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　　要点：

　　新榨季广西产量预估为800～850万吨。因广西以外主产省均出现幅度不同的种植面积下降而可能减产，由此预计全国产量持平与08/09榨季，或者略增。8月如预期，是销售小高峰。预计9月份销量将会下降，往年也是如此。但工业库存量已经较多减少，低于去年同期。

　　滇糖依然比较滞销，桂糖、滇糖价差再度扩大，或压制糖市。

　　ICE糖价虽有调整，但依然维持较高价位，且郑糖已有一定上涨，ZCE与ICE糖价比还是低于正常水平。

　　仓单消化弱于预期，仓单总量同比高出5～6千张，或将压制近月合约。换手率下降到接近1倍左右，暗示资金关注度下降。多空集中度结构不利上涨行情，但若发生改变，则更可能利多。重点制糖企业盈利弱于去年同期，且库存降低，并集中95.19%的库存，可能比较惜售，糖价底部或将比较坚实。

　　后期行情，或将出现“脉冲式上涨行情”。正常情况下，或市场平静时，白糖将维持震荡格局。新榨季最初的10月与11月，很有可能存在诸多牵涉到减产、天气等题材。只要有题材，资金很可能流入糖市，发动时间较短的上冲行情，结束后又回落。

　　白糖依然要坚持震荡行情下的波段操作，低位分批买入，冲高分批减持。但只要始终留下部分仓位坚守，总不会错过可能的“脉冲式上涨行情”。

　　风险因素：1、整个商品市场经过较大上涨后可能逐渐转向震荡整理；2、国家政策转向，导致更多关注通涨，而放储抑制炒作；3、美国数据虽利好，但海外商品上涨已多，贸易保护主义并非不可能，加之海外糖价连续上涨，不能排除十一前后出现调整。

　　行情回顾

　　本月，白糖回落反弹。9月份糖市进入低迷期，虽然现货依旧坚挺，但期糖却比较滞涨。上涨未曾触及4700便走出较大下跌行情，直到最低4430元/吨一线，而后反弹。

　　图1：白糖1005合约走势

　　图2：郑糖09年以来波动率图

　　新榨季来临，继续关注产量相关题材的提振

　　预计全国产量或持平略增，但仍存不确定性

　　虽然广西有一定增产可能，但广西以外就没有太多增产动因了。

　　据早期数据，北方菜糖主产区的新疆、内蒙、黑龙江的甜菜种植面积都呈现40%～50%的减少。

　　09年尚增产的云南种植面积下降数十万亩，主要因为春播时糖市行情依然低迷，种甘蔗收益不如种烤烟。

　　广东、海南整体上也呈现小幅减少状态，只是种植面积减少有限。

　　总体上预计全国产量持平与08/09榨季，或者略增。但依然存在很大不确定性，主要还是生产并未结束，天气影响依然并未消失。

　　关注后期可能对减产题材的炒作

　　随着新榨季到来，全国白糖存量已经有较大下降。10～11月虽然是青黄不接的时节，但也正是这种时节，白糖却反而容易被炒作。

　　一来，青黄不接表明需求冷清，价格适量上涨，或者在期货上炒作一下，并不会引发国储的极大关注；

　　二来，此时是估产的时节，变数太多，题材也太多，也容易被炒作。

　　三来，糖企开始进入生产时节，新糖陈糖衔接的时期，糖企并不希望价格太低，以致衔接上出问题，会有一定做多意愿；而糖企库存较低，有能力维持糖价稳定，甚至推动糖价小幅上涨。

　　由此，这个时节的特点决定这个阶段可能会有题材推动型的上涨。由此关于减产的题材需要后期进一步关注。

　　9月销售白糖不如预期，库存已降至36.15万吨

　　9月销售白糖65万吨

　　9月销量仅有65万吨左右，低于原先预计的80万吨。但对比以往几个榨季9月销量来看，08/09榨季9月销量与06/07榨季销量9月销量基本一致，但07年9月时，期糖指数价格最高不过4200元/吨，而眼下期糖合约还没有跌破4400元/吨一线。现货价格更是维持在4100元/吨以上，09年9月价格高与07年数百元，但销量相当。已经能在某种意义上说明国内白糖销量也的确处于增长的态势中。

　　图3：08/09榨季单月销量(万吨)

　　图4：05/06～07/08榨季单月销量(万吨)