黄金预计维持强势 谨防冲高回落风险(3)
3、大宗商品期货走势强劲，通胀预期增加
在对全球经济触底企稳的乐观情绪和定量宽松政策引发的通胀忧虑影响下，以原油和铜等为代表的大宗商品5月走势强劲。COMEX原油指数5月以67.90美元收盘，上涨14.48美元，涨幅高达27.10%；LME三个月铜以4795美元收盘，上涨335美元，涨幅7.51%，连续五个月收高；CRB指数收盘253.05点，上涨30.66，涨幅13.79%。
图13：COMEX原油指数走势图
图14：CRB指数走势图
相继英国和美国之后，欧洲央行终于在5月成为了量化宽松俱乐部的一员。欧洲央行在5月7日议息会议上将基准利率由1.25%下调至历史新低的1.0%，并且同时宣布将实施非常规货币政策，总计将购买最多价值600亿欧元的担保债券，并将延长面向银行的回购操作期限。尽管欧洲央行量化宽松的规模小于英国央行和美联储之前的举措，但也没有超出市场对此的预期。随着世界多个主要经济体相续实施定量宽松政策，市场信心得到很大提升，对经济前景的乐观情绪增加，投资者转而购买高风险资产，推动大宗商品的持续走高，这也使得因定量宽松政策引发的通胀预期更加强烈，市场保值需求提升，支撑黄金价格。而从目前的经济形势来看，定量宽松政策还将继续延续，金价仍将受其支撑。
4、基金买兴增加
基金作为黄金市场的重要参与者，其持仓的变化情况在很大程度上显示了市场对黄金行情的看法，而从5月基金持仓的变化情况来看，基金对5月金价的上涨行情还是有一定的信心的。CFTC 基金持仓数据显示，5月份基金多头是持续增仓的，基金净多持仓比例也保持的50%以上。世界最大的黄金ETF－SPDR虽然在5月初有轻微的减仓，但在随后的中旬和下旬有连续两次的增仓，下旬的增仓更是高达13.14吨。作为做多旗帜的SPDR，其增仓的动作更加坚定了多头信心。
图15：美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares持仓与金价对比图
5、黄金投资需求强劲，但实体需求疲弱
世界黄金协会5月发布的第一季度《黄金需求趋势》报告显示，2009年一季度全球黄金总需求量比去年同期增长38%，达到1016吨，按价值计算增长36%，达到297亿美元。
从统计资料看，第一季度黄金总需求的增长，其实最重要的原因源自投资需求的增加。据GFMS有限公司为世界黄金协会独立汇编的数据显示，包括交易所交易型黄金基金(ETFs)和金条及金币在内的可确认的黄金零售投资需求是第一季度总需求的主要增长源，达到596吨，比 2008年第一季度增长248%。交易所交易型黄金基金投资本季度达到创纪录的需求水平，飙升了540%，达到465吨，价值相当于136亿美元。
此外，净零售投资(指金条和金币等产品的总需求)仍然非常强劲，尽管在东方市场上由于部分投资者获利回吐，抛售了部分金条和金币，但也比去年同期上升33%，达到131吨。
相比较而言，2009年第一季度黄金的工业需求则比2008年第一季度下降了31%，由于最终用户的需求受到了笔记本电脑和移动电话等项目消费支出减少的严重影响，电子行业的用金需求下滑成了工业需求下降趋势的重要原因。
金融危机对于金饰需求的影响在第一季度也仍然得到了体现。该投资报告显示，金饰需求比去年同期水平下降了24%，由于消费者对在高位振荡的金价的反应，大多数国家需求下降，加上经济条件困难，在某些国家已达到创纪录的低水平。
图16：2009年第一季度世界黄金需求表(单位：公吨)
总体而言，09年黄金投资需求还将保持强劲，而工业和珠宝商需求将受到抑制。ETF投资很难保持第一季度那样的高速增长，但仍将是投资的稳定增长源。部分国家珠宝商需求第二季度初有所上升，但目前还不能太早下断言。鉴于世界经济的状况，第一季度全球黄金需求的增长趋势可能在第二季度延续，这将对金价构成有力的支撑。
三、结论
综上所述，在尚不稳定的经济形势、美元指数中期疲弱和大宗商品走势强劲引发的通胀预期等因素的影响下，黄金中期预计还将维持强势，但存在金价冲高回落的可能，操作上，中线应该保持逢低买入的策略，由于目前黄金已经有超买现象，短线冲高回调的可能性加大，多头应该注意及时的逢高减持。预计金价上方阻力位为前期高点1009.3美元，下方第一支撑位为3月中旬高点967美元附近。
格林期货研发培训中心 郭坤龙
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