第二部分  国际市场

　　一、国际期货价格走势

　　图5 ICE原糖3月合约价格走势

　　

图为ICE原糖3月合约价格走势图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　如图所示，9月中下旬，NYBOT基金净多单大幅减少，基金获利了结使得国际原糖期货价格有所回调，但基本面利好不断，使得技术性的调整维持时间不长，10月之后国际原糖价格又有所回升。

　　二、国际糖市动态

　　(一)全球供需现状：09/10年度缺口将达840万吨

　　国际糖业咨询机构Kingsman10月20日表示，预估到2010/2011制糖年全球食糖供求形势将从2009/10制糖年的缺口830万吨转而出现供给过剩。由于诸如泰国、俄罗斯或将在2010/11制糖年增产500万吨，作为全球头号食糖生产国的巴西，也将增产300-400万吨左右，再加上印度等国出现的部分增产，全球食糖市场就有可能转而出现供给过剩的局面。Kingsman同时指出，目前的价格走势还不是很明了，还需要看目前的市场对供给缺口所做出的反应，或者出现大涨行情，或者掉头向下都有可能。Kingsman所指的制糖年一般从每年的4月1日开始，到次年的3月31日结束。

　　(二)、食糖产销大国动态

　　1、美国：USDA10月预测2009/10年度美国库存消费比为7.9%

　　USDA10月月度供需报告显示，备受关注的2009/10年度美国糖市库存/消费比为7.9%，9月为8.0%。USDA称美国糖产量持稳于802.5万短吨，糖进口量料上升75,000吨至216.2万短吨。USDA称，美国2009/10年度甜菜糖产量料持平于470万短吨，蔗糖产量料持平于332.5万短吨。

　　2、巴西：Sucden下调新制糖年巴西中南部蔗产量

　　英国Sucden贸易公司本周二认为，由于受到降雨天气影响，估计09-10制糖年(4月-3月)巴西中-南部地区的甘蔗产量或将从今年7月份预计的5.50亿吨降至5.40亿吨的水平，不过该数字仍较08-09制糖年增长7%。由于中-南部甘蔗收榨高峰期内当地连绵的降雨严重影响了甘蔗的出糖率，估计09-10制糖年的甘蔗预计产量也有可能从7月份的3200万吨降至2970万吨。

　　3、印度：09/10制糖年或产糖1800万吨

　　估计09-10制糖年印度的食糖产量或将从先前预计的1600-1700万吨增至1800万吨。由于自7月开始较为关键的印度种植期间降雨不错，食糖产量有望得到提升，更何况糖价持续上涨也刺激了甘蔗的种植积极性。

　　估计09-10制糖年印度的原糖进口量约为150万吨。一般来说，印度每2-3年为一个甘蔗种植周期，也就是说，到2010-11制糖年时印度将从本制糖年的供给缺口转而出现供给小幅过剩的局面。

　　政府通过福利系统采购食糖的最低采购价或将从上一制糖年的每100公斤81印度卢比增至107印度卢比。印度政府正在评估是否将免税白糖进口食糖的截止日期从目前的11月30日展期。

　　4、泰国：09/10制糖年泰国或将出口食糖564万吨

　　泰国蔗糖管理委员会秘书10月20日指出，估计09-10制糖年泰国的甘蔗产量或将较08-09制糖年增长约8%，达到7160万吨。目前泰国糖价已经达到了约1,000泰铢/吨的历史最高，估计09-10制糖年泰国将出口564万吨，与此同时，国内食糖消费量约为200万吨，泰糖主要出口地为印尼，日本是泰糖的第二大进口国。作为亚洲最大的食糖出口国，泰国每年将绝大多数食糖出口到海外。

　　5、巴西甘蔗燃料乙醇动态

　　9月份巴西甘蔗燃料乙醇出口约为3亿千公升，价格连续几月回升，已经超过500元/公升，虽然原油价格回暖，对于巴西甘蔗燃料乙醇出口价格有所提振，但原糖价格始终居于高位，巴西糖业生产仍在蚕食燃料乙醇原料空间，再加上近两月由于雨水过多，造成巴西甘蔗收获困难，也使得燃料乙醇的生产遭受打压，因而出现了燃料乙醇量降价升的局面。未来由于2009/10榨季全球仍有约840万吨的食糖供求缺口，国际糖价仍有上行空间，势必将进一步挤压燃料乙醇的原料空间，2009/10榨季巴西燃料乙醇的产量预计将比此前圣保罗州甘蔗联盟预计的要少，而巴西政府极力倡导的燃料政策已使得国内消费具有较大刚性，因而巴西甘蔗燃料乙醇出口量减少也是必然的。

　　第三部分  后市展望及投资策略

　　——减产及消费持续升温将为远期糖价提供坚实支撑

　　从宏观的产销数据来看，目前国内用糖行业形势一片大好，统计局公布的9月产量数据显示，用糖需求量进一步增加，经计算其累计同比增幅达到14%，折算至需求量约为1445万吨，08/09榨季产量1243万吨，加上去年结转陈糖100万吨，加上本榨季至今国内进口食糖约91万吨，减去出口4.4万吨，则国内可供应食糖总量约为1420万吨，即使再考虑糖价高位运行时淀粉糖替代作用的放大，算上短期内国家不打算抛售的220万吨左右储备糖，08/09年度国内库存消费比也仅为19.94%，国内食糖供求仍然是紧平衡状态，产销形势仍然偏多，为糖价走强提供了有力支撑。

　　食糖消费与宏观经济形势有很强的正相关性，参考前几年食糖消费的平均增速，在宏观经济不断向好的形势下，笔者预计2009/10年度的食糖需求量将达到1430万吨，远期糖价仍将有较大上行空间。

　　从近期来看，糖会上的消息和预期相比为利多，短期内糖价震荡区间或将会稳步上移，新糖的上市和对国储糖较高出库价的预期不会对市场形成打压，新老糖将在稳中有涨中形成历史性的衔接。

　　基于目前的市场情况，市场普遍对后期糖价比较看好，糖价有可能中期冲击4800-5000一线，投资者可以抓住低开日内回调的机会，逐渐建立趋势性多单。

　　光大期货

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