从09年2月底开始，在美元贬值的预期下，全球商品价格在前期的大幅下挫后，进入反弹行情，而国内相关商品由于国家收储政策刺激及四万亿投资计划提振，早于外盘开始发动反弹行情。

　　3月18日，美联储宣布将基准利率维持在历史最低点零至0.25%不变，将在今后6个月内购进最多3000亿美元长期国债，同时进一步购入7500亿美元抵押贷款相关证券和1000亿美元房贷公司债券。

　　为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至去年底的零至0.25%。由于失去了降低利率这一调控经济的传统手段，美联储正通过购买各种债券，向货币市场注入大量流动性的干预方式，在降息这一宏观经济调控的“传统手段”用尽后，美联储决定加大“非传统手段”力度。

　　这项高达1.15万亿美元的“输血”立即作用于全球市场，股市、债市、汇市、大宗商品市场均出现强烈反应。投资者对短期市场流动性表示乐观同时，对美元贬值和未来通胀风险的担忧也迅速反映在原油和黄金价格上。消息出来后，黄金价格一度飙升6%，达到每盎司942美元，原油期货价格也于两个多月以来首次突破50美元关口。当日美股三大股指均大幅上涨，道琼斯工业指数涨幅1.23%，标准普尔指数涨幅2.09%，Nasdaq综合股价指数涨幅1.99%，与此同时美元指数遭遇大规模抛售，美元兑欧元下滑至两个月低点，NYMEX原油期货当日上涨逾2%，至每桶49美元上方，商品市场再现强劲上涨势头。

　　按照美联储的声明，美国“零利率”政策还将保持一段时间，这就意味着在这段时间，定量宽松将成为美联储的“撒手锏”。目前美联储的资产负债表已膨胀至约两万亿美元，而继续放贷的结果将有可能导致美元贬值。

　　随着目前美联储已开始有效压低美元，引发市场对各大央行将竞相贬值的担忧。过度宽松的货币政策可能会给美元带来沉重压力，另外如果美元泛滥，大宗商品价格势必重回升势。随着美元进入历史性贬值通道，预计国际商品价格很有可能面临收储效应后的新一轮上涨行情。

　　美元指数与CRB指数走势图

图为美元指数与CRB指数走势图。（图片来源：大陆期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　一、通胀预期下的大豆市场投资策略

　　对于大豆市场，有着与其它商品不同的特殊性，季节性特征比较明显，作为国内最早对外放开的农产品市场，巨大的进口量使得产区大豆与进口大豆在定价权的博弈中缺少话语权，前期国内收储导致内外盘倒挂，一旦外盘市场重回涨势，大连大豆价格将面临整理平台突破压力。

　　在美元贬值预期下的大豆基本面后期可能出现一些新的变化：

　　1、美元贬值支撑大豆反弹动力

　　3月18日，美元在利空消息的打压下，大幅下挫，当天跌幅达到3%，带动美豆5月合约盘中突破60天均线。从前期走势来看，受到金融市场危机深化影响，美豆持续走低，一度有触及年前低点趋势，但随着美元回调压力，美豆开始触底部反弹，突破850美分整理区间，底部整理后反弹势头强劲。

　　美豆与美元指数走势图

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　　2、指数基金在美豆的持仓变化

　　从近期CFTC公布的CBOT大豆持仓情况来看，本周出现明显好转，基金在3月3日当周曾大幅增持空单，导致净多头寸一度减少到7611手，截至3月17日当周，出现基金多头头寸大幅增加一万手，净多头寸大幅增加，表明市场信心受到支撑，而后期在美元贬值预期下，多头头寸将继续出现增加。从基金净多头寸历史持仓情况来看，目前减持的情况逐渐放缓，一旦市场回暖，后期将继续得以提振。

　　CFTC公布的近几周CBOT大豆持仓变化

截止日期	总持仓	基金多单	基金空单	基金净多	商业多单	商业空单	商业净多	其它多单	其它空单	其它净多	套做量
2009-3-17	289249	66201	49496	16705	144941	140899	4042	37895	58642	-20747	40212
2009-3-10	279743	56182	47379	8803	145798	132359	13439	40159	62401	-22242	37604
2009-3-3	282295	57012	49401	7611	147059	130161	16898	36536	61045	-24509	41688
2009-2-24	294087	60089	45161	14928	148576	142456	6120	39273	60321	-21048	46149
2009-2-17	326895	67587	34307	33280	156846	167542	-10696	42402	64986	-22584	60060
2009-2-10	322897	72464	30676	41788	151920	171452	-19532	41964	64220	-22256	56549
2009-2-3	324725	70869	33879	36990	150208	162308	-12100	40820	65710	-24890	62828

图为CFTC公布的基金在CBOT大豆净多持仓走势图。（图片来源：大陆期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、北半球大豆播种时间来临

　　目前正值北半球大豆播种时间来临，主产区黑龙江局部大豆产区春旱迹象显现，黑龙江防汛抗旱指挥部对09年黑龙江的气象前景做出预测，定性09年为干旱偏重年份；黑龙江气象局的分析预计认为，本省西部和中南部共30个县市土壤干旱，底墒较差，这对春季土壤融冻后的墒情具有重要影响，使春季耕层土壤出现干旱的可能性极大增加。由于今年政策扶持力度加大，因此黑龙江新季大豆播种面积可能仍会平稳略增，但不确定性仍然存在。

　　美国农作物的播种面积变化是3月份农产品市场的焦点之一。目前从各家预测机构的预估数据来看，09/10年度美国大豆的播种面积将进一步扩大。根据美国农业部2月底的展望论坛预计，09年美国大豆的播种面积将达7700万英亩，比上年度增加130万英亩，美国著名私人分析机构Informa预计大豆今年的播种面积将达到8150万英亩。3月31日USDA将会发布09年新季作物种植意向报告，受到市场的高度关注，目前市场逐渐消化这一利空压力，一旦后期数据出现偏差，将对需求产生很大影响。

　　4、阿根廷关税纷争潜在利多美豆出口

　　目前市场比较关注南美阿根廷国内的局势，由于农户要求政府降低大豆出口关税难以获得满足，可能向国会施压，同时也不排除阿根廷农户再度举行罢工，这对正处于出口旺季的阿根廷大豆蒙上阴影，可能使得大豆出口短期再度受阻，从而有利于美国大豆出口，对美盘大豆市场带来利多影响。

　　有消息称，阿根廷农民与政府之间的谈判仍陷于僵局，政府已就农产品出口及补贴等问题做出了妥协，但拒绝符合农民要求调低谷物出口关税的要求，而农业团体成员要求举行新罢工及阻碍交通的行动以强迫政府调低出口关税。但是对于即便阿根廷削减大豆出口，能否吸引中国进口商积极采购美豆，市场各方看法不一；尤其是当前来自市场的消息称，现阶段部分中国进口厂商已经放缓了大豆进口步伐。

　　新罢工活动中抗议的农民在许多高速公路上设置路障，这与去年为期四个月的罢工抗议活动举措相似。但需要关注的是，南美种植区天气有所好转，但大豆减产已成定局。在美国农业部2月10日公布的2月供需报告中，将阿根廷大豆产量预估下调570万吨至4380万吨，将巴西大豆产量预估下调200万吨至5700万吨，不过市场分析普遍认为，尽管天气好转，但是此前严重的干旱导致阿根廷大豆大幅减产已基本确定，因此后期仍需关注天气转好能否缓解产量下滑的趋势，一旦降雨量少于预期，可能将又成为国际市场的炒作题材。

　　总体来看，目前豆类市场经过前期下跌，下跌动能逐渐减弱，前期利空题材逐渐被消化，外围市场再次成为市场主导。随着利空题材的继续施压，美元目前跌破支撑位的可能性很大，一旦跌破82.4位置，后期将继续走入加速贬值通道，将给商品市场包括豆类价格带来利多支撑。

　　对于大豆市场而言，外围经济形势恶劣也将成为影响市场的关键因素。从豆类价格来看，目前国内由于收储政策的保护，前期走势强于外盘，国内大豆现货价格平均高于进口大豆400—500元/吨，后期上涨动能要弱于外盘，从美豆走势来看，很有可能形成W底部突破形态，在后期面积题材的炒作上，加上美元贬值预期，第一步有望冲击前期高点1070美分压力位，第二目标位置1116美分。

　　对于连豆走势来看，由于前期收储政策保护，加上美元走弱预期，有望走出V型反弹，一旦美元破位下行，连豆第一目标位3700，止损价位分别为3450、3303，一旦突破3700阻力位置，将加速上涨，第二目标位置3943。

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