缺乏进一步上涨空间 白糖仍存脉冲式行情(2)
库存已经降低至36.15万吨
截至9月底时，广西余库存4.3万吨，云南余库存24.11万吨，北方菜糖余库存4.49万吨，海南余库存2.43万吨。虽然云南库存超过20万吨，但广西库存已经下降到5万吨一下，对于广西糖企而言，消化这部分工业库存不是什么难事。
不过，这里还有地方储备糖问题。广西共计60万吨储备糖在8月份已经全部投放市场，不过至今不知这部分储备是在糖企手中，还是在中间商手中，抑或是已经流到下游企业中。如果全在糖企手中，则实际库存应该是96.15万吨，这就不是一个小数据了。估计目前实际库存很可能是36～97万吨之间。而且这部分储备糖究竟如何处理了，也尚不清楚。
不过后期到12月中，都不是什么消费旺季，消费对糖市没有什么支撑作用了。库存问题对糖价的压制已经处于一个相对弱化的时间段。
云南糖依然是行情的制约
截至9月底时，云南尚余工业库存25万吨，全国65%的工业库存都集中在云南。因此，滇糖报价会在这个阶段会对糖市产生较大影响。9月时，滇糖明显滞涨与桂糖，桂糖滇糖价差扩大一定程度上压制了现货报价的上浮空间。
图5：南宁、昆明两地现货糖价价差(万吨)
制约依然存在，但或将逐渐消散
集中度暗示较大波动的可能，但若改变，影响可能更偏多
多头集中度低于空头集中度的结构自7月底形成，至今并未发生改变。只是近期多头集中度再度上升，但仍然低于空头集中度。暗示行情如果继续上涨依然面临其后大幅回落的可能。
前期集中度结构中，空头集中度增强较少，而多头集中度上升，这种改变发生时正值期糖下破4460的支撑位，并进一步测试4400的支撑时，而后期糖出现大幅拉升的行情正是这种集中度结构的印证。但眼下集中度又发生不利多的改变，多头集中度再度大幅下降。暗示市场对后期白糖上冲空间仍然保持谨慎。
多空集中度的变化，暗示白糖的态势偏弱，震荡区间向4400～4800元/吨震荡区间的下沿靠拢。
图9：09年以来糖市多头集中度与空头集中度
重点制糖企业依然惜售
图10：重点制糖集团02年11月～09年5月白糖销售均价(元/吨)
目前，下游需求对期糖行情的支撑已经大大减弱，但糖企手中库存也不多，加上新糖将要上市，新糖需要一个合适的价位与陈糖衔接，估计糖企还会有稳定糖价的意愿。且考虑到他们在糖市有较强议价能力，估计糖价底部依然比较坚实。因此，依然维持4000元/吨的现货售价不容易跌破的判断。
后期依然注意“脉冲式行情”的可能
依然缺乏进一步上涨的足够动力
进入9月后，销售转淡，需求推动减弱。产量尚处不确定性中，题材可能偏于11月中后期，因此行情缺乏进一步上涨的动力。在没有太多资金关注下，期糖将向现货报价靠拢。这也是9月中下旬出现现货坚挺，但期货价格滞涨的原因。
后期行情依然存在不少压制因素
压制后期行情的因素主要体现在：1、多空集中度结构依然不利；2、滇糖销售滞缓，桂糖、滇糖价差再度扩大，压制现货上涨。
供求结构依然偏多
虽然9月销量低于预期，但却于07年同期相差无几，而价格却高出07年9月数百元，这已经表明白糖需求的增加。
此外，糖企惜售，稳定糖价意愿较强，也有稳定糖价的能理，能够支撑一个糖价的底部。
10～11月依然关注减产、天气等主要题材
鉴于上述分析，基本上可以得出一个结论，正常情况下，或者市场平静的情况下，白糖还将维持目前的震荡格局。
但在基本面偏强时，市场往往不会平静。尤其是新榨季最初的10月与11月，很有可能会因为糖会、考察、政策颁布等活动，牵涉到减产、天气等题材。只要有题材，糖企挺住现货价格，资金就很可能流入糖市，发动时间较短的上冲行情，结束后又回落，甚至回落到原点。这种行情类似与脉冲，权且称之为“脉冲式上涨行情”。
当然不能排除，基本面真出现较大利好，而呈现一轮新上涨的可能。只是仅仅按目前情形估计，新榨季产量不会有特别重大的利好出现。总体上，“脉冲式上涨行情”的可能性还是大些。
预计震荡区间可能在(4400，4800)之间，当然也不排除因为商品大势转弱，甚至转空，而题材缺乏，产量利空而跌破4400的可能。由此也需要关注4400一线的支撑力度。
风险因素
1、整个商品市场经过较大上涨后可能逐渐转向震荡整理，多头气氛或将随之消散，整体格局或由此转弱；
2、国家政策转向，导致更多关注通涨因素，而放出部分储备糖抑制炒作之风；
3、美国数据虽然利好，但海外商品、资本市场上涨已多，因此不能排除其后出现调整行情的可能。
广发期货 刘清力
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