实体消费回升缓慢 铜价仍将维持调整
内容摘要：
★ 欧美经济回升势头明显，全球经济复苏的预期提振铜价；
★ 美元持续走弱，通胀预期仍在强化；
★ 中国消费增长缓慢，铜价将延续调整格局；
9月份铜价交易重心缓慢下移，但仍维持在年内相对高位运行。虽然欧美经济的明显回升增强了市场对全球经济复苏的信心，但中国精铜进口的持续下滑以及庞大的库存均显示，当前实体消费回升仍然滞后于铜价的涨幅，而总持仓量的持续减少使得市场流动性溢价水平逐步降低，铜价向供需面回归的要求不断增加。尽管美元的持续走弱在一定程度上减缓了铜价的调整幅度，但第四季度在中国实体消费没有明显回升前，铜市场仍然面临去库存化的风险。
欧美经济回升势头明显，全球经济复苏的预期提振铜价
9月份以来，欧美传统经济体一些主要的经济数据依然表现出良好的回升势头，这表明传统经济体的经济已经开始迈向复苏。整体而言，未来传统经济体的各项经济指标将会对市场形成越来越多的利多影响。对全球经济复苏的预期将继续成为支撑铜价的重要因素。
目前反映美国经济的多数先行指标如领先指标和制造业采购经理人指数等均显示美国经济已经步入回升轨道。制造业数据是众多经济数据中表现最为抢眼的。除采购经理人指数外，美国的工业生产、新订单指数以及耐用品装船量均自6月份开始持续回升。这一系列数据的良好表现为市场提供了信心，也进一步巩固了市场对美国经济将步入复苏轨道的预期。
从OECD公布的领先指标来看，无论是传统经济体还是新兴经济体的代表金砖四国，自今年二季度以后该指标已经开始出现明显的拐点，其中中国和印度的领先指标已经恢复到正增长。这表明全球经济正在从去年的经济危机中迅速恢复，实体经济也有望于明年初或二季度步入复苏阶段。美国制造业采购经理人指数自8月份也重新步入50%的荣枯线上方，显示美国制造业将步入扩张阶段。至此传统经济体的代表：美国、欧元区和日本的制造业均已经从收缩中摆脱出来。此外结合美国工业生产、原生金属装船和新订单指标的回升，我们有理由相信传统经济体未来基本金属的消费将会逐步回升。
不过就当前而言，由于传统经济体的库存重建尚未完全展开，且美国劳动力市场依旧低迷，房地产市场也未能展现出持续强劲的回升态势，而消费信贷连续七个月下降表明美国个人消费仍然低迷，因此美国经济复苏的过程短期内仍存在一定的波折。从美国商务部公布的企业库存数据来看，目前美国企业库存依然呈现持续下滑的态势，尽管降幅明显减缓，但库存重建的迹象仍未显现。因此短期其金属需求的回升力度可能有限。
国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望》称，美国经济应该会在下半年恢复增长，不过若复苏基础不牢固的话，可能仍有必要实行进一步的财政刺激措施。美国是IMF报告中被下调2009年经济增长预期的为数不多的几个国家之一，IMF最新预计2009年美国经济将萎缩2.7%，7月份时给出的预期是萎缩2.6%，IMF下调美国经济预期的原因是美国上半年经济表现疲软。IMF在报告中称，前所未有的货币、金融和财政政策干预正在帮助消费支出、住房及金融市场回稳，预示着美国经济有望在2009年下半年恢复小幅增长态势。但考虑到失业率会在2010年底突破10%、刺激计划的逐步停止以及国际市场增长乏力等因素，美国经济的复苏将是一个缓慢的过程。
由此可见，对于全球经济复苏的预期对于金属价格将起到重要的支撑作用，但短期推动价格持续上行的动力依然较为有限，只有当传统经济体的库存重建全面展开后，实体消费的增长才能真正拉动基本金属价格尤其是铜价向更高的水平迈进。
美元持续走弱，通胀预期仍在强化
9月份美元指数再度走弱，在跌破去年12月的低点后，美元指数有望进一步向70的水平的测试。美元的持续走弱给商品市场提供了利多支持，黄金价格再创历史新高从一个侧面显示出市场对于未来通胀的预期仍在强化。
自去年9月欧美金融机构“去杠杆化”以来，美元曾出现过一轮明显的技术性反弹，当时引发美元反弹的原因主要归因于，一是尽管次贷危机重创了美国经济，但同样也重创了其他主要经济体。相比之下，美国经济基本面更为乐观，因而美元不会大幅贬值；二是“去杠杆化”导致美国信用市场危机，美元幸运地成了一种避险货币。
但在当下全球经济开始走出危机之时，美元作为避险货币的需求下降了，受市场风险偏好情绪上升的影响，美国经济数据向好反而打压了美元，资金从收益率较低的美元资产(包括美国国债)中流出，流向了新兴市场和大宗商品市场，这就导致了美元重挫和黄金大涨。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。