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套利追踪铜：G8会议影响铜市场不大(2)
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益(元/吨)
|
当月 /1 月期 |
1/2 月期 |
2/3 月期 |
|||||||
|
日期 |
伦 |
沪 |
综合 |
伦 |
沪 |
综合 |
伦 |
沪 |
综合 |
|
2009-6-15 |
-3 |
310 |
313 |
-68 |
30 |
98 |
-44 |
-110 |
-66 |
|
2009-6-16 |
-73 |
30 |
103 |
-46 |
-30 |
16 |
-48 |
80 |
128 |
|
2009-6-17 |
-71 |
40 |
111 |
-46 |
50 |
96 |
-48 |
0 |
48 |
|
2009-6-18 |
-68 |
120 |
188 |
-44 |
100 |
144 |
-48 |
30 |
78 |
|
2009-6-19 |
-61 |
70 |
131 |
-44 |
100 |
144 |
-48 |
70 |
118 |
|
2009-6-22 |
-60 |
360 |
420 |
-43 |
180 |
223 |
-44 |
640 |
684 |
|
2009-6-23 |
-58 |
110 |
168 |
-46 |
140 |
186 |
-46 |
180 |
226 |
|
2009-6-24 |
-56 |
130 |
186 |
-49 |
40 |
89 |
-46 |
150 |
196 |
|
2009-6-25 |
-48 |
120 |
168 |
-48 |
20 |
68 |
-41 |
120 |
161 |
|
2009-6-26 |
-20 |
50 |
70 |
-34 |
60 |
94 |
-31 |
20 |
51 |
|
2009-6-29 |
-24 |
30 |
54 |
-37 |
-30 |
7 |
-41 |
30 |
71 |
|
2009-6-30 |
-31 |
50 |
81 |
-41 |
40 |
81 |
-41 |
-80 |
-39 |
|
2009-7-1 |
-36 |
30 |
66 |
-41 |
40 |
81 |
-41 |
-30 |
11 |
|
2009-7-2 |
-34 |
-20 |
14 |
-24 |
30 |
54 |
-41 |
40 |
81 |
|
2009-7-3 |
-27 |
270 |
297 |
-31 |
20 |
51 |
-46 |
100 |
146 |
|
2009-7-6 |
-26 |
200 |
226 |
-20 |
140 |
160 |
-44 |
190 |
234 |
|
2009-7-7 |
-22 |
110 |
132 |
-20 |
120 |
140 |
-46 |
130 |
176 |
|
2009-7-8 |
-19 |
280 |
299 |
-7 |
210 |
217 |
-51 |
130 |
181 |
注：1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。
2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。
3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。
4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。
5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。
6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。
图4 2008年跨市套利双边展期收益
3、盈利空间估算
注：1、此图用于粗略估算跨市套利(反套)的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位(坐标轴左轴数字)减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
实达研究部 李晔
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