钢材阶段高点将现 关注保值良机(2)
图5：全国主要场面市库存分布
从国内建筑钢材库存统计数据来看，7月份国内库存小幅增加，全国钢筋库存较6月份增加11万吨，而7月份的钢筋产量却比6月份增加93万吨，库存增量低于产量增量的最主要原因是由于钢厂的直供比例增加，因为四万亿投资拉动的许多政府重点工程多由厂家直接配送，另外就是7月份的消费需求好于6月份。总体来说，社会库存仍保持在相当低位，建筑钢材库存目前不足以对钢价上行产生压力，而库存的变化值得重点关注，在当前畸型的钢材产业链，如果库存后期出现大幅增加，对目前神经紧绷的经销商来说，造成压力会是超常的。
图6：中国城镇固定资产投资情况(单位：亿元)
图7：中国房地产施工面积同比增幅
国家统计局数据显示，上半年我国国内生产总值139862亿元，同比增长7.1%；上半年全国固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%；上半年全国完成房地产开发投资14505亿元。我国上半年GDP增速高于预期，很大程度得益于国内固定资产投资的效果，也即是最根本的因素还是国家四万亿投资的拉动。固定资产投资保持着较高的同比增幅与增量，从四万亿投资的分布来看，可持续性也是毋须置疑的；而且从国内房产市场来看，后期的施工面积也将保持较好的增长，所以近期的刚性需求暂不会发生变化。
成本分析
7月份，与钢材价格一样，钢铁各种原材料价格也保持着稳步上涨的势头，其中钢坯长势最猛，钢坯较上月上涨200元/吨左右，废钢较上月上涨50元/吨，焦炭价格较上月上涨80元/吨，生铁较上月上涨100元/吨。我们不难发现，虽然各种原材料都不同程度地上涨，但对比钢材价格的上涨来看，钢材价格的涨幅远比原材料价格的涨幅来得迅猛。铁矿石谈判陷入僵持，不过预期近期终将尘埃落定，随着铁矿石现货价格的持续走高，国内钢企的盈利能力大增，再要求国际矿头长协价降至中钢协起初的预计标准，现在估计在中钢协看来都不那么现实了，不过即使按33%的降幅来看，也在大家的意料之中了。综合来看，后期原材料价格仍会有所上涨，甚至在目前国内钢厂产能极量释放的情况出现加速补涨行情，但从钢厂目前盈利空间来看，原材料后期的继续上涨或许能成为钢厂上调出厂价的“理由”，但绝不会对钢铁上涨形成真正的支撑。
图8：钢铁原材料走势
三、宏观经济因素
6月末，广义货币供应量(M2)余额56.9万亿元，同比增长28.5%，比上年末加快10.6个百分点；狭义货币供应量(M1)余额19.3万亿元，增长24.8%，加快15.7个百分点；中国人民银行数据显示，6月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，各项存款较上月新增20022亿元，据此统计数据，今年上半年，新增贷款已经达到7.36万亿。
虽然相关部门表态在下半年仍将保持宽松的货币信贷政策，但要考虑这是基于稳定经济增长的需要而作的姿态，在上半年GDP增长超出预期，且上半年新增加信贷达疯狂的7.36万亿后，管理层肯定会对下半年的信贷政策采取谨慎态度，虽然为保经济增长不会作出重大调整，但企业融资贷款难度将比上半年要大。
图9：广义货币供应量(M2)余额及增速
四、技术分析
均线系统： 均线系统呈多头排死，5、10、20日均线间距急剧拉大。
MACD指标： 多头趋势，MACD指针增加。
RSI指标： 在80值上方，95值附近，处于超买状态。
形态： 横盘整理后的拉升行情，处波浪理论的第三浪(主升浪)。
持仓分析： 截止月底，主力合约rb0910合约持仓量为32.2万手，比上月底主力合
约0909的持仓量32.8万手无明显增加，但我们可发现螺纹钢所有合约
的总持仓量却由6月底的40万手增加至目前的60万手，主力合约由
rb0909展化为rb0910、rb0911两个主力合约，说明多、空主力资金对
后期的走势仍存在较大分歧，多头主力以浙江系资金主，空头主力为钢
企套保盘为主。
五、后市展望
由于目前国内钢厂数月内期货订单已排满，钢厂将会继续抬高出厂价格，以搏取最大利润，8月份可能将是钢厂取得最大盈利的一个月份，预期短期内筑建钢材现货价格将居高难下，市场价格能否跟随钢厂出厂价不断上涨就得看终端消费的释放情况以及价格承受能力。如果终端消费跟不上钢厂的上涨节奏，由于经销商对高成本资源的惜售，那么现货市场将出现价高量少的形势，建筑钢材价格将出现高位震荡；如果终端消费跟得上，那么后市现货钢价可继续看高。
钢材期货随着多头资金的入场，多、空资金的对垒博奕，后期逐步体现期货市场的价格发现功能，而不再只是被动的跟随现货价格而动了，由于资本市场的特性，期货行情走势也势必会比现货走势更凶猛、更疯狂，如多头主力积极推动行情，此轮行情将可能提前透支后期现货市场的上涨空间，出现阶段性的高点，建议涉钢企业密切关注期、现货价差走势，捕捉出现的非正常价差给涉钢企业带来的套保、期现货套利良机：
钢厂：以目前的形势来看，生产建筑钢材给钢厂带来的几乎是疯狂的暴利，螺纹钢、线材一吨1000多元的利润，几乎是正常情况下3、4倍的利润，但这样的暴利能维持多久呢，相信钢厂也心里发虚，尤其是10月以后，当传统消费旺季过去，北货南下时，价格是否还能坚挺，是否还有这么大的利润空间。所以，建议钢厂学会把握目前期货市场提供的机会，在远月分月建保值卖仓，然后采购囤积相应的原材料，锁定第4季度甚至明年一季度月均1000多元/吨的利润。
贸易商：虽然目前国内钢企全力开工，产能利用率几近饱合，建筑钢材月产量也屡创新高，但从社会库存及钢厂发货率来看，需求也非常强劲，其中钢厂对重点工程的直供增加是造成产量增加但社会库存及经销商拿货紧张的原因所在。由于8月底，9月、10月建筑钢材的传统消费旺季，经销商为保证重点客户的供货，加上对后期行情的看涨，所以前段时间的贸易商屯货、增加钢厂期货订单是很普遍的事情，但随着钢厂疯狂上调出厂价，给贸易商积蓄的风险也越来越大，钢价急剧大幅上涨，但目前市场需求并未释放多少，且手中低成本库存与资源却不足，后期来自钢厂的高价货源须提防市场回调风险。建议贸易商多关注期货市场与现货市场的价差，把握期、现货套利机会降低企业库存或进货成本。
格林期货上海营业部 彭耀
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