2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二:跨市套利双边展期收益(元/吨)
当月 /1 月期
|
1/2 月期
|
2/3 月期
|
|||||||
日期
|
伦
|
沪
|
综合
|
伦
|
沪
|
综合
|
伦
|
沪
|
综合
|
2009-3-17
|
-83
|
500
|
583
|
-75
|
190
|
265
|
-44
|
90
|
134
|
2009-3-18
|
-87
|
490
|
577
|
-77
|
180
|
257
|
-48
|
90
|
138
|
2009-3-19
|
-87
|
520
|
607
|
-82
|
280
|
362
|
-71
|
70
|
141
|
2009-3-20
|
-82
|
510
|
592
|
-82
|
240
|
322
|
-82
|
70
|
152
|
2009-3-23
|
-85
|
910
|
995
|
-82
|
360
|
442
|
-78
|
110
|
188
|
2009-3-24
|
-90
|
520
|
610
|
-95
|
330
|
425
|
-78
|
60
|
138
|
2009-3-25
|
-85
|
670
|
755
|
-95
|
390
|
485
|
-75
|
120
|
195
|
2009-3-26
|
-85
|
620
|
705
|
-99
|
320
|
419
|
-73
|
60
|
133
|
2009-3-27
|
-75
|
390
|
465
|
-100
|
440
|
540
|
-68
|
200
|
268
|
2009-3-30
|
-82
|
600
|
682
|
-109
|
460
|
569
|
-68
|
310
|
378
|
2009-3-31
|
-71
|
680
|
751
|
-109
|
480
|
589
|
-73
|
220
|
293
|
2009-4-1
|
-49
|
710
|
759
|
-109
|
630
|
739
|
-71
|
260
|
331
|
2009-4-2
|
-44
|
440
|
484
|
-105
|
590
|
695
|
-68
|
210
|
278
|
2009-4-3
|
-31
|
820
|
851
|
-100
|
660
|
760
|
-60
|
310
|
370
|
2009-4-7
|
-29
|
690
|
719
|
-97
|
630
|
727
|
-58
|
310
|
368
|
2009-4-8
|
-27
|
940
|
967
|
-99
|
840
|
939
|
-61
|
490
|
551
|
注:1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价,隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。
2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定,所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。
3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。
4、这里计算的是反向套利,在BACK市场形态下,在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏,负号表示亏损,正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。
5、如果是正向套利,则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损,相应地,双边展期收益就变成了展期亏损。
6、展期收益并非立即就可得到的收益,只是说获得了更好的比值条件。
图4 2008年跨市套利双边展期收益
3、盈利空间估算
注:1、此图用于粗略估算跨市套利(反套)的盈利空间
2、图中折线表示两市各月份相对价差,具体计算公式为“沪铜价格-伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位(坐标轴左轴数字)减去入市时的点位,就可以得到该月份合约的反套盈利水平。
3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平,两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。
实达研究部 李晔