最大的收购主题是国家储备，一般会占到总产量的60%左右。按照稻谷储备的季节规律，国家一般会在5 月份左右轮出储备稻，这一举措会快速增加早稻市场的短期供应，造成5-6 月份早籼稻青黄不接但季节价格反而走低的现象。

　　第二阶段：

　　6 月9 日至今。6 月9 日，一轮资金市推动下，早稻期货价格疯狂上拉，主要是一直以来其持仓水平都维持在较低水平，所以少量的资金介入便打破了原有持仓平衡，从而拉动价格上扬。不过资金市终归难以持久，随着资金逐步离场，早稻期价重新回落。由于早稻仓单成本较高的原因，909 合约以陈稻交割后仓单价格将会在2050 元/吨左右，所以早稻期价在回落过程中受到有效支撑，随后伴随着资金的小幅炒作，早稻期价逐步震荡上扬。

　　由于农产品生产具有周期性特点，因而农产品市场也具有一定的季节性特征，早籼稻的价格也表现出明显的季节性波动规律。

　　从早籼稻一年的价格变化周期可以看出，每年12 月至次年1-2 月为消费的旺季，早籼稻价格上涨；3-5 月、10-11 月为季节性消费淡季，需求疲软，价格通常下跌，早籼米消费也处于淡季，价格比较低迷；每年的6 月为青黄不接时期，价格开始回升；7、8、9 三个月处于早籼稻收购旺季，但由于收购竞争激烈，往往价格相对较高，早籼稻价格通常上涨；9、10 月份中晚籼稻上市后，早籼稻收购结束价格开始逐步回落；在年底前后的消费旺季，早籼稻价格又开始新一轮上涨。

　　由于每年供需具体情况不完全一样，有时也会因为供给严重下降而出现反季节行情。

　　图一早籼稻2009 年上半年走势

　　我们认为：在09 年上半年中，早籼稻运行的第一阶段，在增产压力、库存压力及放储压力等重重阻力下保持较弱走势，不过由于国家最低收购价政策的限制，下行空间也被封住，因此早籼稻期货价格在相对稳定区间之内保持震荡行情，那么第二阶段，则是转向对资金流动性变化和主产区天气情况的真实关注。

　　第二部分：后期基本面演化

　　国际市场：短期内的供需状况有所缓和

　　图二主要出口国种植面积

　　印度、泰国、越南和巴基斯坦是全球主要的稻米生产国，同时更是最主要的稻米出口国，所以这四个国家稻谷产量将直接影响到全球稻米供需格局。

　　USDA 最新数据显示，2008/2009 年度，印度稻谷种植面积为4400 万公顷，较上一年度的4377 万公顷增长0.53%；泰国稻谷种植面积1068 万公顷，2007/2008年度为1060 万公顷，增长0.75%；越南稻谷种植面积为735.2 万公顷，2007/2008年度种741.2 万公顷，减少0.81%；而巴基斯坦稻谷种植面积相对较少，2008/2009年度种植面积为290 万公顷，较上一年度增长13.7%，2007/2008 年度巴基斯坦种植稻谷255 万公顷。综合来看，这四大主要出口08/09 年度稻谷总种植面积6493.2万公顷，比07/08 年度的6433.2 万增长0.93%。增幅较小，总体上以持稳为主。

　　表一主要出口国供需平衡表：

　　(单位：百万吨)

　　数据来源：USDA

　　根据USDA6 月供需报告预测数据显示，截至5 月底印度、泰国、越南和巴基斯坦四个主要出口国期末库存共2624 万吨，去年同期为1631 万吨，同比增幅高达60.89%。其中新稻由1300 万吨增加至1950 万吨；泰国库存由152 万吨增加根据USDA6 月供需报告预测数据显示，截至5 月底印度、泰国、越南和巴基斯坦四个主要出口国期末库存共2624 万吨，去年同期为1631 万吨，同比增幅高达60.89%。

　　其中新稻由1300 万吨增加至1950 万吨；泰国库存由152 万吨增加到422 万吨；越南从127 万吨增加至177 万吨；而巴基斯坦则从52 万吨增加至75 万吨。正是由于这四大主要稻米供应国库存的大幅增加，才使得国际稻米市场价格持续受到压制。

　　通过对全球稻米供需情况的观察可见，全球稻米库存在01/02 年度里达到了一个较高的水平，随后逐年回落，在04/05 年度已经下降到7339 万吨的历史低位，供需形式较为紧张。而后随着全球稻米产量不断增加，库存数量也缓缓回升，据USDA 最新预测数据显示，08/09 年度全球稻米库存8151 万吨，较07/08年度的7569 万吨提升了7.7%；与04/05 年度历史低位时的5089.24 万吨相比提升了3061.76 万吨，提升幅度达60.16%。不过与03 年以前的历史库存情况相比，目前库存数量仍然处于较低水平。

　　图三全球供需情况