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　　一、11月份橡胶价格走势回顾

　　受整个商品多头气氛的影响，11月胶价也结束了将近一个月的盘整行情，势如破竹般突破了20000点的大关，在其上方展开攻势，主力合约完成了由1001合约向远期1003合约的转换，临近月底主力合约最高涨至22415元，然后受国际金融市场影响向下回落1300多点，月底收于21645元，成交1227万余手，持仓147090手，较上月上涨1890元。

　　图一：沪胶1003图

　　图二：日胶连续图

　　11月份日胶的整走势仍为继续上涨，但整体表现有所弱于沪胶。月初主要是由于亚洲现货市场价格的不断上涨，期价随之上涨，下旬创出年内新高后也跟随整个商品市场的下挫大幅回落。

　　二。宏观经济分析

　　11月份最新数据显示，10月份国内CPI和PPI分别下降0.5%和5.8%，降幅相比上月收窄。降幅的收窄显示了我国经济的持续复苏，并加重了市场对通货膨胀的预期。另外，10月份我国规模以上工业增加值同比增长16.1%，我国社会消费品零售总额同比增长16.2%。今年前10个月，我国城镇固定资产投资同比增长33.1%。10月份我国工业品出厂价格同比下降5.8%，环比上涨0.1%。

　　中国物流与采购联合会(CFLP)11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，同上月持平。从分项指数来看，新订单指数、生产指数、供应商配送时间指数基本同上月持平。

　　可见宏观经济的乐观表现，以及对通货膨胀的预期都维持了大宗商品的上涨基调。

　　三。行业基本面分析

　　(一)供给

　　1、供给因素

　　今年年初以来，天胶自身供求关系长期处于相对偏紧状态，即使在传统的供应旺季，东南亚天胶供应也因为天气和人为干预等因素而较历史同期有较大程度下滑。根据全球天胶生产国协会(ANRPC)的统计预测，今年全球天胶减产已成定局。最新数据显示，2009年全球天然橡胶产量可能至少减少4.8%，因主要产胶国天气恶劣。2009年全球天然橡胶产量预计为940万吨，低于2008年的988万吨。

　　目前泰国降雨天气对南部主要橡胶树生长区域的割胶工作产生影响，09年产量预计仅为200-250万吨，较2008年减少多达35%。泰国为全球头号橡胶生产国。预计2009年橡胶出口达260万吨，较2008年下降3%。

　　印度已将天然橡胶产量预估下调至840,000吨，前次预估为867,000吨。天然橡胶市场年度自4月1日开始。印度2008/09年橡胶产量为864,500吨。

　　马来西亚2009年天然橡胶进口量料增加24%-34%，达到65-70万吨，因当地产量短缺且来自合成橡胶生产商的需求强劲。在进口天然橡胶并将其加工成合成橡胶，用于出口。其中的95%出口至中国。马来西亚是全球第三大天然橡胶生产国和出口国。

　　中国是唯一一个主要产胶国中产量增加的国家，但仅较上年有所回升。2008年寒冷的天气给产量带来严重损失。进口方面，中国海关总署11月11日公布的初步数据显示，2009年1至10月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)141万吨，较2008年同期的145万吨下滑2.8%。其中10月天然橡胶进口量为10万吨，环比大幅下挫37.5%。(见图三)数据还显示，1至10月中国进口合成橡胶(包括胶乳)1,228,179吨，较2008年同期的1,093,796吨增长12.3%，增幅进一步扩大，其中10月进口量环比降30.8%至109,013吨。(见图四)

　　图三：天胶进口柱状图

　　图四：中国月度进口合成橡胶柱状图

　　从2010年1月1日起，中国与东盟双方约有7000种产品将享受零关税待遇，实现货物贸易自由化，这其中也包括天然橡胶。天然橡胶属于敏感关税产品，预计到时关税变动与否将对天然橡胶价格产生非常大的影响。

　　(二)需求

　　国际橡胶研究组织(IRSG)11月3日发布的报告预计，2010年全球天然橡胶消费量将增加1.6%至971万吨。报告中对2009年全球天然橡胶消费量的预估作以修正，从之前的减少5.5%上调至减少5.2%，为956万吨。

　　国内方面，据中国汽车工业协会9日发布的最新统计，今年1至10月国产汽车产销双双超过1000万辆，实现了历史性突破。10月国产汽车产销分别完成125.80万辆和122.63万辆，虽比上月有所下降，但仍属于年内第二高点。截止到10月份，国产汽车产销已连续八个月超过百万辆。预计今年的最后两个月我国汽车工业仍将保持快速发展势头，全年产销量很可能突破1300万。 

　　统计显示，今年1至10月，国产汽车产销1087.32万辆和1089.14万辆，同比增长36.23%和37.71%。其中乘用车产销812.86万辆和819.03万辆，同比增长42.41%和45.18%；商用车产销274.46万辆和270.11万辆，同比增长20.73%和19.14%。(见图五)

　　图五：我国汽车产销量柱状图

　　而对今年车市起到很大刺激作用的购置税优惠政策明年很有可能通过调整、优化得以延续，政府有关部门正在研究制定更加细化的税率。他认为这一政策对节能环保和扶持自主品牌作用明显，应至少在3年内保持稳定。

　　中美轮胎“特保案”恶果开始显现，国家发改委产业协调司相关负责人表示，特保案对我国轮胎工业的负面影响不仅涉及12%的产能，而且波及到上游合成橡胶、炭黑等原材料供应行业，将造成企业开工率下降、工人下岗等问题，甚至会产生连带效应。特保案对我国轮胎工业的负面影响极大，加征关税后，我国轮胎基本无法出口美国。据国家统计局统计，2008年我国轮胎产量5.46亿条(含摩托车胎，实际汽车轮胎产量为3.5亿条)，出口1.4亿条，占轮胎产量的40%，其中约1/3出口到美国。在出口美国的4600万条轮胎中，内资企业轿车/轻卡轮胎约2000万条，外资企业轿车/轻卡轮胎约1800万条，内资企业重型载重轮胎约800万条。

　　图六：轮胎产量图