棉价取向渐露头角 四季度操作紧随新花购销(2)
四、 国际因素值得商榷
(一)美棉年度供应减少，印度棉等能否替代？
09/10年度国际棉花市场大背景和本年度相比呈现出：国际供需平衡，国内不平衡的格局，具体看如下表格：
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期初库存 |
产量 |
消费量 |
年度初总供应较上年度减少 |
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全球 |
1348 |
2305 |
2455 |
25 |
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美国 |
133 |
288 |
77 |
|
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中国 |
435 |
729 |
1012 |
51 |
单位：万吨 数据来源：USDA (此处总供应=当年产量+上年度期末库存)
从上述表格可以看出，09/10年度国际资源供需状况和上年度变化不大，产销缺口扩大80万吨。美国市场尽管从今年年初至今，产量从预期的缩减10%左右，到最终产量可能略高于上年度10万吨至280万吨(近几年来产量平均在450万吨)附近，但由于期末库存较07/08年度的期末库存大幅下降86万吨之多，09/10溺爱那度对全球供应(出口)因此下降达77万吨。不过变数在于印度棉市场，在前两年对国际市场出口达到100万吨左右后，08/09年度对国际市场的供应量仅在40多万吨，09/10年度目前预期达到139万吨，正好可以弥补美国棉花对国际市场供应的短缺。
(二)基金炒作中国因素，是否会加剧上演？
对于中国棉花供需资源来看，由于2009年产量下降，供应量出现下滑，但对于资源的供需矛盾缓解来看，09/10年度主要取决于两个方面：其一，中国政府本年度收储棉花剩余量是否未来足额投放市场，其二，印度对国际市场供应(出口)大幅增加。通过上述两方面综合来看，在新年度消费市场没有大的结构性改变情况下，中国下年度进口资源预计160万吨左右，而来源国中美国的短缺，将有可能由印度代替，因此来看，资源将总体呈现出新的平衡。对于这个大的平衡考虑，将是我们分析2009/10年度棉花行情极其重要地方，应特别引起警惕。
不过，根据近年三年来美国期棉市场，基金的一贯操作手法，未来中长期市场，引发棉花价格走高的契机角度来看，国际基金动向仍需特别关注：由于目前国际棉花贸易参考ICE棉花的重要性，加上美棉全球供应减少成为事实情况下，2010年上半年的阶段性行情，如果国际经济形势出现重大好转，同时ICE期棉被投机资金所捕捉，不排除ICE期棉冲高2008年盘整的68-75美分/磅区间，国内现货棉及郑棉最终将走向追随局面。
五、周边市场(全球宏观经济、中国政策)对棉价本年度突破走高(有望超市场心理预期)作用更加显著
(一)中国60国庆前后政策有别 农产品将逐渐受益
分析未来国庆之后，乃至今年第四季度，以及明年农产品市场的投资策略，要明确当前的市场大背景，以及整个市场当前及未来运行的机理：
由于中国政府的政策，60年国庆前的维稳需求胜于一切，使9月份中国市场的农产品，包括其它工业金属，出现明显的压抑，尤其是农产品市场，不仅在中国农产品期货遭遇压制，包括国际CBOT农产品也创出阶段性的低位，维持宽幅振荡；
而作为能够体现目前资金面、宏观面的市场之黄金来看：在政策之下逆市创出年内高点，恰好说明了当前对全球经济向好，资金持续宽松，以及未来通货膨胀的一种预期，只要这个背景不发生改变，我们对未来的农产品市场看法将会变得明晰；
第一，目前无论国内，还是国际CBOT，较相关的金属市场，黄金市场相比，都处于一个明显的同比历史低位状态，北半球的季节性供应造成了其基本面较其它市场的不佳，而这是历年均有的季节性因素。但在良好的流动性资金预期之下，一旦被捕捉，必将再次掀起一轮新的板块上涨行情，这一点，对目前国际农产品市场尤其适用，并警惕引发国内商品低位充分调整之后大的行情发动，需要投资者密切关注。
第二，当前遭遇中国政府政策的调控与压制最为明显和直接，但从背后来看，国家更多是希望国庆前保持稳定，也绝不希望价格大幅走低，这与保护三农，维持社会更大的稳定相悖的，也绝对不是“和谐”社会。所以，我们认为在中国农产品供应，包括玉米、大豆、棉花、白糖等第四季度纷纷上市之时，价格走低也将有底线，何况还有国家的收储价格、收储预案在起作用。
第三，9月下旬“农业部：近期物价不会大涨 肉蛋涨价无关通胀”，官方首次发表新的看法。较之前官方提示警惕农产品肉蛋价格可能引发通涨的看法相比，目前官方观点明显在发生一些改变，国内即将集中上市的玉米、大豆、棉花等农作物，经历了近期下跌过后，价格水平逐渐获得国家政策性的看法认可，从政策角度理解一定程度上反映出底部渐现，农产品由此前的政策性打压下跌，有望进入政策性提升阶段，并有望引发外盘走高(要知道，前期国际下调更多是中国政策，引发国内价格，进而引发国际价格调整所致)。
因此，综合以上各方面来看，在品种未来可能会有所分化的情况下，农产品市场有望在四季度，最迟明年上半年，走出恢复性上涨，成为引领整个商品市场走高的一个新板块，在充分考虑其生产成本底线以及国家收储价格参考的基础上，期货市场的操作上，应更多趋向于低位买入操作思路，关注品种包括豆类、油脂、白糖、玉米、棉花等。
(二)全球经济恢复，下游消费承受能力为不确定性制约因素
2009年前三季度商品市场的行情，尤其是工业品，主要是围绕市场对于全球经济包括中国的恢复性预期向好展开，但未来第四季度，伴随重要数据的最终公布，经济是否出现恢复性向好，将进入实证阶段，这也将对整个商品市场未来抉择，包括2010年行情产生重要影响。不可否认的是，目前中国、欧盟、澳洲经济恢复相对良好，但美国经济、英国经济仍存在不确定性，全球宏观经济数据需要密切关注这两个经济体的变化。
当然，对于棉花市场，下游纺织消费企业仍可能面临不确定性风险。在供需两方面发展中，供应一方相对可以确定，但需求仍是最大的问题，尽管各方普遍认可，本年度下游消费有望伴随全球经济复苏有所提高，但过高成本带来的压力，能否最终通过下游产品转嫁，现在来看还是不小的问题。
第三部分 结论
综上对国家2009年棉市政策，我国及国际棉花的供需情况分析基础上，大致可以判断年度棉价攀升基调业已确立；
但由于郑棉历史特点，以及四季度棉花供应将季节性充裕等特点，2009年第四季度棉市更多呈现波段性特征，价格涨幅过高，在资源仍集中在中间加工贸易商手中之时，势必遭遇套保盘打压；
进入2010年，要密切关注国际棉花出口市场状况，尤其是对美棉出口有替代情况的印度棉市场，棉价有望阶段性攀升，14000-15000为首要目标区间，本年度可望看至15000-15500历史高价区间。
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