美元破位下行主导原油大涨(4)
第二部分：燃料油市场
一、 行情回顾
9月底时沪燃油价格一度下探至3800元/吨以下，10月份沪燃油价格在原油价格大涨的提振下震荡上行，但相对原油仍显得滞涨，10月份原油的这一波行情上涨幅度超过20个百分点，而沪燃油的涨幅则还不到10个百分点，在10月底时沪燃油主力价格维持在4100元/吨运行，无力延续上探，因10月底原油在前期的大幅冲高后，亦显露出回调迹象，不复此前的强势行情。沪燃油的相对滞涨与其自身基本面相关，需求的减少令国内现货市场表现较为低迷，这也限制了沪燃油上涨的空间。
沪燃油市场10月份的成交热情比9月份略有好转，但并不十分明显，因国内价格滞涨令投资者仍有较多选择观望，10月份日成交手数约在20万手左右，10月份沪燃油市场持仓量大增，9月底时总持仓为10万手略多，10月底时则在16万手以上，由于原油的暴涨，沪燃油市场重新吸引到较多的资金入场。另外，上海期货交易所沪燃油截至10月23日当周为44万吨以上，6月底7月初时库存一度接近50万吨，目前已经有所减少，但整体仍处于高位。
二、 基本面状况
新加坡市场：基本面转弱 但仍受原油走势提振
新加坡燃料油市场在10月份跟随原油上涨，虽然自身基本面转弱，180CST燃油在9月底时一度下跌至接近400美元/吨，10月份原油的暴涨行情令新加坡燃油走高，180CST燃油到10月底时最高点一度上探至接近470美元/吨，涨幅超过15个百分点，目前的价位也创出一年以来的新高。
近期船用市场需求转疲，来自中东地区的需求减少，供应增多。10 月以来，中东燃料油供应膨胀，截止到本周为止燃料油出口约有100 万吨左右。该部分燃料油约有一半数量来到新加坡市场。预计11 月和12 月新加坡燃料油套利货数量均将在350 万吨以上，第四季度市场供应依然充裕。
截至2009年10月21日的一周，新加坡轻质馏份油库存增长29.6万桶，库存量为1012.1万桶；新加坡中质馏份油库存减少35.1万桶，库存量为1460万桶。同期，重质燃料油(渣油)库存增加241万桶，库存量为2,064万桶。越南、印度汽油需求疲软，新加坡轻质馏分油库存上升到三周以来最高水平。新加坡中质馏分油库存持续下降，但是仍然接近历史高位，因海上库存高企，运往新加坡柴油量增加。中东燃料油的集中到货是本周以来新加坡燃料油商业库存数量迅速反弹的原因所在。
这里轻质馏份油包括汽油和石脑油。中质馏分油包括航空燃料、煤油和柴油。重质燃料油(渣油)包括高含硫和低含硫燃料油、低硫含蜡渣油和直馏常压渣油。渣油不包括沥青。
国内市场：需求低迷 市场有价无市
原油连续上涨，一度突破82美元/桶，新加坡燃油价格上涨突破460美元/吨，但国内燃油滞涨却十分严重。尽管本周符合新加坡品质180燃油现货价格普遍升至4000元上方，但需求低迷，市场有价无市。贸易商纷纷表示近期国内燃油仅仅小涨，受到外盘影响不大。一方面，目前进口量稀少，国内燃料油多为国内炼厂出产燃料油或其他替代类油品。另一方面。燃料油需求高峰季节结束，工业需求尚未恢复，炼厂仍处停工状态，电厂采购接近尾声，市场需求疲软的状态难以支撑油价上涨。另外，据市场消息透露，随着广东2010年亚运会到来，低金属燃料油市场需求或将增多。有业内人士称，本着节能减排及减少空气污染的理念，明年广东政府或将暂停工业用户煤炭及低品质燃料油使用，转为使用更加环保的天然气、水煤浆等。
中国9月份燃料油产量1512486吨，在此前几个月的产量连续下滑之后，环比有所增长，但同比仍大幅减少，今年前三季度燃料油产量共1384万吨，同比减少20.8%，事实上，2009年除了3月份月度产量同比有所增加完，其余月份同比均减少。但我们看到，2009年的月度原油加工量比2008年基本处于增长态势，燃料油产量下降的原因是产出率下滑，2009年以来，由于高额的燃油税，国内炼厂生产燃料油的积极性下降，为避税炼厂想方设法增加燃料油自用量或者转产沥青，因其不用缴纳高额的燃油税，当然，国家基础设施建设增加导致沥青市场需求火爆也是炼厂愿意积极生产沥青的一个重要因素。另外，在石油焦、煤焦油、天然气等替代产品的冲击下，国内燃料油终端需求萎缩。
第三部分：原油燃油后市展望
10月份国际原油市场强势上行，WTI原油从65美元/桶冲至80美元/桶一线，涨幅超过20个百分点，因美元的大幅下探提振，而宏观经济好转及取暖油消费旺季启动预期亦助推原油。新加坡燃油在基本面转弱的情况下，受原油提振亦录得较大涨幅，并创出近一年的新高，沪燃油近期则相对滞涨，因需求疲弱拖累，涨幅不到10个百分点。
10月份主导原油大涨的美元指数从77上方连续下探，跌破前期支撑76后，最低点一度下探至75以下，目前我们也看到美元指数显露出企稳反弹迹象，虽然目前美元疲弱的大势仍为改变，但原油在大涨过后，已基本消化目前的利多因素，短期内的走势或将会受到美元指数反弹的压制。
从CFTC持仓状况看，投机净多头基本呈现增长态势，这也显示投机者对于未来原油持看涨的态度，但最新的持仓数据显示虽然净多头大幅增加，但空头也大幅增加，说明在原油大涨之后市场已经出现一些疑虑心态，并在持仓上有所表现，这也将对短期原油的走势形成压制。
总的来说，2009年剩余时间里，除了美元的因素之外，需要重点关注的是美国冬季取暖油消费的情况，取暖油消费旺季的启动预计将在第四季度继续推高原油价格，但原油应难有10月份的大涨行情出现，预计将会呈现震荡缓慢上行态势，今年高点有望触及90美元/桶。沪燃油在10月份持续滞涨，但这或为投资者提供一个介入埋伏的机会，后期仍有较大的补涨可能性，建议趋势做多，中期多单逢低入场。
图：美元指数
图：NYMEX原油走势
图：沪燃油主力价格走势
北京中期 陈越强
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