减产及消费持续升温将为远期糖价提供坚实支撑
报告要点：
1、10月份以来，主力合约1005大部分时间围绕4500的整数线波动，范围大致在4400-4600之间，区间震荡的态势较为明显，多空分歧较大，主力净多单变化剧烈。
2、经济逐渐好转，消费持续增加，为中长期糖价提供上涨空间。
3、随着新榨季的即将开榨，主产区广西的新榨季产量成为关注焦点。11月1日糖会传来利好消息，广西预测产量和上榨季基本持平，其他各产区都预估减产，在此基础上，总体预测产量将低于08/09榨季的124.12万吨，低于前期市场预期，并且产区对国储出库价格预期较高，普遍希望糖价在4500以上国储再出库。
4、基于目前的市场情况，市场普遍对后期糖价比较看好，糖价有可能中期冲击4800-5000一线，投资者可以抓住低开日内回调的机会，逐渐建立趋势性多单。
第一部分 国内市场
一、国内期货价格走势
10月份以来，主力合约1005大部分时间围绕4500的整数线波动，范围大致在4400-4600之间，区间震荡的态势较为明显，多空分歧较大，主力净多单变化剧烈。从目前形势看，主力净多单持续减少，这与不少糖企在榨季初趁糖价高位运行套保锁定新榨季利润有关，而新榨季产量等基本面消息尚未明确，亦使得多方未敢妄动。
图1、郑糖主力1005合约价格走势
图2 2008年-2009年10月郑糖主力持仓对比
二、国内10月份现货价格走势
图3 2009年10月我国主要产区制糖集团报价单位：元/吨
进入10月以来，由于工业库存进一步减少，制糖集团报价维持在高位，桂糖的集团报价一般在4150-4250元/吨之间，而库存相对较多的滇糖，报价则相对较低，比桂糖每吨少150-200元。
三、国内市场动态
中糖协公布9月销售数据，截至2009年9月底累计销糖1206.15万吨，销糖率达到97.03%，尚有工业库存2.7%即36.97万吨，而去年同期公布的工业库存为154.27万吨。其中，广西方向工业库存4.3万吨，云南方向工业库存24.11万吨。
糖协公布的产销数据虽显利好，但早已在市场预料之中，已在前期的涨势中消化，因此并未在公布时得到市场响应。目前国内关于08/09榨季剩余月份是否缺糖以及09/10榨季供求状况存在多种看法，多空分歧较大，糖价也在整理中等待时机。由于10月份属于传统的销糖淡季，因此尚余的36.97万吨工业库存再加上不在统计之内的商家库存，转结陈糖的量仍待确认。结合统计局10月22日公布的9月份用糖行业产量来估算，食糖下游消费需求旺盛，或将达到1385万吨之多，按照这个需求数据看，除去国储糖，新糖上市前市面上可流通糖不会太多，虽然榨季末不缺糖的呼声较高，但笔者预计08/09榨季库存消费比水平仍将偏低，预计约为16.15%，而按照国际上储备糖通常按国内4个月的食糖需求量计算，我国年末库存消费比要达到约30%才能有效调控糖价走势，因此季末食糖产销数据实际上仍然偏多。
随着新榨季来临，主产区广西的新榨季产量成为关注焦点，前期市场普遍认为广西主产区新榨季产量持平或略增，但未来几个月的天气仍将甘蔗长势以及含糖率有重要影响，不确定因素较多，也是造成市场观望气氛浓厚的原因。
三、产区动态
(一)广西部分糖厂开榨时间或提前至11月上旬
广西糖厂初步预计开榨时间于11月上旬南宁地区有4家糖厂、柳州地区有2家糖厂。在11月中旬来宾地区有4家、柳州和崇左各有2家糖厂预计会开榨。集中开榨时间与去年同期相比是提前10天左右，原因为：1、08/09榨季可供应量减少；2、甘蔗长势与上榨季相比要好的多；3、由于本榨季制糖成本的增加，在糖价回落幅度较小的情况下开榨，新糖价格不会受太大的打压。
(二)云南糖厂最早开榨时间预计11月末或12月初
今年以来，云南全省气候除红河受旱影响较大，其他地区气候基本属于正常年景，甘蔗长势情况普遍较好，受甘蔗种植面积减产以及入榨量量减少预期影响，新榨季全省糖厂最早开榨时间预计推迟到11月末至12月初，较上榨季推迟半个月左右。据初步了解，12月上旬开榨糖厂数量为数不多，从12月中下旬开始糖厂将进入开榨密集时期。
(三)北方甜菜糖已经全面开榨
四、国内食糖消费情况
统计局发布的用糖行业9月产量，08/09制糖期截止9月底，糕点、饼干、糖果、罐头、冷冻饮品、碳酸饮料在本制糖期的累计产量同比07/08制糖期增速均在10%以上，虽然速冻主食及乳制品累计仍为负增长，但单月产量增幅出现明显好转，数据表明食糖下游产业需求旺盛。笔者预计，08/09制糖期我国用糖需求增幅有望达14%，食糖需求量有望达到1444万吨，考虑到与淀粉糖交叉市场的竞争，对于处于高位运行的食糖有不利影响，即使按60万吨的替代量计算，08/09制糖期我国的食糖消费量仍然达到1385万吨，需求的强劲增长将为中长期糖价走强提供坚实的支撑。
五、郑州糖会信息快递
2009/10制糖期全国食糖产销会议11月1日在 郑州召开，商务部，发改委等相关领导对目前经济形势、食糖产销情况和食品安全等进行分析和总结，各产区糖协对本产区的上榨季产销情况进行汇报并对本榨季生产情况进行分析。
广西由于今年三月中旬受旱情影响，部分新生蔗出现旱死， 8月份产区再次出现持续干旱，甘蔗受灾面积在1000万亩以上，蔗区受旱时间比较长，虽然后期降雨使旱情有所缓解，但新植蔗有生长点坏死情况，宿根蔗生长相对较好，产量和糖分都比去年有所提到，预计09/10甘蔗食糖产量与上榨季持平。上榨季产量为780万吨。前期市场普遍预期广西产量在800万吨上下浮动20万吨。
云南所汇报情况和前期市场预期基本一致，10月初云南各州市第二次摸底，云南本榨季可入榨面积是429.2万亩，09/10榨季的开榨时间比上榨季略推迟十天左右，最早开榨在12月初，多数糖厂的时间在十二月份下旬和明年一月份。今年平均单产如达到上榨季的3.68吨，混合出糖率如能接近上年的12.8%则可产糖212万吨，因为去年混合出糖率为历史最高值，因此212万吨是上限，如按12.5%计，则可产糖207万吨，但按目前继续干旱的形势，预测产量在205万吨左右。后期的天气仍对产量起关键作用。
另外，广东、海南以及北方甜菜糖产区也对市场情况进行分析，普遍情况是减产。
对目前市场比较关心的国储糖出库问题，各产区普遍认为在价格尚未达到合理区间的情况下，国储糖不宜出库，国储糖在糖价达到4500元/吨出库较为合理。
综合各产区的情况，本榨季预测总产量要比市场前期普遍认为的要低，主要是广西的预测产量低于市场预期，另外，对国储糖出库价产区给的期望价要远远高于目前食糖价格，这都对后期现货价格走势提供一个指引。
在市场持续利多的情况下，糖价后期整体是一个下跌有限，上涨无限的一个情况，从今年的国际糖价走势或可看出国内糖价即将的轨迹。
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