政策推高郑麦期价重心 上行空间取决宏观经济(2)
综合这些机构的预测数据，几乎一致认为：相对于08/09 年的创纪录产量，09/10 年度全球小麦产量将相对减少，但下降幅度很有限，且预计09/10 年度消费量稳中略增。
从近年来全球小麦产需变化情况(见图二)来看，很明显，09/10 年全球小麦产量预测数值仍处在相对高位区，小麦供给相对充裕。
图二：近年全球小麦产需变化情况
统计报告，09/10 为其预测值。
同时，近年小麦消费量虽然稳步增加，但增幅十分缓慢，相对于处在历史高位的产量数据，仍显偏低。因此，预计09/10 年度期末库存会进一步增长，库存及库存消费比都将再创近年新高(见图三)。由此来看，2009/10 年度全球小麦供求环境仍将宽松。
图三：全球小麦库存及库存消费比2003-2010
统计报告，09/10 为其预测值。
二、政策因素
在我国，小麦作为关系国计民生的重要粮食品种，国家的政策干预性很强，因此政策因素对小麦价格的影响很大，这也是小麦与其他农产品的最大区别。在09 年的行情中，政策因素的支撑作用就表现得很是明显。来年，政策因素的影响将有增无减，但政策调控方向或将在年中发生变化。
首先，在政策激励和扶持方面，国家有关扶农、惠农、确保和提高农民收入的三农政策的大方向不会改变。在刚结束的中央经济工作会议上确定的2010 的经济任务中也明确提出要“夯实‘三农’发展基础”，由此决定了小麦价格不可能出现过度下跌走势，毕竟“谷贱伤农”。同时，对于小麦的具体扶持措施有所加强，根据2009 年10 月12 日国务院常务会议精神，2010 年我国小麦各品种最低收购价每斤将再提高3 分钱，其中白麦提高到0.9 元/斤，红麦及混麦0.86 元/斤。这是我国从2006 年最低收购价政策执行以来，政府第四次上调小麦最低收购价格，虽然此次上调幅度较小，但累计提高幅度分别达到20%和22.86%。由此带来的直接影响就是小麦价格重心和价格支撑的上移，从而封杀了小麦价格的回跌空间。这也是小麦价格在金融危机中能独善其身的原因，同时又将成为后市小麦价格回跌时的强有力支撑。
不过，经过09 年行情的回涨，目前国内小麦价格已经重新回到了历史高点附近，农民收益基本能得到保证，因此预计在2010 年不会再有太多的扶持政策出台。相反，在目前通胀预期较强的情况下，如果来年小麦价格出现过度或不合理上涨，政府为了稳定物价，确保小麦市场的稳定和健康发展，必将出手干预和调控，平抑价格。因此，来年，需要结合宏观经济环境和不同时段的具体情况，辨正地看待政策因素对小麦价格的影响方向。
三、宏观经济环境
金融危机后，宽松的货币政策环境和经济复苏预期给市场带来了较强的通胀预期。到目前为止，通胀预期仍有增无减，预计将持续到下一年度，并对包括小麦在内的整个商品价格形成较大的影响。不过宏观经济环境存在变数，因此通胀预期的影响也具有不确定性，主要有两个方面：
第一，是各国经济恢复的速度和程度。目前金融危机的影响已在逐步消退，各国经济基本企稳或处于回升之中，特别我国目前的经济恢复势头明显。下一年度，经济的进一步恢复是大势所趋，但恢复的速度和程度是不确定的。由于经济的逐步复苏会拉动商品的需求，从而强化通胀预期并对商品价格形成支撑和推动。所以，经济恢复的速度和程度也就决定了通胀强度及商品价格的强弱。经济增长势头越强，通胀可能越大，对商品价格的推动和支撑作用也会越强。
第二，宽松的财政、货币政策如何演变。各国应对金融危机所采取的宽松
货币政策以及由此释放的流动性，是引发通胀预期主要原因。目前这种政策环境还没有发生改变。我国在12 月5 日召开的中央经济工作会议上明确提出在2010年“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；同时把握好政策实施的力度、节奏、重点”。业内人士认为，“尽管此次对于宏观政策走向的表述仍然是‘双宽松’， 但和2009 年的‘双宽松’相比，更侧重外松内紧。同时，‘适度宽松’的提法内涵十分丰富，可以调整的余地非常大”，由此来看，国内的宽松政策仍存在微调可能。从全球来看，随着经济的逐步好转，宽松货币政策的逐步退出也是必然的。因此，预计在2010 年宽松的财政货币政策或有适度的调整。在宽松货币政策环境未发生变化之前，市场的通胀预期将不会改变，商品价格的强势预计仍将延续。如果宽松政策调整开始出现，市场通胀氛围将会被削弱，并将影响商品的价格走势。由此，预计2010 年的商品行情会以宽松政策的调整时点为分界线，出现变数；而宽松货币政策调整的方式及力度将决定商品价格的变动烈度。
四、技术图表分析
这里我们以文化财经数据为基础，将强麦指数和硬麦指数叠加在一起来看(见图四)。
图四：强麦指数和硬麦指数月线叠加图
从月线图来看，强麦与硬走在走势上基本一致。目前期价均处于震荡上行通道之中，均线系统保持多头排列，技术指标中MACD 维持在0 线之上并有向上抬头迹象，整个技术图表倾向于强势。同时，目前期价已回到了历史高点一线，技术上处在一个诀择关口，进一步上行空间能否被打开，取决于期价能否有效突破历史高点。
另外，从CBOT 小麦指数来看，由于其价格更加市场化，在金融危机和增产压力下，期价在09 年经历了再次探底过程，目前已基本回稳，预计后市进一步下行空间不大，低位整固后有回涨要求，将为国内小麦提供有利的外部环境支持。
第三部分：后市观点
通过前面的分析，2010 年度国内、国际小麦的供求环境仍然宽松，并不支持小麦价格的大幅上行；但供、求数量相对上年度增减变化不大，对小麦价格影响力相对有限。因此，预计宏观经济环境和政策仍将是来年小麦价格的主导因素。
价格走势上，在当前的宽松货币政策未作出调整之前，胀通预期不会得到削弱，加之经济复苏预期，小麦价格有望借此克服供给压力成功跨跃历史高点，延续上涨走势，而上涨空间取决通胀预期的强度和实际通胀的程度，以及经济复苏程度和可能的政策抑制；宽松货币政策出现调整之后，通胀预期，即小麦价格的上涨基础将会被削弱，小麦价格走势或以此发生阶段性转折。不过，由于小麦的托市政策抬高了小麦的价格重心和支撑区域，因此麦价即便回落，空间也会相对有限。
一句话，预计2010 小麦价格将以宽松货币政策调整时间为界出现先扬后抑走势，整体价格将维持在相对高位区域。
成都倍特期货 张中云
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